馬駿警示高碳企業轉型緊迫性：不轉型估值減值最高達80%，煤電違約率2030年或升至22%

專題：2025可持續全球領導者大會&首屆綠色產業與可持續消費博覽會

　　2025可持續全球領導者大會於10月16日-18日在上海市黃浦區世博園區召開。中國金融學會綠色金融專業委員會主任、北京綠色金融與可持續發展研究院院長馬駿出席並發表演講。

　　馬駿強調，高碳企業不轉型將面臨生存危機，同時會給金融機構帶來壞賬風險，轉型已成為必然選擇。

　　馬駿指出，高碳企業不轉型很快就死掉了，其估值減值幅度將達到30%-80%，涉及煤炭、石油、水泥等領域。歐盟測算顯示，不努力減排、不轉型的鋼鐵公司估值可能下降60%，轉型不力的水泥公司盈利可能下降70%。「盈利下降后PE也會下去，這不僅是企業的風險，對金融機構也有風險，因為金融機構有大量的高碳資產，若企業不轉型，手里就會有大堆壞賬。」

　　從中國情況來看，馬駿提到，5年前就已開始轉型風險研究，當前煤電企業面臨多重壓力：新能源會替代煤電導致需求大幅下降，新能源成本過去10年下降90%且未來還會繼續下降，煤電價格隨之降低；碳價可能上升5倍、10倍，而煤電企業均在碳市場內，未來需花錢買配額且價格越來越高，將導致成本上升、利潤下降、融資成本上升。匈牙利央行已針對銀行體系調整，給煤電公司的貸款利率更高。

　　「在2度情景下，需求下降、價格競爭加劇、融資成本上升，會使中國樣本煤電企業的違約率從2020年的3%上升到2030年的22%。」馬駿明確，企業必須轉型，「爲了企業的生存，爲了企業的發展要轉型，爲了國家實現碳中和目標要轉型，爲了保護就業要轉型，不轉型這些公司倒閉要裁掉很多人。」

　　以下為發言全文：

　　接下來，讓我們有請：中國金融學會/綠色金融專業委員會/主任、北京綠色金融與可持續發展研究院/院長 馬駿（先生），掌聲有請！

　　馬駿：感謝新浪的邀請讓我參加這次可持續金融發展論壇，我重點就給大家展示一下轉型金融的界定標準和目前的發展狀況面臨的瓶頸和未來應該怎麼做。

　　轉型規劃什麼意思呢？你作為一個企業主體拿到轉型融資必須有轉型規劃，作為銀行要做好轉型金融必須有轉型規劃，這兩個是互聯關聯的概念。

　　作為高碳企業不轉型很快就死掉了，高碳企業的估值包括煤炭領域的，石油領域、水泥等等減值幅度會達到30%-80%。

　　歐盟做的測算，他説不努力減排的，不轉型的鋼鐵公司估值可能會下降60%。

　　轉型不力的水泥公司盈利可能下降70%，因為盈利下降PE也會下去，這個是不轉型帶來的風險，對企業的風險，對金融機構也有風險，因為金融機構有大量的高產資產，如果企業不轉型手里面就有大堆的壞賬。

　　中國5年前就開始做了轉型風險的研究，大家可以簡單看一下，第一個是新能源會替代煤電，所以煤電的需求會大幅度下降，第二個新能源成本會大幅度下降，過去10年下降90%，以后還會下降很多，煤電的價格也會下降，第一賣不出去了，第二賣的價格越來越低。

　　碳價可能會上升5倍，10倍，此外煤電企業全部都是碳市場里面的企業，以后要花錢買會員，而且價格會越來越高，所以成本上升，利潤下降，盈利大幅度下降，導致融資成本會上升。

　　匈牙利的央行整個銀行體系都做了，這樣的話以后給煤電公司的貸款利率更高。

　　2度情景下，需求下降，價格競爭家居，融資成本上升會時中國樣本煤電企業的違約率從2020年的3%上升到2030年的22%，結論必須要轉型，爲了企業的生存，爲了企業的發展要轉型，爲了國家實現碳中和目標要轉型，爲了保護就業要轉型，不轉型這些公司倒閉要裁掉很多人。

