【中原通信】通信行業月報：三大電信運營商eSIM手機商用試驗獲批，全球電信設備收入恢復增長

（來源：中原證券研究所）

投資要點：

2025年9月，通信行業指數弱於滬深300指數。通信行業指數9月上漲0.96%，跑贏上證指數（+0.64%），跑輸滬深300指數（+3.20%）、深證成指（+6.54%）、創業板指（+12.04%）。

2025年1-8月，我國電信業務量收保持增長。2025年1-8月，電信業務收入累計完成11821億元，同比+0.8%。截至2025年8月，三大運營商及中國廣電的5G移動電話用户佔移動電話用户的63.4%；2025年8月當月DOU達到20.87GB/户·月，同比+14.3%；千兆及以上接入速率的固網寬帶接入用户佔總用户數的33.9%。運營商聚焦工業製造、數字政府、醫療、教育、能源等關鍵領域，充分發揮雲網融合及新一代數字技術的整合優勢，推進數字技術與實體經濟的緊密結合。

2025年8月，我國通訊器材類零售額同比+7.3%。Canalys預計2025年全球智能手機出貨量預計為12.2億台，同比+0.1%；2025年AI手機滲透率將達到34%，端側模型的精簡以及芯片算力的升級將進一步助推AI手機向中端價位段滲透。2025年芯片廠商發佈的新款次旗艦SoC，如驍龍8s Gen4、天璣 9400e已具備流暢運行端側大模型的能力，DeepSeek的出現在很大程度上降低大模型對於芯片算力的使用。在這兩大因素的共同作用下，2025-2026年AI手機預計會保持高速滲透的趨勢。 

2025年8月，我國光模塊出口總額同比-29.7%，泰國包含光模塊在內的通信設備出口總額同比+103.0%。2025年1-8月，我國光模塊出口總額為246.9億元，同比-15.1%；2025年8月，浙江省出口額為1.48億元，環比+68.2%；廣東省出口額為5.42億元，環比+24.0%。25Q2，北美四大雲廠商資本開支合計爲950.6億美元，同比增長66.6%。Cignal AI預計2025年數據中心光器件市場將增長超60%，主要得益於400G/800G產品的持續放量。運營商將於25H2開始向1.6T光模塊和800ZR相干模塊大規模過渡，面向AI和通用計算的800G數據中心光模塊將成為2025年市場增長最快的領域。

維持行業「強於大市」投資評級。截至2025年10月13日，通信行業PE（TTM，剔除負值）為23.32，處於近五年71.09%分位，近十年35.62%分位。考慮行業業績增長預期及估值水平，維持行業「強於大市」投資評級。建議關注光通信、AI手機、電信運營商板塊。1）光通信：頭部雲廠商2025年資本開支展望樂觀，海外算力高速發展。AI發展推動大型數據中心的建設，拉動光器件產品需求持續且穩定增長。光模塊的可靠性要求提高、迭代周期縮短，帶來行業技術門檻顯著提升，光模塊頭部廠商產品的優勢將進一步凸顯。在中美貿易摩擦的背景下，光芯片國產替代邏輯加強，業績彈性較大。國產算力的持續建設將為交換芯片、交換機、訓推一體機等算力業務帶來新的增量。建議關注：中興通訊、新易盛、華工科技、光迅科技、仕佳光子、太辰光。2）AI手機：功能的迭代升級及AI賦能技術創新的加持或帶來全新的用户體驗，AI手機創新化、高端化有望帶來產品平均售價的提高和毛利率的改善。建議關注：中興通訊、信維通信。3）電信運營商：三大運營商是優質紅利資產，年中和年末兩次現金分紅，分紅比例有望持續提升，具備高股息的配置價值。三大電信運營商eSIM手機商用試驗獲批，有助於其拓展業務場景，推動產業生態升級。運營商傳統業務收入質量提高，資本開支下降有望降低未來折舊和攤銷成本，經營保持穩健。此外，運營商依託自身在數據中心、大數據、網絡基礎設施等領域的優勢，有望藉助AI重構商業模式。建議關注：中國移動、中國聯通、中國電信。

風險提示：國際貿易爭端風險；供應鏈穩定性風險；雲廠商或運營商資本開支不及預期；數字中國建設不及預期；AI發展不及預期；行業競爭加劇。

1. 行情回顧

1.1. 指數情況

通信（中信）行業指數2025年9月（2025.09.01-2025.09.30）上漲0.96%，跑贏上證指數（+0.64%），跑輸滬深300指數（+3.20%）、深證成指（+6.54%）、創業板指（+12.04%）。

1.2. 子板塊及個股行情回顧

2025年9月（2025.09.01-2025.09.30）通信行業各子板塊漲少跌多。三級行業中，線纜、網絡接配及塔設分別上漲6.49%、4.89%。

個股方面，上漲、持平、下跌個股數量分別為38只、0只、82只。漲幅前3分別為線上線下（+112.23%）、劍橋科技（+36.52%）、世嘉科技（35.20%）；跌幅前3分別為*ST高鴻（維權）（-63.11%）、長芯博創（-24.91%）、太辰光（-24.63%）。

2. 行業跟蹤

2.1. 全球雲基礎設施數據跟蹤

AI應用對整體雲業務的推動作用日益凸顯，雲計算巨頭正加大雲和AI基礎設施投資力度，以滿足日益增長的需求。亞馬遜、微軟、谷歌、Meta均將在2025年大幅加碼資本開支，合計指引投入超3000億美元。2025Q2，北美四大雲廠商資本開支合計爲950.6億美元，同比增長66.6%。

