稀土管制風起之時 阿斯麥(ASML.US)頑強托起「AI牛市敍事」

智通財經APP獲悉，光刻機巨頭阿斯麥(ASML Holding NV)公佈的最新業績顯示Q3光刻機訂單超市場預期，且在史無前例的全球AI熱潮催化之下，AI基礎設施軍備競賽仍然如火如荼，該公司管理層對於稀土管制影響以及2026年至2030年的業績增長預期呈現樂觀立場。阿斯麥首席財務官(CFO)表示，該公司已經為中國限制稀土產品以及相關技術與設備出口的政策做足準備工作。

隨着股市財報季開幕，阿斯麥這份亮眼業績無疑大幅強化全球股票市場的「AI長期牛市」敍事邏輯以及科技股信徒們的「AI投資信仰」，這也意味着英偉達、臺積電、博通以及美光科技所主導的全球AI算力產業鏈的這輪「超級牛市行情」遠未停歇，該產業鏈在未來一段時間仍將是全球資金最青睞的投資板塊。阿斯麥業績出爐之后，阿斯麥美股ADR(ASML.US)盤前聞訊漲超4%，歐股市場漲幅類似。

最新業績顯示，阿斯麥第三季度訂單累計54億歐元，高於市場普遍預期的49億歐元，其中極紫外光刻機(即EUV)的訂單量創下近七個季度以來的最高水平;阿斯麥首席執行官(CEO)富凱(Christophe Fouquet)在業績聲明中重申，在AI熱潮助力之下，該公司到2030年將年淨銷售額將從去年的283億歐元大幅增至600億歐元的長期業績增長目標。

CEO富凱在業績聲明中表示：「我們確實看到人工智能支出與投資層面持續呈現積極增長勢頭，並且這種勢頭已延伸至更大規模客户。我們更加先進的尖端光刻機設備有望獲得更強勁增長。」

來自Degroof Petercam的資深分析師邁克爾·羅格 (Michael Roeg)在阿斯麥公佈最新業績之后表示，阿斯麥管理層的最新指引比之前的評論「熱情得多」 。羅格在電子郵件中表示：「前景仍然偏向謹慎，這肯定是因為他們預計2026年對中國市場的光刻機銷售額將大幅下降。這必須通過2026年對最尖端AI邏輯芯片和存儲芯片客户更強勁銷售額的增加來彌補。」

阿斯麥怎麼看待「稀土管制」?

在萬衆矚目的周三業績電話會議上，阿斯麥管理層進一步釋放樂觀預期。阿斯麥CEO富凱在會議上預計2026年阿斯麥的淨銷售額不會低於2025年的強勁水平;對於全球投資者聚焦的稀土管制所帶來影響，首席財務官羅傑·達森(Roger Dassen)周三表示，即便更廣泛的芯片製造生態系統所受影響難以評估，但是該公司已經為中國對稀土相關的重要出口限制做好了「充分準備工作」。

根據上周公佈的新規，中國方面將要求海外企業在出口含有哪怕微量中國來源特定稀土的相關聯產品前，必須獲得北京方面的正式批准。

毋庸置疑的是，阿斯麥在其磁體和電池供應體系中使用了一些來自中國的稀土材料。有媒體在上周援引一位知悉公司情況的知情人士報道稱，受到這些限制影響，阿斯麥的光刻機出貨可能面臨長達數周的延迟。但是，CFO達森在與分析師們的業績電話會上淡化了相關擔憂。

「我們的光刻機交期很長，因此，在我們的供應鏈體系中，我們也將確保我們擁有在接下來幾個月所需要的重要材料。對於這一切我們都做好了充分準備工作。公司的供應鏈有足夠的材料來確保我們的客户訂單。」達森在公司公佈第三季度業績后説道。

有分析人士表示，這輪稀土與磁材出口新規，對阿斯麥的短期影響可控、主要體現在個別出貨時點的「周級」擾動;基於特朗普政府仍然需要與中國市場建立密切聯繫，對阿斯麥中期(2026–2028)的實質性拖累概率不高，更像是供應鏈執行風險而非打斷增長曲線的「基本面事件」。

這項新政策是北京首次以外部管轄的方式針對全球芯片產業鏈，尤其是對於外國公司的重大管轄舉措。此舉之前，美國總統唐納德·特朗普一系列舉措促使中美貿易戰進一步升級，並且於上周五威脅將對中國加徵額外的100%關税，並對關鍵軟件實施出口管制。

阿斯麥打造的光刻機設備對於全球芯片製造而言至關重要，然而，該公司長期處於北京與華盛頓貿易緊張關係的夾縫之中。統計數據顯示，第三季度中國市場淨系統銷售額佔其總銷售額的42%，高於前三個月的 27%，成為該公司當季最大的市場。

