12.5億！2025年最大院線收購案定了

文｜葱白

繼收購中國第二大美容服務品牌奈瑞兒的多數股權后，美麗田園醫療健康產業有限公司（下稱「美麗田園」）又將中國第三大美容服務品牌思妍麗納入麾下。

今日（10月15日），美麗田園發佈公告稱，將以12.5億元對價戰略收購上海思妍麗實業股份有限公司（下稱「思妍麗」）100%股權。

值得關注的是，這不僅是今年以來，國內美容服務領域的最大一筆收購案。同時，更標誌着行業前三大品牌正式「合為一體」，中國美容服務市場「頭部聚合」效應明顯。

100%股權收購，大幅拓寬一線城市市場

公開信息顯示，美麗田園成立於1993年，發展至今已成為集合面部護理、注射、健康評估等多種服務的美容健康集團。

具體而言，該公司旗下旗艦品牌「美麗田園」主要提供傳統生活美容服務，即日常面部及身體護理服務。2011年，美麗田園通過第二個品牌「秀可兒」開始提供醫療美容服務，主要為能量儀器與注射服務。2016年，美麗田園參與「貝黎詩」品牌的戰略投資，后者為高端美容護膚品牌；2018年起，美麗田園通過「研源」品牌開始提供亞健康評估和干預服務。

2023年1月16日，美麗田園於港交所主板成功上市，是當年首個成功上市的美業公司，並摘得了「美容院第一股」的稱號。此次最新官宣的收購，也可以被看作是美麗田園業務擴張的重要一環。

根據收購公告，此次交易是美麗田園與旗下100%控股子公司上海美麗田園醫療健康有限公司（下稱上海美麗田園）共同以12.5億元對價，戰略收購思妍麗100%股權。其中，美麗田園持股33.1%，上海美麗田園持股66.9%。

▍截自美麗田園公告

值得一提的是，此次12.5億元的收購對價是採用 「現金+股份」 組合支付，具體為：境內收購事項的對價為現金3.25億元；境外收購事項的對價則是以現金5.11億元和發行對價股份進行，其中股份部分是按每股 28.71 港元的價格發行，為此，美麗田園將向思妍麗旗下股東SYL Holding配發及發行合共15798147股對價股份，相當於公告日期已發行股份總數的約6.7%。

收購完成后，思妍麗將成為美麗田園旗下間接全資附屬子公司，前者的業績、資產和負債將併入到美麗田園的業績報告中。

公開信息顯示，思妍麗是一家成立於1996年的高端院線護膚品牌，專注為都市女性打造尊享美容護理體驗。據弗若斯特沙利文數據，按2024年收入計算，美麗田園旗下的美麗田園、奈瑞兒和此次收購的思妍麗佔據中國美容行業前三大席位。

根據公告披露的思妍麗未經審計的財務信息顯示，2022年至2025年上半年期間，該公司的收益（營收）分別為5.65億元、8.18億元、8.49億元和4.23億元；同期，該公司的稅后溢利（淨利潤）則分別為-3636.6萬元、6942.6萬元、8103.6萬元和4399.7萬元。

從門店數量和佈局來看，截至2025年6月30日，思妍麗在全國48個主要城市運營163家高端美容服務門店及19家醫療美容門診，其中超90%的收入來源於20箇中國一線和新一線城市。由此也可以看出，思妍麗的核心客羣多來自於追求高品質生活的都市女性。

公告稱，本次收購完成后，思妍麗約6萬名直營活躍會員將納入美麗田園會員體系，而后者的門店數量將突破734家。同時，美麗田園的直營會員基數也將突破20萬，其直營活躍會員規模將較2024年增長超44%。

根據弗若斯特沙利文數據，中國前20個一線和新一線城市是財富和消費力的核心聚集區，2024年貢獻全國近40%的美容服務市場份額，這些地區也正是美麗田園擴張的戰略核心區域。另據贏商網數據，在中國20個一線及新一線城市的456家高端美容店中，美麗田園與思妍麗合計持有191家，佔比約為42%，已接近「半壁江山」。

因此，此次收購思妍麗，無疑將增強美麗田園在美容服務優勢地域的影響力。美麗田園即表示，「收購完成后，將助力公司強勢打破一線及新一線城市美容服務行業的市場格局，推動市場份額實現突破式躍升」。

國內前三美容服務商「合為一體」

值得關注的是，去年3月，美麗田園曾以3.5億元對價戰略收購了中國美容行業排名第二的奈瑞兒70%的股權，並在在今年5月，進一步以1億元增持后者20%股權，持股比例提升至90%。