亞馬遜：25Q2資本開支為314億美元，同比增長91.6%，主要用於支持AWS的技術基礎設施需求，25Q2資本開支可代表下半年單季度資本開支水平。為加速AI應用的開發與規模化落地，AWS於7月推出Amazon Bedrock AgentCore，並在AWS Marketplace上新增「AI Agents & Tools」分類，包括超過800款智能體與工具，以簡化AI Agent的部署和商業化流程。8月，AWS在Amazon Bedrock中引入Anthropic的Claude Opus 4.1和OpenAI的GPT-oss模型，進一步拓展企業獲取先進AI能力的途徑。此外，AWS宣佈將在美國北卡羅來納州、賓夕法尼亞州以及澳大利亞追加數十億美元投資，用於擴展雲基礎設施並推動AI創新。

微軟：25Q2資本開支為242億美元，同比增長27.4%，下季度（2026財年Q1）資本支出指引為300億美元，預計同比增長50%。Azure AI Foundry持續擴展其模型組合，已引入OpenAI、DeepSeek、Meta和xAI的Grok模型，並計劃接Black Forest Labs和Mistral AI的新模型。5月，微軟宣佈Azure AI Foundry Agent服務正式上線，目前已有超過1.4萬家客户利用該服務構建用於自動化複雜任務的智能體。8月，微軟在Azure AI Foundry上全面推出OpenAI的最新旗艦模型GPT-5，客户可通過 API調用，並藉助模型路由器進行統一調度。此外，微軟進一步擴展其全球基礎設施版圖，在六大洲新建數據中心，使其總量突破70個區域、超過400座數據中心。

谷歌：25Q2資本開支為224億美元，同比增長70.2%，資本開支主要用於服務器、數據中心等領域。由於雲產品和服務的需求強勁且不斷增長，公司2025年資本支出指引從750億美元上調至850億美元，預計2026年繼續增加。6月，谷歌推出Gemini 2.5 Flash與Pro的全面商用，並同步上線Gemini 2.5 Flash-Lite。目前，Gemini的月活躍用户已超過4.5億，日請求量環比增長超過50%。 

Meta：公司預計開發領先的AI基礎設施將成為開發最佳AI模型和產品體驗的核心優勢。25Q2資本開支為170.1億美元，同比增長100.8%，主要是由對服務器、數據中心和網絡基礎設施的投資推動。公司將2025年的資本支出指引從之前的640-720億美元上調至660-720億美元，預計2026年資本支出仍將保持顯著增長。

Canalys數據顯示，25Q2全球雲基礎設施服務支出達到953億美元，同比增長22%，連續四個季度同比增速超過20%。雲服務需求的增長的推動因素有三方面：AI使用量的提升、傳統系統遷移的復甦，以及雲原生業務的規模化發展。隨着頭部雲廠商不斷增強AI能力和應用，越來越多客户開始採用多模型策略，以更好地兼顧成本控制和特定場景需求。25Q2，AWS、微軟Azure和谷歌雲保持上季度的排名，三者合計佔據全球雲基礎設施支出65%的市場份額。總體來看，頭部三家廠商的整體收入同比增長27%。

25Q2，亞馬遜AWS以32%的市場份額領跑全球市場，營收同比增長17.5%。自24Q1以來，增速保持平穩，過去六個季度的同比增長均維持在17%-19%。截至25H1，AWS報告的訂單積壓總額達1950億美元，同比增長25%，市場需求持續強勁。微軟Azure排名全球第二，25Q2營收同比增長39%，市場份額達22%。這一增長主要來自三方面驅動：傳統工作負載向Azure的遷移、雲原生企業的持續應用擴展，以及AI工作流的快速普及。谷歌雲排名全球第三，25Q2營收同比增長32%，市場份額提升至11%。這一增長主要得益於大型合同的持續放量，價值超過2.5億美元的合同數量同比翻倍，25H1簽署的10億美元級別合同數量已與2024年全年持平。

AI相關需求已成為推動企業向雲端遷移的主要動力，雲廠商正積極加大對AI基礎設施和模型研發的投資。為彌合AI大模型能力與實際業務需求之間的差距，廠商正採取多種戰略路徑，包括開源AI模型、拓展合作伙伴生態、推出AI智能體開發平臺等。隨着對AI產品需求的提高，市場集中度持續上升，領先廠商憑藉其在算力資源和基礎設施部署方面的優勢，鞏固主導地位。 

近年來我國互聯網廠商逐步加大對AI相關業務的投入，並加快將AI技術整合進其原有業務，AI基礎設施建設推動其資本開支大幅增長。2025Q2我國三大雲廠商阿里巴巴、騰訊、百度資本開支合計爲615.8億元，同比增長168.4%，預計2025年我國三大雲廠商將繼續加大用於AI基礎設施建設的資本開支，以滿足不斷增長的算力需求以及確保未來在AI領域的競爭力。

2.2. 我國ICT市場發展情況

IDC預測2028年我國ICT市場規模將接近7517.6億美元，5年CAGR為6.5%。其中，消費端在政策刺激與新興技術產品推動下迎來複蘇，智能終端需求有所增長。企業視角下，2024年我國企業級ICT市場規模約為2693.6億美元，同比增長11.7%，高於GDP增速。自2024年起，我國企業級ICT市場預計將以每年11.5％的複合增長率增長，到2028年我國企業級ICT市場規模將接近4150億美元。出海、雲計算、AI及算力部署成為市場增長核心引擎。