此外，特朗普政府可能加碼對於阿斯麥在中國市場的銷售限制，在上周，美國眾議院委員會表示， 阿斯麥以及應用材料等其他半導體設備製造商正在推動中國芯片產業鏈發展，該委員會呼籲加強對光刻機銷售的控制。

由於美國主導的限制，該公司從未能夠向中國出售其更加先進的EUV光刻機，向中國的銷售基本集中在支持成熟製程的光刻機設備。去年，在美國政府的壓力下，荷蘭政府還阻止了向中國出售浸沒式深紫外光刻系統——這是該公司第二先進的機型。

「人類科技巔峰」釋放樂觀信號，AI牛市狂歡繼續席捲全球股市

有着「人類科技巔峰」稱號的阿斯麥最新強勁業績以及對於未來的樂觀展望——尤其是阿斯麥重申到2030年的強勁增長預期，大幅強化了「AI算力產業鏈高景度氣仍在強勁延續」的市場預期。

自9月以來，在「更加昂貴的新一代EUV光刻機——High-NA光刻機從實驗室驗證走向與芯片製造端部署」以及投資Mistral AI共同催化之下，阿斯麥股價顯著邁入上行軌跡。在9月，阿斯麥美股ADR(ASML.US)創下二十年來最佳單月表現，自2025年以來的漲幅高達45%，其中自9月以來大漲超40%，背后的核心邏輯在於投資者們寄望加速建設的人工智能基礎設施將推動臺積電等芯片製造商大幅擴張3nm及以下先進AI芯片產能，進而將推動半導體設備訂單激增。

近期全球DRAM和NAND系列的高性能存儲產品價格大漲，加之前不久公佈遠超市場預期的4550億美元的合同儲備的雲計算巨頭甲骨文，以及全球估值最高的AI初創公司OpenAI已經達成了超過 1 萬億美元的AI算力基礎設施交易。大幅強化了AI GPU、ASIC以及HBM、數據中心SSD存儲系統、液冷系統、核心電力設備等AI算力基礎設施板塊的「長期牛市敍事」。生成式AI應用與AI智能體所主導的推理端帶來的AI算力需求堪稱「星辰大海」，有望推動人工智能算力基礎設施市場持續呈現出指數級別增長，「AI推理系統」也是黃仁勛認為英偉達未來營收的最大規模來源。

在華爾街金融巨鱷摩根士丹利、花旗、Loop Capital以及Wedbush看來，以AI算力硬件為核心的全球人工智能基礎設施投資浪潮遠遠未完結，現在僅僅處於開端，在前所未有的「AI算力需求風暴」推動之下，這一輪AI投資浪潮規模有望高達2萬億至3萬億美元。英偉達CEO黃仁勛更是預測稱，2030年之前，AI基礎設施支出將達到3萬億至4萬億美元，其項目規模和範圍將給英偉達帶來重大的長期增長機遇。

花旗資深分析師們近日大幅上調對於包括微軟、谷歌、亞馬遜、Meta以及SAP在內的全球最大規模科技巨頭們的AI基礎設施支出預測，將2026年的AI基礎設施支出預測從4200億美元上調至4900億美元。同時，花旗預計到2029年的科技巨頭們累計AI基礎設施開支預測也將從此前所預期的2.3萬億美元提升至2.8萬億美元，預計全球AI基礎設施複合年增長率有望達到 56%。此外，根據該研究報告的測算，全球範圍對於AI算力的需求到2030年將新增55吉瓦的電力容量，預計將轉化為高達2.8萬億美元的增量級別AI算力相關支出規模，其中美國市場將佔1.4萬億美元。

華爾街金融巨頭富國銀行(Wells Fargo)近日發佈關於半導體設備行業的看漲研報，該機構表示，隨着微軟、谷歌以及Meta等科技巨頭們主導的全球AI基礎設施建設進程愈發火熱，全面助力3nm及以下先進製程芯片擴產與先進封裝產能擴張大舉加速，半導體設備板塊的長期牛市邏輯仍然非常堅挺。阿斯麥乃富國銀行長期看好的半導體設備股之一。

富國銀行表示，所有關於催化先進製程AI芯片產能的消息，對於半導體設備來説都是積極與正向。架構更新迭代複雜得多且性能更加強勁的CPU/GPU 封裝異構(基於NVLink互聯，以及CoWoS/EMIB/Foveros 等chiplet先進封裝)將大幅推升EUV/High-NA光刻機、先進封裝設備、檢測計量的結構性需求，利好於阿斯麥、應用材料以及科磊等半導體設備廠商。