第一上海：予好孩子「買入」評級 目標價1.85港元

第一上海發佈研報稱，予好孩子（01086）「買入」評級，目標價1.85港元。Cybex作為全球認可的高端品牌，是集團的核心資產和主要利潤來源及增長動力。雖然Evenflo和gb短期在面臨階段性挑戰，但集團已作出相應調整；相信這兩業務最壞情況已過去並會逐步改善。此外，集團也恢復派息回報股東。因此，該行看好集團的競爭優勢和未來發展。

　　第一上海主要觀點如下：

　　全球領先的嬰兒耐用品生產商

　　好孩子是一家全球領先的嬰兒耐用品生產商，憑藉安全、創新、高品質三大核心優勢領跑行業。公司業務範圍廣泛，不僅在嬰兒車、兒童汽車安全座椅等核心產品領域佔據領先地位，還拓展至嬰兒家俱、揹帶、服飾及其他相關產品等領域，形成多元化產品矩陣。公司旗下擁有Cybex（於歐洲穩居頭部品牌地位）、Evenflo

　　（安全座椅品類位居美國市場第二名）、gb（屬於國內龍頭企業）等戰略品牌，產品矩陣覆蓋全價位、全年齡段，能充分滿足不同市場需求。

　　Cybex作為全球認可的高端品牌，是集團的核心資產和主要的增長動力

　　2024年Cybex表現依舊強勁，年收入創新高達44億港元，佔總收入的51%。作為全球認可的高端品牌，Cybex毛利率達50%+，是集團的核心資產和主要增長動力及利潤來源。Cybex依舊不斷提升全球市場份額，歐洲市場份額達到約30%左右，穩居頭部品牌地位。同時近年深耕日本市場和拓展到其他有潛力的市場（包括中東、北美以及中國市場等）和增加新品系列如家俱和揹帶等去維持快速增長。

　　gb品牌持續進行品牌轉型，內地業務已見低，將逐步改善

　　gb為好孩子集團本土品牌，在國內市場屬於國內龍頭企業。gb品牌過去幾年的持續下滑，主要受內外部因素的影響。於2025年上半年，自營線下渠道已實現正增長，線上業務也有所改善，毛利率有明顯提升（受益於集團優化渠道組合和加強渠道自主管控，消除渠道亂價、穩定價格的策略）；預計中國市場的表現將繼續逐步改善並在未來轉虧為盈。

　　恢復派息，重新回報股東

　　2024年，好孩子收入同比增長10.6%到87.7億港元；主要受益於歐洲/其他地區和CYBEX/藍籌業務的增長。經營利潤和股東應占淨利潤分別增長35.7%/74.9%到5億元/3.6億元；主要受益於毛利率的提升。集團產生的經營現金流也比較穩健，同時重整貸款並進一步償還債務，財務成本得以大幅優化；因此集團恢復派息，每股派息0.07港元（相等於33.3%的派息比率），重新回報股東。

　　風險：1）宏觀經濟的影響，2）關税的影響，3）匯率的變化，4）美國市場的需求比預期低。