生成式AI對算力的需求成為推動ICT市場增長的主要因素。企業持續加大對數據存儲與算力基礎設施的投入，以滿足不斷攀升的計算需求，助力生成式AI技術的創新與落地。這一趨勢加速了ICT市場的整體擴張。智算服務需求進一步提升，政府鼓勵八大算力樞紐和十大中心建設，AI驅動通算中心逐步向智算中心升級。IDC預計，2023-2028年我國企業級服務器和存儲投資5年CAGR為24.3%。雲計算部署模式在企業級IT市場中的佔比將進一步提升，存量客户持續擴容，互聯網客户全量上雲。IaaS市場受限於業務增長、價格競爭等因素影響，增長將有所放緩。IDC數據顯示，我國IaaS支出增速5年CAGR將達到14.3%。

2.3. 行業經濟數據跟蹤

2025年1-8月，我國規模以上工業增加值同比+6.2%，TMT工業增加值同比+10.8%，TMT行業營收同比+8.8%，利潤總額同比+7.2%。TMT工業增加值增速高於工業增加值整體增速，彰顯新質生產力的推動作用。

2025年8月，通訊器材類零售額同比+7.3%。通訊器材主要指手機，受智能手機設備更新換代、市場推廣活動等因素影響，通訊器材類零售額較快增長。

2.4. 國內電信行業跟蹤

2025年1-8月，電信業務量收保持增長，新型基礎設施建設持續推進，5G、千兆、物聯網等用户規模穩步增加；電信業務收入累計完成11,821億元，同比+0.8%，電信業務總量同比+8.8%（按上年不變價計算）。

2.4.1. 電信用户發展情況

5G用户規模持續擴大。截至2025年8月，三大運營商及中國廣電的移動電話用户總數達18.19億户，比2024年末淨增2953萬戶；其中，5G移動電話用户達11.54億户，比2024年末淨增1.4億户，佔移動電話用户的63.4%。新型基礎設施建設帶動5G用户持續增長，進一步挖掘5G流量價值需要加強新應用開發，充分發揮5G技術優勢，打造沉浸式體驗、娛樂化應用，比如雲遊戲、視頻彩鈴等，構建智慧家庭生態，發展4K/8K超高清視頻及創新裸眼3D、雲演繹等新業務，提供更優質的5G使用體驗。電信行業發展重心已轉向高質量發展，運營商的戰略核心由提高市場份額轉為推動用户價值提升。運營商利用合約內容、會員權益等方法，持續探索提升個人用戶粘性和ARPU值。

千兆用户數持續增加。截至2025年8月，三大運營商固網寬帶接入用户總數達6.89億户，比2024年末淨增1885萬戶。其中，100Mbps及以上接入速率的固網寬帶接入用户達6.55億户，佔總用户數的95.2%；1000Mbps及以上接入速率的固網寬帶接入用户達2.33億户，比2024年末淨增2664萬戶，佔總用户數的33.9%，佔比較2024年末提升3.0pct。運營商的寬帶主推策略為千兆融合，不斷推動存量用户升級遷移，促進千兆寬帶快速普及。運營商通過組網、安防、雲應用等智慧家庭服務，拓展家庭市場業務邊界，實現收入增長。

移動物聯網終端用户增長較快，互聯網電視（IPTV、OTT）用户穩步增加。截至2025年8月，三大運營商發展移動物聯網終端用户28.72億户，比2024年末淨增2.16億户；互聯網電視（IPTV、OTT）用户數達4.12億户，比2024年末淨增424.6萬戶。

2.4.2. 電信業務使用情況

移動互聯網流量延續較快增勢，8月DOU值處於高位。2025年1-8月，移動互聯網累計流量達2534億GB，同比增長16.4%。截至2025年8月，移動互聯網用户數達16.01億户，比2024年末淨增3132萬戶。2025年8月當月户均移動互聯網接入流量（DOU）達到20.87GB/户·月，同比+14.3%。隨着5G滲透率提高，未來DOU有望維持較高水平。

運營商採用多種舉措保持傳統業務高質量穩定發展。在套餐資費服務方面，三大運營商推出各具特色的折扣套餐，以大流量、低資費、多權益等優勢吸引用户選購。在基礎服務保障方面，三大運營商多措並舉加速提升用户服務質量，中國移動與中國廣電共建共享700MHz 5G網絡，有效提升農村和偏遠地區5G網絡覆蓋質量；中國電信和中國聯通深耕800MHz/900MHz頻段，補齊5G網絡建設的短板。在差異化服務方面，三大運營商在衞星通信、5G消息、5G新通話等差異化業務上重點佈局。

2.4.3. 通信能力情況

千兆光纖寬帶網絡建設持續推進。截至2025年8月，全國互聯網寬帶接入端口數量達12.39億個，比2024年末淨增3710萬個。其中，光纖接入（FTTH/O）端口達到11.98億個，比2024年末淨增3771萬個，佔互聯網寬帶接入端口的96.7%；具備千兆網絡服務能力的10G PON端口數達3076萬個，同比+13.63%。

5G網絡建設持續推進。截至2025年8月，5G基站總數達464.6萬個，比2024年末淨增39.5萬個，佔移動基站總數的36.3%，佔比較2025年1-7月提高0.3pct。5G基站建設預計保持平穩增長。

2.4.4. 新興業務發展情況

運營商聚焦工業製造、數字政府、醫療、教育、能源等關鍵領域，充分發揮雲網融合及新一代數字技術的整合優勢，推進數字技術與實體經濟的緊密結合。三大運營商均全面接入DeepSeek開源大模型，實現在多場景、多產品中應用，針對DeepSeek-R1模型提供專屬算力方案和配套環境，助力國產大模型性能釋放。

