【華西建材】反內卷效果逐顯，持續重點推薦青鳥消防

（來源：華西研究）

華西建材

（一）本周受益標的

（1）國際消防展催化，消防機器人商業化助新成長，龍頭受益消防新國標，推薦消防報警龍頭青鳥消防；（2）工信部等6部門聯合發佈《方案》，反內卷下水泥行業自律加速，推薦華新水泥、海螺水泥等，上峰水泥等受益；行業「反內卷」同步推進，光伏玻璃行業底部提價，推薦旗濱集團，福萊特、信義光能等受益；防水順應倡議產品提價，推薦東方雨虹、科順股份等；（3）受益於特種電子布超高景氣，推薦中國巨石、中材科技、國際復材等受益。（4）推薦經營韌性超預期，個股α強的三棵樹，推薦估值低位且具備高分紅的偉星新材、兔寶寶等。

（二）假期后水泥價格回調，浮法玻璃價格延續漲勢

（1）水泥：本周全國水泥市場價格環比下調0.4%。價格上漲地區主要是河北和江西，幅度10-20元/噸；價格回落地區為北京、天津、江蘇、浙江和安徽，幅度20元/噸；價格推漲地區有山西、山東和湖南，幅度10-30元/噸。國慶假期后，受資金短缺以及降温、降雨天氣等多重因素影響，水泥市場需求環比有所回落。全國重點地區水泥企業的平均出貨率低於45%。（2）浮法玻璃：本周國內浮法玻璃均價1289.81元/噸，較上周均價（1224.74元/噸）上漲65.07元/噸，漲幅5.31%，環比漲幅擴大。（3）光伏玻璃：截至本周四，2.0mm鍍膜面板主流訂單價格13元/平方米左右，環比持平，較上周暫無變動；3.2mm鍍膜主流訂單價格20元/平方米左右，環比持平，較上周暫無變動。（4）無鹼紗：國內2400tex無鹼纏繞直接紗市場主流成交價格在3250-3700元/噸不等，成交價格較上周持平，全國企業報價均價維持3524.75元/噸，主流含税送到，較上一周均價（3524.75）持平，同比下降3.83%，同比降幅較上周收窄0.14pct。（5）電子紗：本周電子紗G75主流報價8300-9200元/噸不等，較上一周均價基本持平；7628電子布報價維持3.6-4.2元/米不等，成交按量可談。

（三）第41周（10/04-10/11）新房二手房高頻成交環比承壓

（1） 30城大中城市商品房交易數據：今年第41周國內30大中城市新房成交面積102.04萬㎡，同比-46%，環比-33.94%；累計交易面積6737.21萬㎡，同比-6%；從交易套數來看，30大中城市商品房成交9665套，同比-42%，環比-25%；累計交易608644套，同比-7%；（2）15城二手房交易數據：國內15個重點監測城市二手房成交面積97.78萬㎡，同比-39%，環比7%；累計交易7054.77萬㎡，同比+15%。

（四）投資建議

我們推薦的細分方向：

龍頭受益消防新國標，消防機器人商業化助新成長。推薦消防報警龍頭【青鳥消防】；國際消防展10月13-16在北京展開，行業迎來重大催化，公司是消防報警行業龍頭，公司研發的消防機器人商業化落地在即。公司搶灘中高端市場，工業消防國產替代，國內工業消防被外資佔據，公司通過行業領先的技術能力及研發投入，公司已在數據中心、儲能消防等新興領域實現高增；此外，公司已在北美、歐洲等建立品牌，25H1海外毛利率高達 48.12%，遠高於國內業務。主業方面消防新國標5.1落地，對技術要求大幅提高，行業加速中小企業出清、價格回暖，公司作為消防報警龍頭顯著受益。我們判斷公司25H2主業的訂單拐點已至，收入利潤也有望迎來拐點。

