摩根大通上調泡泡瑪特至「增持」！上調目標價至320港元，公司熱門IP持續強勁+估值吸引力顯著提升

受益於市場利好，今日泡泡瑪特(09992.HK)大幅走強。截至發稿，漲超6%。

首先來看一下，泡泡瑪特此次上漲與摩根大通的研報相關。該行發佈研報將泡泡瑪特評級從「中性」上調至「增持」，目標價從300港元上調至320港元。這一調整主要基於熱門IP持續強勁和估值吸引力提升兩大關鍵因素。

摩根大通在其研報中指出，儘管Labubu產能已較一季度提升10倍，但Labubu 3.0和Mini Labubu在所有地區仍處於售罄狀態。

二級市場的價格數據進一步驗證了IP熱度。10月9日發售的萬聖節「Why So Serious」毛絨系列中，Labubu款在二手市場上的轉售價格溢價高達290%。

更讓投資者振奮的是新IP的成功孵化。新IP「星星人」正迅速崛起，在萬聖節系列中，其二級市場溢價高達130%，僅次於Labubu的290%，但遠高於其他IP。摩根大通預測「星星人」將在2027年貢獻公司總銷售額的8%。

摩根大通還指出，泡泡瑪特股價較8月高點回調24%，而同期恆生指數上漲7%。當前按摩根大通預測僅20倍2026年市盈率，風險回報比更具吸引力。

摩根大通認為，投資者已經建立了過度保守的預期。然而，公司基本面依舊強勁。基於Labubu和新IP的強勁銷售勢頭，摩根大通將公司2025至2027年的盈利預測上調了5-7%。

調整后，預計泡泡瑪特2025年銷售額和調整后盈利將分別同比增長165%和276%，2026年將繼續同比增長28%和29%。

除了大行報告之外，近期事件也提振了市場關注。10月13日下午，蘋果CEO蒂姆·庫克現身上海THEMONSTERS十周年巡展，這是庫克此次到訪中國參觀的第一站。展覽現場，泡泡瑪特創始人王寧、LABUBU藝術家龍家升與庫克進行了親密互動，一起參觀了LABUBU系列原創手稿和豐富多元的產品，並獲贈一隻拿着iPhone的Labubu玩偶。

機構看好與業績展望

對泡泡瑪特前景表示樂觀的機構不止摩根大通。招商證券國際此前也已重申對泡泡瑪特的「增持」評級，並將其目標價上調至410港元。

招商證券預計，泡泡瑪特2025年淨利潤有望達到70億元人民幣，較市場一致預期高出約15%。這一差異主要源於市場可能低估了泡泡瑪特海外業務的擴張規模與速度。

根據泡泡瑪特管理層的指引，公司今年收入目標為超過300億元，淨利率預計約為35%，均超出市場預期。公司計劃在年內將全球新開店目標翻倍至超過200家，目前已在海外運營128間門店，預計至年底美國門店數量將突破60間。