中國電信通過天翼雲全場景上架DeepSeek，提供從部署到推理、微調的全流程服務。天翼雲自主研發的「息壤」一體化智算平臺完成國產算力與DeepSeek-R1/V3系列大模型的深度適配優化。成為國內首家實現DeepSeek模型全棧國產化推理服務落地的運營商級雲平臺。中國電信自研天翼雲服務器操作系統通過國家安全可靠測評；突破算力融合調度、訓練推理加速等關鍵技術，創新提出Triless架構，實現資源、框架與工具三重解耦，推動跨服務商、跨地區、跨架構的多元算力互聯互通，蟬聯中國算力互聯調度市場第一。

中國聯通煥新升級聯通雲，強化算智雲網融合，實現毫秒級智能調度和一體化智能運營，打造「AI 智選聯通雲」品牌形象。聯通雲基於星羅平臺實現國產及主流算力適配多規格DeepSeek-R1模型，兼顧私有化和公有化場景，可在全國270+骨干雲池預部署，全面接入聯通雲桌面、編程助手等多產品場景。聯通雲基於A800、H800、L40S等多款主流算力卡，預置DeepSeek-R1多尺寸模型，用户可搭建DeepSeek-R1推理和微調環境。

針對政企客户在AI創新、安全合規、遷移適配等方面的需求，中國移動推出移動雲智能信創雲解決方案。智能信創雲解決方案在諮詢設計、遷移適配、測試驗證、安全保障等全棧信創服務體系基礎上，進一步構建「算力基座-訓推工具鏈-智能體開發-DeepSeek大模型調用-全生命周期運營」的全鏈路智能AI服務矩陣。移動雲適配主流CPU/GPU、操作系統、自研大雲磐石服務器等，信創通算、智算資源一體化調度，依託一站式智算平臺與大模型服務平臺，現已完成對DeepSeek的深度技術適配，實現從底層架構到上層應用的全鏈路貫通。

2.5. 手機行業跟蹤

2.5.1. 全球智能手機及AI手機發展情況

根據Canalys的測算，25Q2全球智能手機市場同比-1%。各大廠商在消費者情緒謹慎，全球宏觀經濟環境不確定性的背景下，整體表現穩定。25Q2，三星維持市場領先地位，憑藉其Galaxy A系列，佔據19%的市場份額；蘋果位列第二，佔比16%。小米佔據15%的市場份額；vivo和傳音分別以9%的市場份額躋身前五。

Canalys的數據顯示，25Q2中國大陸智能手機市場出貨量同比-4%，此前年初國家補貼政策帶來的增長效應開始減弱。華為以1220萬台的出貨量重奪市場第一，佔據18%的市場份額；vivo緊隨其后，出貨量為1180萬台，佔據17%的份額；OPPO（含一加）以1070萬台排名第三，佔比16%。小米連續第八個季度實現同比增長，以1040萬台的出貨量位居第四；蘋果以1010萬台排名第五。 

Canalys預計2025年全球智能手機出貨量為12.2億台，同比+0.1%，2025-2029年市場預計將以1%的CAGR温和增長。 

受SoC和內存價格上漲以及生成式AI設備的推動，智能手機的平均售價上升。根據Counterpoint Research的測算，2025年全球智能手機的平均銷售價格將同比增長5%。這一增長由多重因素引起，包括智能手機向5G轉型、算力的提高以及向高端智能手機的明顯轉向等。2025年，消費者對生成式AI的興趣增加將主要支持高端化趨勢，因為生成式AI需要在CPU、NPU和GPU能力方面有顯著提升的SoC。此外，在成熟的智能手機市場上，手機的更換周期更長，手機廠商需要採用包括生成式AI在內的先進科技來促進高端市場產品的不斷升級。

預計從2025年起，AI手機將從高端機型逐漸普及至中端機型，反映出端側生成式AI作為更普適性的先進技術滲透整體手機市場的趨勢。根據Counterpoint Research的測算，具備生成式 AI能力的設備在25H1佔高端智能手機（批發價高於600美元）銷售的80%以上。高端消費者持續青睞前沿創新，各品牌也在將生成式AI打造成該細分市場的下一代關鍵差異因素。隨着硬件差距的縮小，消費者的選擇將越來越依賴於AI生態系統。到2026-2027年，生成式AI的採用將分別擴展到高端（400-599美元）和中高端（250-399美元）市場，預計這些市場將佔生成式AI出貨量的30%左右。硬件和軟件的進步正在使生成式AI普及，到2027-2028年，可能會推動250美元以下智能手機採用生成式AI。

SoC的TOPS性能與生成式AI手機的AI能力緊密相關。智能手機AI能力正變得越來越強大，而手機芯片廠商在這一轉變中扮演重要角色。Counterpoint Research預計旗艦智能手機的芯片峰值AI算力水平將繼續增長，2025年將會達到60 TOPS以上。

由於AI手機存量規模不斷增長，同時每台手機所擁有的AI算力也在不斷增加，兩相作用下，全球智能手機的總體AI算力將呈現指數級增長態勢。根據Counterpoint Research的估算，2027年生成式AI手機端側整體AI算力將會達到50000 EOPS以上。在未來，生成式AI手機將會成為重要的AI計算資源池，這也印證端雲結合部署模式的可行性、經濟性和必要性。