行業供給側優化漸行漸近，推薦行業自律、提價驅動強的板塊。①9月24日工信部等六部門聯合發佈《建材行業穩增長工作方案（2025—2026年）》，明確 2025-2026 年，建材行業恢復向好，盈利水平有效提升。②今年7 月中央財經委員會第六次會議強調「反內卷」，傳統行業如水泥、防水等建材企業有望加速推進， 今年7月中國水泥協會發布意見，要求實際產能大於備案產能的企業儘快補齊產能差額並完善相關手續；③光伏玻璃企業報價上調，2.0mm 鍍膜光伏玻璃提價幅度為明顯。我們推薦具備成本與規模優勢的【海螺水泥】【華新水泥】；【上峰水泥】【塔牌集團】等；防水行業近期提價動作頻繁，行業自律加快推進，推薦【東方雨虹】【科順股份】；推薦【旗濱集團】，【福萊特】【信義光能】等標的受益；地產高頻數據改善，消費建材推薦估值低位、經營韌性超強+超高分紅的【偉星新材】【兔寶寶】；推薦具備上行勢能的【北新建材】。

特種電子布超高景氣，頭部企業顯著受益。推薦【中國巨石】，據中國巨石投資者關係紀要，公司低介電產品開發正在有序推進中，超薄、極薄電子布產品正在研發和推廣中，下游認證也在加快推進；參考過往產品經驗，公司具備精細化產品的佈局能力；25H1中國巨石實現營業收入91.09億元，同比+17.70%；歸母淨利16.87億元，同比+75.51%；【中材科技】標的受益，擬擴產5900萬米特種電子布。①子公司泰山玻纖擬在山東濟寧投資約18億元建年產3500萬米的低介電纖維布項目；②擬在泰安市投資約17.5億元建設年產2400萬米的超低損耗低介電纖維布項目；公司25H1財務數據超市場預期，實現營業收入133.3億元，同比+26.5%；歸母淨利達10億元，同比+114.9%；【國際復材】標的受益，公司是最早生產玻纖細紗的企業，在高端電子細紗領域具備較高的研發能力和技術實力，相繼推出了低介電電子產品LDK一代、二代。

新疆自治區成立70周年，區域內投資有增量。①今年是新疆70周年慶典，我們預計將對區域帶來投資增量；②新疆新藏鐵路有限公司正式成立，註冊資本950億元。新藏鐵路全長約1980公里（新疆段462.6公里，西藏段1517.4公里），我們認為新藏鐵路公司成立有望加快新藏鐵路建設進度，帶來工程實物量的落地轉化；考慮到新疆和西藏區域內地形複雜，氣候變化多變，施工難度極大，我們判斷單公里所需的投入將高於其他鐵路建設，區域投資彈性有望顯著提升，我們認為新疆區域內工程及材料工程企業【天山股份】【新疆交建】【北新路橋】【雪峰科技】、業務聚焦疆內的【西部建設】標的受益。

工業塗料開闢新成長。推薦【麥加芯彩】，公司新業務船舶塗料已率先取得挪威船級社、中國船級社防污漆證書，防污漆是船舶塗料難度最高項目之一，公司在新領域的探索邁出堅實一步，船舶塗料有望實現國產替代+海工塗料有序推進中，有望成為公司未來核心增量來源。推薦【松井股份】，前期成功交付新能源電池行業全球首創中國首發的電芯絕緣 UV 噴墨打印樣板工程，已斬獲的量產訂單，也證明其「材料+設備+工藝」一體化解決方案的能力；公司乘用車塗料25Q1同比+78.17%，業績增長強勁，地緣政治事件頻發，車身塗料自主可控有望加速。此外，公司以AI創新、機器人為代表的新興應用場景及領域，憑藉自身技術積累，探索新塗料在機器人領域的應用。

風險提示：需求不及預期，成本高於預期，系統性風險等。

證券分析師：戚舒揚 S1120523110001；

發佈日期：2025-10-13；

《反內卷效果逐顯，持續重點推薦青鳥消防》