　　綠色金融是基於一張目錄的金融服務，10年以前我牽頭搞了第一個目錄，里面35項，光伏、生物質、垃圾處理等等，后來更新了幾次，現在更新了250多項了，根據綠色目錄符合目錄的項目獲得的融資我們叫綠色的融資，但是這些250項基本是純綠的或者是接近純綠的項目，投下去的錢產生的碳排放污染非常非常少，這類項目獲得的融資，給他提供的金融服務叫「綠色金融」，但是還有大量的經濟活動不在250項里面。比如説鋼鐵公司，水泥公司，煤電公司，有色，造紙，化工，航運航空，他們乾的很多事情不在250項里面，如果要減碳，要做一些減排的工作，也在目錄里面做不到，無法從綠色金融的領域當中獲得碳中和的支持，這也是為什麼我們必須在轉型領域當中創造另外一個是轉型目錄支持高碳企業向低碳轉型。

　　轉型金融潛在的需求到底多大呢？在中國我們的綠色經濟活動大概佔到全國的GDP的15%，給他們提供的金融服務是綠色金融，但是還有85%的非綠的經濟活動，也不是每一個非綠的企業都能存活下去，一定有足夠的意願，足夠的技術支撐進行轉型，我就分量程塊，我説黃色的是可轉型的非綠活動，另外一塊是不可轉型的非綠活動。

　　因此潛在的來講轉型金融對融資服務的需求量可能要比純綠的金融來的更大。

　　歷史上已經有很多創新了，過去3-4年有很多的產品，可持續掛鉤的貸款，債券，中國也有，人民銀行正在編，其實編了4各行業的轉型目錄，包括煤電、鋼鐵、水泥、農業，已經在各個地方試用，現在有20個地方，包括省市都出了自己的轉型目錄，上海也出了一個轉型目錄，在某一些地方，像湖州已經基本建成了轉型金融的體系框架，有激勵機制、碳賬户，轉型規劃等等服務，讓轉型金融的成本大幅度的下降。當然有一些銀行開始建立自己的轉型金融業務試點，也建立一些流程，不過還有很多的銀行剛剛起步。

　　面臨什麼問題？有五大問題：

　　1，缺乏權威的規範的對轉型活動的界定標準，在中國也是一個情況，央行有幾個實驗室的目錄，地方有20幾條目錄，還有更多的地方在做目錄，沒有一個權威性的目錄，其他國家說白了更落后了，很少國家有轉型目錄的，咱們中國走在前面。

　　2，轉型的主體到底什麼樣的主體，什麼樣的企業是靠譜的轉型主體，銀行應該給准入，應該給他提供轉型的融資，必須要有一套明確的對主體的轉型活動的披露要求，這個披露什麼東西呢？就披露轉型計劃，轉型規劃就是這個意思，到底怎麼編要有一套規範。

　　3，工具單一，有貸款、債券也有項目類的貸款，但是股權類的保險類的都沒有進入視野。

　　4，政策激勵沒有到位，那些要轉型融資的企業説給我一點便宜的資金，但是沒有，或者是很少地方能夠給到比普通的貸款更便宜的資金支持轉型。

　　5，「公正」轉型還沒有得到足夠重視，很多轉型的項目在過程當中會裁員，煤炭這個領域當中咱們中國最典型的是山西，整個省60%的GDP跟煤炭相關，如果煤炭以后沒有了在碳中和的過程當中相關的就業去哪？因此也必須要關注到社會穩定的問題。

　　在2022年，當年我代表中國擔任G20可持續金融工作組的工作主席，那一年編了《G20轉型金融框架》，現在央行的轉型目錄都是根據這套框架進行編制的，這個框架當中提出5個方面的工作，做好了以后就有轉型金融體系了：

　　1，明確轉型界定標準。

　　2，披露要求。

　　3，多樣化的金融工具。

　　4，激勵機制讓錢變的更容易。

　　5，轉型過程當中保證就業等等社會公正性。

　　在中國實踐的過程當中已經取得了一些成績和好的案例，這個是《湖州市轉型金融支持活動目錄（2023年版）》，9個行業106項活動都有描述，有點像綠色目錄一樣。

　　重慶有6個行業125項轉型活動，上海有6個行業200余項，這個是交通銀行花了很大的力氣跟上海一起弄的。河北省的特色是鋼鐵，整了一套轉型目錄，其中把鋼鐵做的非常細，以后就成為國家級的轉型目錄在鋼鐵領域當中重要的參考。