從技術趨勢來看，功能的迭代升級及AI賦能技術創新的加持，后續AI手機市場滲透空間有望進一步提升。Canalys預計2025年AI手機滲透率將達到34%，端側模型的精簡以及芯片算力的升級將進一步助推AI手機向中端價位段滲透。2025年芯片廠商發佈的新款次旗艦SoC，如驍龍8s Gen4、天璣 9400e已具備流暢運行端側大模型的能力，DeepSeek的出現在很大程度上降低大模型對於芯片算力的開銷。在這兩大因素的共同作用下，2025-2026年AI手機預計會保持高速滲透的趨勢。 

我國市場中，隨着新的芯片和用户使用場景的快速迭代，IDC預計新一代AI手機所佔份額將在2024年后迅速攀升，在2027年達到1.5億台，市場份額超過50%，未來主流機型將是AI手機。

2024年，我國廠商在AI模型優化方面取得顯著進展，通過最新量化和剪枝技術在保證輸出質量的同時精簡參數規模。例如，小米的MiLM2將模型參數從60億剪枝至40億，榮耀和vivo分別將其模型參數從先前的70億剪枝至30億。小參數模型的快速迭代顯著降低計算成本並提升了推理速度，使得新一代旗艦設備上AI功能的實用性提升。此外，內存和性能需求的降低，為端側AI向更低價位段的大規模滲透鋪平道路。2024年，我國廠商開始採用開放模型生態。例如，OPPO和小米與字節跳動合作，將豆包LLM引入其雲端AI功能。這一轉型將推動更廣泛的AI功能落地，增強用户體驗，更好地應對成本和規模化挑戰。開放生態有望推動AI的大規模部署，幫助廠商在創新與運營可行性之間找到平衡。受國家補貼政策提振及消費復甦推動，2025Q1我國智能手機市場延續自2024年開啟的復甦趨勢。

DeepSeek推出后，其對於終端市場規模的影響將逐漸在2-5年間起到顯著的帶動作用。我國市場上，IDC預計PC、平板和智能手機出貨量未來五年複合增長率將分別實現2.6%，1.0%和1.3%。隨着華為、聯想、榮耀、OPPO、vivo等終端廠商陸續接入DeepSeek，其終端設備的智能化水平將通過自然語言處理和多模態推理能力，實現更流暢的語音交互和更智能的自動化控制，並加速AI終端應用落地。DeepSeek有利於端側部署底層模型統一化，通過提升兼容性推動端側AI生態建設。DeepSeek以其輕量化優勢，更好的適配終端設備，降低了模型的存儲和計算需求，為終端設備的底層模型統一化提供更多可能。DeepSeek通過模型優化、軟硬協同、跨平臺適配等技術手段，顯著提升終端設備端側部署的兼容性，加上其輕量化版本能夠適配從低端到高端芯片的多種硬件，進一步推動端側AI的生態建設。

24H2以來，隨着安卓廠商第二代AI旗艦手機陸續推出和模型算法的迭代，端側小模型的運行效果已有長足進步，構建開放的AI服務生態體系已成為眾多安卓廠商下一階段AI戰略重心。頭部廠商通過AI Agent等領域實現差異化並加強用户粘性。隨着行業頭部廠商相繼入局，將吸引更多開發者為移動端開發更豐富的AI應用與服務，進一步完善目前初具雛形的手機AI Agent應用場景。

2.6. 通信設備行業跟蹤

2.6.1. 光模塊

2025年8月，我國光模塊出口總額為26.3億元，同比-29.7%，環比-1.0%；光模塊出口均價為8925.02元/kg，同比-15.6%，環比-3.1%；光模塊出口總量為295,022kg，同比-16.7%，環比+2.2%。2025年1-8月，我國光模塊出口總額為246.9億元，同比-15.1%。

2025年8月，我國對美國光模塊出口總額為2.5億元，同比-83.2%，環比+10.6%；對美國光模塊出口均價為8,974.35元/kg，同比-34.1%，環比-3.6%；對美國光模塊出口數量為28,318kg，同比-74.5%，環比+14.7%。2025年1-8月，我國對美國光模塊出口總額為53.3億元，同比-54.7%。

2025年8月，浙江、廣東光模塊出口額環比增速較高。從省份出口數據來看，2025年8月，江蘇省出口額為12.20億元，環比-1.9%；四川省出口額為3.55億元，環比-1.4%；浙江省出口額為1.48億元，環比+68.2%；廣東省出口額為5.42億元，同比+24.0%。

為應對海外業務增長的需求，規避貿易風險，降低運營成本，我國光模塊廠商陸續在泰國建設工廠。依託東盟市場輻射能力，泰國成為光模塊廠商全球化佈局的關鍵節點。

中際旭創：公司在泰國廠運營多年，具備良好基礎，泰國工廠的能力已經和國內基本齊平。25Q1公司在泰國廠的出貨比例提升較高，預計25Q2從泰國廠出貨量可全面滿足北美客户訂單需求，且未來公司將在泰國進一步擴充產能。

新易盛：泰國工廠一期已於23H1投入運營，泰國工廠二期已於2025年初正式投入運營，泰國工廠目前處在持續擴產階段，產能儲備充分。

華工科技：公司泰國工廠已於24H2建成投產，將不斷提升800G光模塊的量產能力，計劃建造4萬平廠房以應對未來海外業務增長需求。

HS編碼為8517.62.00的通信設備主要包括光模塊、交換機、路由器等。據泰國海關統計，2025年8月，包含光模塊在內的通信設備（HS code: 8517.62.00）出口額為386.01億泰銖，同比+103.0%；2025年1-8月，包含光模塊在內的通信設備（HS code: 8517.62.00）出口額為2704.53億泰銖，同比+96.3%。

