【券商聚焦】華泰證券予奧克斯電氣(02580)「買入」評級 指公司內銷保持穩健

金吾財訊 | 華泰證券發研報指，奧克斯電氣(02580)是全球第五大、中國第四大空調提供商(24年全球/中國空調銷量份額分別為7.1/7.3%)，空調業務遍佈全球150多個國家和地區。公司主營家用空調和中央空調，以奧克斯主品牌和ShinFlow、華蒜、Aufit三大副品牌覆蓋不同價格段，公司內銷保持穩健，外銷在ODM+OBM雙輪驅動下快速成長，製造效率和成本管控能力領先，看好公司長期成長空間。

該機構表示，1)市場對代工業務的弱壁壘和客户高依賴度有所擔憂，該機構認為奧克斯海外ODM高速增長的背后，是公司強大的製造效率和成本控制能力作為支撐(24年產能利用率：奧克斯91.3%，中國空調行業74.4%)，公司現有境內外4大空調製造基地，鄭州空調和蕪湖壓縮機工廠產能積極爬坡，製造高效確保公司議價能力更強。2)市場對公司出海過程中的品牌建設能力有所擔憂，該機構認為海外市場相對分散，奧克斯以中東、東南亞等新興市場作為切入點，佈局AUX和Aufit雙品牌，基於本土國情選擇國家代理或銷售公司模式，因地制宜地實施精細化管理，現有市場鞏固和空白市場開拓均有空間。

該機構預計25-27年公司歸母淨利潤為31.67、36.61、40.73億元，對應EPS為1.99、2.31、2.56元。參考可比公司Wind一致預期(25年平均PE：10倍)，考慮到美的集團、格力電器、海爾智家作為一線白電，品牌壁壘高，具備龍頭定價權，且業務品類多元化貢獻更多成長機遇，奧克斯作為二線品牌仍有一定差距，因此該機構給予公司小幅估值折價(25年目標PE：8倍)，對應目標價17.67港元(匯率：1人民幣=1.09341港元)，「買入」評級。