【券商聚焦】申萬宏源維持上美股份(02145)「買入」評級 受益於國貨崛起與性價比消費趨勢

金吾財訊 | 申萬宏源發研報指，上美股份(02145)官宣王嘉爾為代言人，品牌升維全球佈局。10月13日，韓束官宣王嘉爾為全球形象代言人，王嘉爾具有全球粉絲基礎，側重高端形象背書與國際化鋪墊，此前合作均為阿瑪尼等國際大牌，彰顯韓束品牌勢能。公司眼光好，提前簽約明星丁禹兮、田栩寧等，官宣田栩寧首日帶貨五六千萬，粉絲購買力強勁。

全方位勢能向上，構築核心競爭壁壘。①品牌沉澱：公司經歷「大屏曝光時代」，用户營銷覆蓋度廣，消費者心智深厚；②組織與人才：「頂流頂配」 策略，高管層面「高激勵+充分授權+事業夢想」，吸引頂尖人才，組織響應快，可實時應對線上銷售平臺規則變化；③資源獲取：公司銷售體量位居國內化粧品集團前列，談判能力遠超小品牌及白牌，憑藉強科研背書等優勢，達人資源優先獲取；④供應鏈能力：實現縱向一體化，3-4個月即可推出新品，通過包材通用控制成本，及規模化優勢，維持高毛利水平。

多品牌協同&渠道優化&研發加碼構築長期優勢。公司戰略落地成效持續顯現，研發加碼同時聚焦核心賽道，進行渠道結構升級、品類多元拓展、新品牌精準卡位，既受益於國貨崛起與性價比消費趨勢，又在中高端與細分賽道打開增量。該機構維持原有預測，預計公司25-27年歸母淨利潤為11.49/14.96/18.06億元，對應PE為32/25/21倍，維持「買入」評級。