LightCounting發佈的2024年全球光模塊TOP10榜單顯示，中國廠商已在該領域佔據主導地位（佔7席）。旭創科技（排名第1）和新易盛（排名第3）將其業務重點聚焦於服務北美雲公司，專注於高速以太網光模塊這一增長最快的細分市場，2024年均實現創紀錄的盈利水平。華為排名第4，光迅科技、海信寬帶、華工正源分列第6至9位，索爾思光電位居第10。這一格局充分展現中國廠商在全球光模塊市場的主導地位。

面向AI和通用計算的800G數據中心光模塊將成為2025年市場增長最快的領域。數據中心互連應用持續使用創紀錄數量的可插拔相干模塊。2024年部署的WDM帶寬中，400ZR和ZR+佔據主要份額，大部分模塊由Marvell、Acacia和Ciena供應。2025年超大規模運營商在數據中心內部及之間的光模塊部署將繼續大幅增長，但增速較2024年有所放緩，運營商將於2025H2開始向1.6T光模塊和800ZR相干模塊大規模過渡。

根據Cignal AI的測算，2025年數據中心光器件市場將增長60%以上，收入超過160億美元，主要得益於400G和800G產品的持續放量。中際旭創、Coherent和新易盛是數據中心模塊的主要供應商，Coherent、Broadcom和Lumentum是關鍵光器件的核心來源。儘管1.6T數據中心光模塊將於2025年啟動過渡，但在2026年前不會影響400/800G技術的增長率。電信器件收入將在2025年反彈，400ZR相干模塊的持續增長與最新一代WSS模塊及放大器銷售加速形成合力。2024年Lumentum領跑電信器件收入榜，Marvell和Acacia等400ZR供應商緊隨其后。

LightCounting預計光通信芯片組市場將在2025-2030年的CAGR為17%，總銷售額將從2024年的約35億美元增至2030年的超110億美元。2024年，超大規模雲服務商對AI基礎設施的鉅額投資推動400G/800G以太網光模塊出貨量激增，進而拉動PAM4芯片組（DSP、驅動器和TIA）需求，該趨勢在2025年持續加強。目前以太網和DWDM佔據市場主導地位，而用於交換機ASIC與可插拔端口之間作為板載重定時器的PAM4 DSP芯片則是第三大細分市場。下圖展示了整個潛在市場（TAM），其中包括除 PAM4 和相干之外的其他調製類型，尤其是FTTx和前傳/回傳領域。

AI服務器的需求持續推升800G/1.6T光模塊的增長動力。TrendForce預計2025年400G以上的光模塊全球出貨量將超過3,190萬個，年增長率達56.5%。DeepSeek模型雖降低AI訓練成本，但AI模型的低成本化有望擴大應用場景，進而增加全球數據中心建設數量。光模塊作為數據中心互連的關鍵組件，將受益於高速數據傳輸的需求。未來AI服務器之間的數據傳輸，仍需大量的高速光模塊。DeepSeek與CSP、AI軟件廠商將共同推動AI應用普及。未來大量的數據將在邊緣端生成，因此工廠、無線基地臺等場地需建設大量微型數據中心，並通過密集部署光模塊，預期將使每座工廠的光通信節點數量較傳統架構增加3-5倍。相較於傳統的電信號傳輸，光纖通信具有更高的頻寬、更低的延迟和更低的信號衰減，能夠滿足AI服務器對高效能數據傳輸的嚴苛要求，這使得光通信技術成為AI服務器不可或缺的關鍵環節。AI服務器的需求持續推升800G/1.6T光模塊的增長動力。傳統服務器也隨着規格升級，帶動400G光模塊的需求。

雲服務商在數據中心及配套網絡基礎設施的投資，為光模塊市場創造新的細分領域。2023-2025年AI發展的浪潮催生了新一輪光連接需求，這一增長勢頭將延續至2030年。2026-2030年間，AI scale-up縱向擴展網絡中的光連接應用將進一步推動市場擴張。由於更高的帶寬密度和可靠性，LightCounting預計CPO技術將成為擴展網絡連接的最佳解決方案。LightCounting預測2025-2026年光模塊市場年增長率將達30-35%，2027-2030年將回落至15-20%，這反映了AI熱潮必然的降温趨勢。歷史數據顯示行業平均每3年就會出現周期性調整，2019年和2022年的兩次市場下行就源於頭部雲廠商資本開支放緩及供應鏈庫存積壓。

高速率光模塊迭代周期縮短。數據/智算中心內部網絡架構趨向扁平化，連接密度及交換容量大幅增長。在數據流量激增和網絡架構演進雙重驅動下，光連接技術向高速率、大容量、高可靠、低能耗、低時延、智能化等方向發展演進，其中高速率是最核心發展訴求。當前，數據/智算中心互聯已成為最主要應用場景，市場規模約為電信網絡的1.5-2倍，早期為3-4年更新一代，AI影響下迭代周期將進一步縮短。

硅光子技術推動網絡帶寬不斷突破，助力AI網絡規模化擴展。Yole Group預計硅光市場規模將從2024年的2.78億美元增長至2030年的27億美元，CAGR有望達到46%。