也就是説，美麗田園對思妍麗的收購案落定后，中國美容服務行業市佔率前三品牌：美麗田園、奈瑞兒、思妍麗將「合為一體」，並均收歸於美麗田園旗下。

美麗田園表示，基於奈瑞兒項目成功收購整合經驗，公司將於兩大維度賦能思妍麗的經營發展，一是，系統性輸出醫療美容及亞健康醫療服務的成熟能力，全面覆蓋客户美與健康全生命周期需求；二是，聚焦客户精細化運營、AI數智化轉型及供應鏈整合三大抓手，提升目標公司經營效率。雙方強強聯合將充分釋放協同效應，推動美麗田園的收入規模再上新臺階。

事實上，從業務協同看，美麗田園與思妍麗的互補性較強。美麗田園的核心優勢在於「醫療屬性」與「全鏈條服務」，其「雙美 + 雙保健」模式（高端美容服務+智能美養服務+醫療美容服務+亞健康醫療服務）已形成閉環，能覆蓋客户從「日常護理」到「醫療干預」的全需求；而思妍麗則在「高端院線產品」與「場景化體驗」上具備較強的優勢，其自主研發的院線護膚品牌已形成差異化競爭力，且門店設計更貼合高淨值女性的審美需求。

值得一提的是，根據智研諮詢數據顯示，按收入計算，我國傳統美容服務市場CR5（排名前五品牌市佔率）合計不足1%。因此，高度分散的格局也導致該行業長期陷入「低價競爭」與「服務非標」的困境中。因此，此次美麗田園「三強聚合」后，其市場佔有率將實現較大提升，其行業龍頭地位進一步得到鞏固。

營收、淨利潤連增，累計併購近30項

接連收購行業排名第二、第三的品牌，合計收購價超過16億元，這樣的「大手筆」在國內美業也實屬罕見。這一持續擴張的背后，也源自於美麗田園良好的業績表現。

根據美麗田園財報顯示，2022年至2024年，該公司營收分別為16.35億元、21.45億元、25.72億元；同期，淨利潤分別為1.1億元、2.3億元、2.52億元。今年上半年，美麗田園也同樣錄得營收、淨利潤雙位數增長，其中，營收為14.59億元，同比增長28.2%；淨利潤為1.71億元，同比增長35.5%。

▍截自美麗田園2025年半年報

而營收提升所帶來的規模效應和持續優化的業務結構，則推動了美麗田園整體盈利水平提升，該公司的毛利率已由2022年的43.9%提升至2024年的45.55%。今年上半年，公司毛利率則進一步提升至49.3%。

從具體業務上來看，2025年上半年，美麗田園美容和保健服業務營收為8.07億元，同比增長29.6%，營收佔比為55.31%；醫療美容服務業務的營收為4.99億元，同比增長13%，營收佔比為34.2%；而亞健康醫療服務業務板塊的營收則為1.54億元，同比增長107.8%，營收佔比為10.56%。

▍截自美麗田園2025年半年報

除良好的業績表現外，美麗田園另一核心優勢即在於積累了近30項併購的經驗。該公司稱，「憑藉32年行業積澱及超30項的成功收購經驗，集團已形成一套經市場驗證、可複製的整合方法論。」

據瞭解，2023年5月，美麗田園曾以對價約400萬元投資了成都幽蘭品牌，並於2024年開設了成都地區醫療美容和亞健康醫療診所，全面佈局成都地區的三美業務。2023年6月，美麗田園還收購三家美麗田園在湖南長沙的加盟店，將長沙升級為公司旗下直營區域；同年8月，美麗田園還收購杭州妍工房美容有限公司，共涉及三家美容店，進一步加強在杭州地區的直營佈局和市場地位。

值得關注的是，在眾多收購中，美麗田園也展現出了其賦能品牌發展的能力。譬如，其收購奈瑞兒后，就助力了后者業績的提升。據美麗田園財報顯示，2025年上半年，奈瑞兒實現營收2.77億元，其經調整淨利率從收購前的6.5%躍升至10.4%。

因此，可以預見的是，被美麗田園收入麾下后，思妍麗也有望保持進一步的持續增長。

毋庸置疑，隨着伴隨情緒消費和悦己消費意識覺醒，美與健康行業早已成為萬億級的黃金賽道，而中國美業高度分散的格局，則為美麗田園提供了「快速擴張」 的機遇。不過該公司能否通過持續的收購，最終成長為中國高端美容市場的「領頭羊」，並引領行業發展，還需時間檢驗。