消費各行業Q3績優方向及26年高確定性方向梳理

（來源：老司機駕新車）

消費各行業Q3績優方向及26年高確定性方向梳理

一、關税波折下消費投資方向聚焦，食品飲料潛力股剖析

消費投資新契機：Q3與26年業績確定性方向優選:關税波折引發市場關注，市場輪動向消費方向切換。選擇消費投資方向關鍵在於尋找Q3業績好或明年業績確定性高的方向，提前進行估值切換，內需中消費尤其是新消費明年估值有優勢。

休閒食品新亮點：魔芋紅利與低估值潛力股:過去兩年量販零食紅利帶來增量，但今年增量減少。不過魔芋等品類仍有紅利，頭部企業鹽津鋪子、衞龍情況較穩。量販巨頭萬城和西麥Q3業績淡股價下跌，但明年業績不錯且估值低，不到20倍，值得重視。

乳保酒新趨勢：乳製品崛起、保健品內需與白酒分化:乳製品方面，傳統乳製品關注天潤，白馬關注新乳業，重點推薦妙可藍多，其9月后銷售因產品組合豐富和銷售環節突破快速上臺階，B端也在持續發力。保健品優選內需品種百合股份。白酒基本面壓力仍存，明年春節壓力較大。目前白酒指數較6月最低點漲10%，老窖回調少，今世緣跌回6月低點。重視有變化和彈性的珍酒和酒鬼酒，大資金推薦配置汾酒和茅臺，龍頭酒企手段多，價格下降有量，值得關注。

二、家電內需市場潛力凸顯，各板塊投資機會解析

白電穩健：業績抗跌，內需回暖配置價值凸顯:從三季度業績預期看，白電公司雖經歷增速回落，但上市公司業績表現穩健。美的和海爾全年及三季度經營預期不錯，股息率普遍在4%-5%以上，若內需市場回暖，白電資產值得配置。

黑電升級：產品結構優化，出海搶佔份額性價比高:黑電中的海信視像和TCL電子產品結構提升趨勢確定，MiniLED雖降價但毛利和單價仍優於傳統電視，滲透率上升對業績貢獻顯著，全球化出海搶佔品牌份額趨勢明確，股息率近4%，性價比突出。

零部件崛起：科技主題低估值，多方向復甦彈性大:科技方向主題的家電企業估值在科技板塊中較低，兼顧家電(更多實時紀要加微信：aileesir）主業穩健基本盤。AI方向重點推薦冰龍環境，主業回暖帶動估值修復，ABC業務未來或有新業務估值切換機會；機器人方向除三花智控外，路徑科技、新帥兒等面臨底部復甦機會，新帥兒市場份額有提升空間，戰略切入有向上期權彈性。

三、零售美護雙輪驅動，高低增長標的各放異彩

投資主線明晰：雙11與三季報催化，高低切策略優選:美護板塊在雙11和三季報催化下領漲，投資策略強調雙11和三季報高增長主線及資金高低切。將標的分為低基數高增長和持續性高增長兩類，並考慮其未來成長性。

低基數逆襲：多企業借產品與調整東風，業績有望反轉:壹網壹創因AI降本增效業績反轉有持續性；沈陽和上海家化去年三季度虧損，今年沈陽PA產品線完善，一飛單數據好，家化處於產品和企業調整后的新生命周期，佰草集和六神推出新單品，毛利率有望提升；青木科技去年基數低，今年科曼朵等表現超預期，疊加代運營AI邏輯。

高增長領航：品牌優勢與轉型潛力，驅動企業持續上揚:毛戈平在618和雙11銷售強勢，成長性好；上美股份函數持續高增，新品牌放量，公司組織架構優勢助力品牌發展；若羽臣三季度表現超預期，轉型自有品牌矩陣成長空間大；新增推薦登康口腔，其估值回調后更健康，看好口腔護理線上競爭格局和冷酸靈品牌成長性。

四、社服輕工內需挖掘，多領域復甦潛力待釋放

社服細分煥新：免税、酒店、景區等多領域機遇涌現:免税方面，三季度離島免税銷售邊際改善，國慶數據超預期，后續有望觸底反彈，關注中國中免業績修復及海南封關和市內免税政策；酒店行業短期供需格局有壓力，關注華住集團和雅朵；景區旅遊關注有資產注入預期和主題催化的祥源文旅、長白山等；茶飲關注高景氣度延續，古茗9月同店增速20%；教育關注業績改善標的，如學大教育和行動教育；人力資源關注AI賦能，科鋭國際實現AI賦能招聘全流程，利潤指引不變。

輕工板塊升級：潮玩、包裝、外銷等多賽道前景可期:潮玩板塊估值回調后有性價比，泡泡瑪特全年收入預期超300億，下半年淨利率提升，布魯克有新品發佈；金屬包裝行業供需格局改善，奧瑞金收購中糧包裝后行業格局穩固，4月提價后盈利改善，四季度關注議價進程，建議關注奧瑞金和寶鋼包裝；外銷關注關税政策擾動，看好美國地產鏈相關標的，如匠心家居，H股關注全峰控股，A股看好智沃科技。

五、紡織服裝內需彈性可期，運動與製造各有看點

運動服飾待興：短期競爭承壓，內需好轉李寧有望突圍:9月運動服飾終端流水錶現弱於8月，受去年中秋節時間和天氣偏暖影響。若內需好轉，關注運動服飾賽道的李寧，其受耐克去庫存影響行業競爭激烈，但耐克財報超預期，大中華區好轉有望改善行業折扣，李寧營銷資源落地和龍頭品牌缺庫影響消除后經營有望改善。

紡織製造穩進：關税影響有限，金融國際受益終端改善:美國擬徵關税影響有限，龍頭企業自18年中美貿易戰開始將輸美產能轉至東南亞，實現內循環和外循環。製造成衣或製鞋製造環節轉移較早，配件環節轉移滯后，已在海外設廠的配件龍頭企業如開潤衞星有競爭優勢。終端客户耐克和迅銷業績改善將傳導至上游製造，建議關注金融國際，其客户份額和結構持續優化。

六、農業寵物高增長凸顯，國產替代與線下拓展並進

寵物市場崛起：線上高增、國產替代，行業前景廣闊:寵物行業線上增長強勁，今年全網618綜合銷售額同比增長15%，跑贏大盤，呈現國產替代趨勢，中低價位段被國產品牌佔據，中高價格帶皇家冠能市佔率降至50%，未來外資超高端和處方糧價格帶有望被國產替代。

寵物企業領航：高增長與規模效應並存，線下拓展添動力:公司層面持續推薦關注國產替代和國內自有品牌(更多實時紀要加微信：aileesir）優秀的公司。高增長方面，佩蒂和援非自由品牌成長性強，26年有望繼續放量增長；規模效應方面，冠能和中寵是優秀標的，值得持續跟蹤。同時，寵物線下渠道被外資品牌把握，但乖寶中寵旗下投顧集團開始發力線下，有增長空間。