 在數據中心領域（尤其是AI和機器學習），傳統處理器架構正面臨物理極限，而硅光子技術實現的高速通信對支撐更快速計算至關重要。不斷增長的帶寬需求不僅推動硅光子技術進步，也促進薄膜鈮酸鋰技術的發展，從而提升網絡數據傳輸能力。 光子集成電路，尤其是絕緣體上硅（SOI）和絕緣體上鈮酸鋰（LNOI），為具有大規模、可擴展性的應用提供了多功能平臺，尤其在數據中心領域，中國企業正崛起為新的領軍者。憑藉硅材料性能的穩定性，電信領域成為另一大應用場景。

2.6.2. 服務器

信驊科技（ASPEED）是全球服務器BMC（基板管理控制器）芯片的龍頭廠商，2024年，公司在全球服務器遠端管理芯片市場的份額維持在70%左右，服務器BMC業務佔公司營收比重超90%。公司在全球服務器管理芯片市場處於主導地位，收入結構清晰，經營數據月度披露，由於每台服務器主機板至少配備一片BMC控制芯片，公司營收數據可作為全球雲廠商資本開支和服務器行業景氣度的前瞻指標，能夠提前2-3個月體現服務器市場景氣度的變化。2025年9月，信驊科技實現營收8.14億新臺幣，同比+15.0%，環比+9.4%。2025年1-9月，信驊科技累計實現營收66.42億新臺幣，同比+52.5%。

2.6.3. 交換機

2025年8月，我國以太網交換機出口額為2.01億美元，同比+15.1%，環比+1.6%；以太網交換機出口數量為267.40萬台，同比+5.8%，環比+3.4%；以太網交換機出口均價為75.01美元/台，同比+8.7%，環比-1.8%。

2025年1-8月，我國以太網交換機累計出口額為15.38億美元，同比-4.7%；以太網交換機累計出口量為2026.06萬台，同比+5.0%。

根據Dell’Oro Group的測算，經歷連續兩年電信設備投資下滑之后，六大電信設備領域（包括：寬帶接入、微波與光傳輸、移動核心網（MCN）、無線接入網（RAN）以及運營商路由與交換機）25H1全球整體收入同比+4%。推動市場回暖的因素包括同比基數較低、庫存趨於穩定以及有利的匯率變動。在中國以外的市場，情況改善尤為顯著，25H1收入同比+8%。此次復甦在所有電信設備領域均有體現，以MCN、光傳輸和運營商路由與交換機的增長最為突出。全球供應商排名大體保持不變，不過市場份額略有調整：華為繼續擴大份額，而愛立信和諾基亞較2024年略有下滑。

3. 行業動態

3.1. 光通信

【LightCounting：AI掌控市場主導權】

近日，光通信行業研究機構LightCounting在最新的市場報告中寫道，2024年以太網光模塊市場實現翻倍增長，若InP芯片供應商產能充足，2025年市場規模本可再次翻番。LightCounting預計，EML和CW激光器芯片的短缺將制約市場增長直至2026年底。屆時需求可能逐步趨緩，助力供應鏈恢復平衡。（C114通信網，Wind）

【中興通訊：全球首發50G-PON三代時分高密單板】

9月25日，在北京國際信息通信展覽會上，中興通訊正式發佈全球首款50G-PON三代時分高密ASIC單板。這一重要突破標誌着從現有EPON網絡向50G-PON的升級正式由小規模試點邁入大規模商用，全力推動EPON網絡全面邁入萬兆光網新時代。（C114通信網，Wind）

【亨通光電：發佈多款前沿光纖】

在9月24日開幕的2025年中國國際信息通信展覽會上，亨通光電以「光能和合，纖聯AI時代 」為主題參展，亨通光電在展會同期舉辦2025年度新品發佈會，正式發佈了多款前沿光纖新品。亨通光電在研製空芯光纖時，從核心原材料高純石英管材製備裝備和工藝技術開始攻關，先后突破了空芯光纖設計、預製棒堆疊、中間體延伸、預製棒精密控壓拉絲、測試、成纜驗證等關鍵技術。亨通光電空芯光纖從設計到製造到熔接全過程自主可控，申請了多項製備專利。自制空芯光纖專用高純石英管材，採用純化技術以及非接觸拉管技術製備；可根據客户提供的具體參數，定製所需的襯套、套管。（C114通信網，Wind）

3.2. 人工智能

【阿里雲棲大會發布六大AI模型，吳泳銘宣佈加碼3800億AI基建】

2025雲棲大會上，阿里集團CEO吳泳銘宣佈將積極推進3800億元AI基礎設施建設，並計劃追加更大投入。大會現場集中發佈了六款新模型及全新品牌「通義百聆」，涵蓋萬億參數大模型Qwen MAX、全模態模型Qwen3-Omni、視覺理解模型Qwen3-VL等多領域創新成果。 Qwen3-VL實現「看懂世界、理解事件、做出行動」，支持2小時視頻精確定位與多語言OCR識別；Qwen-Image升級多圖編輯與ID一致性控制，滿足電商設計需求；Qwen3-Coder憑藉256K上下文能力，可一次性修復項目級代碼。同時，通義萬相Wan2.5-Preview實現音畫同步視頻生成，通義百聆則聚焦企業語音場景，顯著降低語音識別幻覺率。 此次發佈重點強化了視覺智能體、空間感知、超長視頻分析等能力，展現出阿里在AI底層技術與企業應用落地的全面佈局。（DoNews，Wind）

