年內結束縮表！華爾街競相改預測：這一次美聯儲再不停手要出事？

財聯社10月16日訊（編輯 瀟湘）更多華爾街策略師現在預計，美聯儲將比此前預期的更早停止縮減其龐大的證券投資組合。而本周早些時候，美聯儲主席鮑威爾已暗示縮表進程可能在未來幾個月內結束。

據悉，道明證券和巴克萊銀行目前均已將它們預測的結束縮表時間，從此前的2026年第一季度末提前至年內——巴克萊現在預計美聯儲將在12月宣佈結束量化緊縮，道明證券則預計這一公告將在10月29日的政策會議上對外公示。

這使得它們加入到了美國銀行、花旗集團和富國銀行等投行的行列——這些機構此前一直堅持預測美聯儲官員們將在12月的議息會議上宣佈結束縮減資產負債表。

而與此同時，高盛雖然仍預測這一窗口將出現在明年，但在最新研報中也將結束縮表的預測時間從2026年3月提前至了2026年2月，並預測FOMC將在明年1月的會議上正式宣佈該計劃。

上述投行預測的轉變源於美聯儲主席鮑威爾周二的表態。在此之前，美聯儲官員普遍的説法是，當銀行準備金下降至略高於政策制定者認為與「充裕」水平相一致的水平——即防止市場中斷所需的最低水平時，縮表進程將會停止。

而鮑威爾周二發出了最明確的信號，表示美聯儲現在認為這一水平已接近，並認為聯儲可能在「未來幾個月內」接近這一節點。

巴克萊策略師Samuel Earl在周二給客户的一份報告中寫道，鮑威爾關於此事的言論表明，FOMC比近期美聯儲官員所暗示的更接近於結束縮減。他表示，在上述言論發表之前，大多數美聯儲評論都指向量化緊縮將持續更長時間。

這一次美聯儲再不停手要出事？

那麼，為什麼這一次美聯儲必須停下縮表的腳步了呢？

事實上，美聯儲在量化緊縮應維持多長時間上的判斷上，官員們經常提到的一個「前車之鑑」就是2019年9月的情景。當時，在美聯儲收緊其投資組合之際，銀行準備金變得稀缺，導致銀行間交易使用的一項關鍵貸款利率飆升。美聯儲不得不介入併購買短期證券以穩定市場。

儘管美聯儲此后引入了一系列工具作為流動性后盾，但最近幾周越來越多的信號表明，隔夜貨幣市場的流動性正在收緊。自9月初以來，銀行和資產管理公司相互借貸的回購市場利率已經上升，並且此后一直保持在高位。

周三，美聯儲的常設回購機制(SRF)的使用量，罕見地攀升至了自6月(第二季度末)以來的最高水平。SRF是美聯儲在2019年那次流動性事件后引入的，旨在幫助緩解臨時性貨幣市場壓力，其使用量大增説明臨時資金壓力已超出市場自身調節能力。

與此同時，根據美聯儲最新披露的數據，截至10月8日，美聯儲體系中的銀行準備金總額已降至3.03萬億美元，此前曾一度短暫跌破3萬億美元。美聯儲理事沃勒之前曾估計，銀行準備金充裕水平的臨界線約為2.7萬億美元——顯然，可供美聯儲繼續縮表的「安全空間」其實已經不多。

今年早些時候，美聯儲已通過減少每月讓部分債券到期不再續作的量，放緩了縮減步伐。美聯儲系統公開市場賬户副經理Julie Remache在9月份表示，以目前的速度，預計到明年3月底，央行的投資組合將降至略高於6萬億美元，屆時準備金將接近2.8萬億美元的範圍。

而另一個頗為嚴峻的挑戰在於，自美國政府在7月提高債務上限以來，美國財政部已不斷加大了短期債券的發行，這本身會擠佔美聯儲資產負債表上其他負債項目的空間，並推高一系列利率工具的收益率。

雖然銀行準備金是美聯儲資產負債表中負債端的大頭，但美國財政部在聯儲存款賬户——TGA賬户的存在也不容小覷。美國財政部通過增加短期國庫券供應，可能使聯邦政府維持更高的TGA賬户余額。過去一年中，TGA賬户的目標余額基本維持在8500億美元。分析師預計，11月3日公佈的下一季度數據將至少達到9000億美元。

巴克萊的Earl指出，財政部TGA賬户的擴張將進一步消耗銀行準備金，迫使央行採取措施遏制準備金流失，並最終需要擴大資產負債表規模，以匹配這些非準備金負債的增長。

據美國銀行估算，美國財政部近期大幅提升每周國庫券拍賣規模，暗示本月淨供應量將達1460億美元，較預期高出800億美元。為應對更高的票據供應量，需維持更高TGA余額以匹配現金流。目前，美國財政部的政策是將TGA賬户余額維持在足以覆蓋一周運營支出及到期可交易債務總額的水平上。

對大多數華爾街策略師而言，鮑威爾本周發出的信號，其實已經結束了這場有關美聯儲是否應儘早結束縮表的辯論！

甚至於，一些人已開始轉而關注於美聯儲將多快恢復購買證券（向市場投放資金）。

由Gennadiy Goldberg領導的道明證券策略師團隊表示，這可能最早在明年發生。他們寫道，「資產負債表可能會保持穩定一段時間，但一個壓力偏緊的年末可能會改變這種情況，導致美聯儲可能會考慮在2026年就恢復積極購買國庫券。」