　　轉型金融當中面臨很大的瓶頸是每個企業必須要有碳和算，你要告訴銀行現在碳排放多少，以后準備降到什麼程度，如果今天的它排放都不知道這個轉型金融沒有辦法做。

　　湖州也做了創新，他把規上企業的碳和算政府包，全部算完一分錢不要，把算好的數字交給銀行，大大降低了每家企業必須找第三方做碳和算的成本。

　　還有一個瓶頸是很多企業想轉型，但是不知道怎麼編制轉型規劃，看上去很複雜，每章里面有技術路徑，碳排放的測算，目標設定等等，我的研究院協助湖州市做了一個模板，把轉型規劃長什麼樣貼在模板里面變成一個產品，每家企業抄就行了，大大降低了企業編制轉型方案的成本。這是8章的結構，在其他地方的沒有轉型方案可以抄一下。

　　轉型的要點：

　　1，轉型目標，比如説4年之內把碳強度降低10%，中長期也是此后的8年降低15%，這兩個是目標設定的要素。

　　2，技術手段。

　　3，融資計劃。

　　每個轉型規劃當中都有三大要點展開是好幾十頁的要點，尤其是銀行怎麼樣抓住轉型融資的需求將要爆發式增長的機遇，未來幾年轉型融資的業務每年有100%的增長，綠色金融過去增長很快，都是30%，過去可能會慢過來，因為純綠的很多活動該融資的已經融資了，未來最大的缺口在可持續領域當中就是轉型金融，你要抓住這個機遇，但是不是很容易，因為轉型融資難度比純綠的融資難很多，一個是識別客户要難，第二個幫助客户做轉型規劃也得出輔導，識別技術路徑也不是銀行一般的員工都懂的。

　　我建議7條：

　　1，如果你在的當地沒有轉型目錄的話，那你自己整一個轉型目錄，如果有的話就用政府的轉型目錄，建立轉型客户和項目的准入流程。

　　2，有效識別潛在轉型客户。

　　3，輔導轉型客户明確轉型的技術路徑與預估收益。

　　4，輔導轉型客户開展碳覈算和編制轉型規劃。

　　5，為客户爭取政策激勵，降低融資成本。

　　6，開發適合客户的轉型金融產品，可以是可持續掛鉤的貸款，項目類融資，也可以對中小企業的碳效貸，供應鏈融資等等。

　　7，編制銀行的轉型規劃，指導中長期轉型金融的佈局。

　　最后我就講幾句作為銀行怎麼自己編制轉型規劃，國際上有一些大銀行都編了，中國只有一家銀行編了，湖州銀行，這個也是我們參與輔導的一家編成的轉型規劃的銀行，在湖州好幾個大行的分行都在編的過程當中。

　　為什麼要編呢？四個理由：

　　一，國家有碳中和目標，短期內2035年我們設了NDC，我們自主貢獻在2035年之前設定7%-10%的碳總量的下降，這個目標要翻譯到每一個省每個市每家大的企業，所以企業本身在落實國家碳中和目標過程當中就應該做規劃，作為銀行如果説有責任的銀行，幫助國家落實碳中和的目標也應該編制規劃，你自己減排的規劃。

　　二，管理高碳資產風險敞口，規避轉型風險。

　　三，主動識別轉型客户或被投企業。

　　四，規劃和優化內部資源配置和能力建設，保證實現目標，你人員的配置，資本的配置，科技能力的配置都會有效的進行一些安排。

　　渣打銀行做的轉型規劃（PPT圖），我講的轉型規劃既包括你的範圍一範圍二碳排放的轉型，那個是很小的，就是你的房子，員工出行佔整個碳排放的2%，但是主要指投融資帶來的碳排放，你給鋼鐵公司提供貸款，他的碳排放一部分就是你的範圍三，就是你的貸款佔到他全部投資的比重，這個範圍三要計量清楚，高碳企業中每個行業10年之內減碳強度降低多少設定下來，這兩項工作就是一家銀行轉型規劃的核心。

　　DBS也是做了轉型規劃案例，歐洲的Allianz安聯投資也做了轉型規劃，規劃做完以后要干三件事情落實：

　　1，為客户（被投企業）提供綠色與轉型融資，推動高碳客户減碳。

　　2，對不可降碳高碳的客户慢慢退出。

　　3，對純綠的客户增加敞口，這樣才能實現範圍三減排的銀行的目標。

　　這個是我們幫助湖州銀行已經做的一個轉型的規劃，這個是在今年7月份正式發佈的，這個是規劃當中的一些行業的轉型路徑的細節，和如何通過規劃服務客户的具體的安排，我就講到這里，謝謝大家！  

責任編輯：秦藝