【IDC：2025年上半年大模型公有云服務市場火山引擎佔比49.2%，排名第一】

近日，國際數據公司（IDC）公佈的《中國大模型公有云服務市場分析，2025H1》報告指出，2025年上半年，中國公有云上大模型調用量達536.7萬億Tokens。其中，火山引擎以49.2%的市場份額位居中國市場第一，阿里雲、百度智能雲分別佔比27%、17%，位列第二、第三位。（證券時報網，Wind）

3.3. 電信運營

【三大電信運營商eSIM手機商用試驗獲批】

10月13日，三大電信運營商同日官宣eSIM手機商用試驗獲批。中國聯通表示，eSIM手機業務的獲批，標誌着中國聯通實現eSIM全場景業務閉環。eSIM技術以高安全性、穩定性及運營商靈活切換等優勢，為用户帶來「免插卡激活、多設備協同、全球無縫漫遊」的便捷體驗，同時推動個人終端向「輕量化、多模態」演進。中國移動表示，提供全體系eSIM產品支持，不僅涵蓋手機這一核心通信設備，還擴展至智能手錶、平板電腦、車載設備等多種形態，實現了跨終端、跨場景的無縫連接與協同工作。eSIM技術的引入，將進一步彰顯中國移動在網絡覆蓋、服務質量及技術創新上的綜合優勢，為用户打造更加豐富、多元的使用體驗。eSIM即嵌入式SIM卡，是由全球移動通信協會制定的新一代SIM卡標準，將傳統SIM卡的功能通過電子化形式直接嵌入設備芯片中，無需物理卡槽，用户可通過遠程配置實現運營商網絡的切換和管理。（中新經緯，Wind）

3.4. 衞星互聯網

【衞星互聯網低軌11組衞星成功發射】

9月27日，我國在太原衞星發射中心使用長征六號甲運載火箭，成功將衞星互聯網低軌11組衞星送入預定軌道，發射任務取得圓滿成功。衞星互聯網低軌11組衞星使用Ka等頻段載荷，主要為用户提供寬帶通信、互聯網接入等服務。執行本次任務的長征六號甲運載火箭由中國航天科技集團有限公司八院抓總研製，是我國新一代固液捆綁中型運載火箭，可滿足多樣化密集發射需求。（工信部）

4. 河南通信行業動態

4.1. 河南通信上市公司行情回顧

2025年9月，滬深兩市河南相關通信行業有3家上市公司，其中，仕佳光子下跌14.11%，合衆思壯下跌19.07%，輝煌科技下跌8.80%。

4.2. 河南光模塊出口數據跟蹤

2025年8月，河南省單月光模塊出口額為132.39萬元，同比-66.9%，環比-82.4%。2025年1-8月，河南省光模塊出口總額為6612.78萬元，同比+12.70%。

4.3. 河南通信行業要聞

【河南移動在工信部評測中全國領先】

9月24日，工信部主辦的2025年中國國際信息通信展覽會在北京開幕，作為極具影響力的信息通信行業年度盛會，受到行業內外廣泛關注。在其「第四屆移動網絡高質量發展論壇」上發佈了「全國百城重點區域移動網絡質量專項評測結果」，河南移動移動網絡質量全國領先，是全國獲獎城市最多、獲獎分量最重的省級運營商，三個評比組均位居全國前三，其中鄭州移動全國第一。（大河財立方）

5. 投資建議

截至2025年10月13日，通信行業PE（TTM，剔除負值）為23.32，處於近五年71.09%分位，近十年35.62%分位。考慮行業業績增長預期及估值水平，維持行業「強於大市」投資評級。建議關注光通信、AI手機、電信運營商板塊。

1）光通信：頭部雲廠商2025年資本開支展望樂觀，國內外算力高速發展。AI發展推動大型數據中心的建設，拉動光器件產品需求持續且穩定增長。光模塊的可靠性要求提高、迭代周期縮短，帶來行業技術門檻顯著提升，光模塊頭部廠商產品的優勢將進一步凸顯。在中美貿易摩擦的背景下，光芯片國產替代邏輯加強，業績彈性較大。國產算力的持續建設將為交換芯片、交換機、訓推一體機等算力業務帶來新的增量。建議關注：中興通訊、新易盛、華工科技、光迅科技、仕佳光子、太辰光。

2）AI手機：端側模型的精簡以及芯片算力的升級助推AI手機向中端價位段滲透，AI手機市場滲透率將進一步提升。功能的迭代升級及AI賦能技術創新的加持或帶來全新的用户體驗，AI手機創新化、高端化有望帶來產品平均售價的提高和毛利率的改善。建議關注：中興通訊、信維通信。

3）電信運營商：三大運營商是優質紅利資產，具備高股息的配置價值，年中和年末兩次現金分紅，分紅比例有望持續提升。三大電信運營商eSIM手機商用試驗獲批，拓展業務場景，推動產業生態升級。運營商傳統業務收入質量提高，資本開支下降有望降低未來折舊和攤銷成本，經營保持穩健。此外，運營商依託自身在數據中心、大數據、網絡基礎設施等領域的優勢，有望藉助AI重構商業模式。建議關注：中國移動、中國聯通、中國電信。

6. 風險提示

行業面臨的主要風險包括：1）國際貿易爭端風險；2）供應鏈穩定性風險；3）雲廠商或運營商資本開支不及預期；4）數字中國建設不及預期；5）AI發展不及預期；6）行業競爭加劇。

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本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券分析師執業資格，本人任職符合監管機構相關合規要求。本人基於認真審慎的職業態度、專業嚴謹的研究方法與分析邏輯，獨立、客觀的製作本報告。本報告準確的反映了本人的研究觀點，本人對報告內容和觀點負責，保證報告信息來源合法合規。

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