美麗田園12.5億拿下思妍麗，高端美業版圖重構？

當消費市場在結構性調整中進行價值重構，美麗田園率先領跑增長突破——截至2025年9月末，公司市值較年初飆升102%，這場資本重估的風暴，本質是對「高端美業情緒經濟」商業模型的成功驗證。

10月15日，美麗田園拋出年度美業最大收購案，以12.5億元戰略收購思妍麗。按照弗若斯特沙利文的數據，以2024年收入規模來計算，思妍麗位列中國第三大美容服務品牌。2024年思妍麗實現收入8.5億元，淨利潤8100萬元（未經審計財務數據），業績實力成熟紮實。

交易完成后，美麗田園門店網絡將突破734家，直營會員基數增長44%至超20萬人。6萬新增高淨值客羣的注入，不僅是流量的擴容，更是對「雙美+雙保健」商業模式的有力支持。

值得一提的是，這已是美麗田園兩年內的第二次「大動作」——2024年拿下行業排行第二的奈瑞兒，如今再度「鯨吞」行業第三大品牌思妍麗。

當「老二」、「老三」接連歸入麾下，美麗田園在高端美容賽道的市場影響力已無需多言。但更值得追問的是：當龍頭開始「掃貨式」整合，美業下半場的棋盤，是否正被重新劃定？​

12.5億收購背后，雙向選擇的深層邏輯

此次美麗田園收購思妍麗，本質上是龍頭驅動行業整合趨勢下的必然抉擇。

一方面，美業的財富密碼，早已寫在高線城市的蓬勃需求里。弗若斯特沙利文數據顯示，2024年中國美容服務市場規模已達4850億元，其中一線及新一線共20個城市貢獻了全國近40%的市場份額。無獨有偶，今年發佈的《2024胡潤財富報告》更為直觀地的佐證了背后邏輯，中國34%的千萬資產家庭扎堆在北上廣深四大超一線城市，財富羣體的聚集所帶來的高消費能力，與美容行業「深耕高線」的戰略佈局撞出完美共振。

換句話説，當財富與需求同時在高線城市集結，這里早已不是普通戰場，而是行業增長的動力引擎。龍頭品牌的共同選擇，本質上是抓住了商業鐵律——與其在分散市場內卷，不如在高價值城市中聯手築壘。

另一方面，美與健康領域的消費「K型分化」正上演冰火兩重天——外部環境越震盪，高端需求的韌性越顯堅韌。《2025年中國醫美行業年度洞悉報告》披露：2024年超七成中高收入羣體非但沒縮減醫美開支，反而選擇維持甚至增加支出。高端市場，成為行業波動中的「安全島」。

由此來看，美麗田園的收購邏輯核心在於——既在高端賽道築高競爭壁壘，又在行業洗牌期納入優質資產。

思妍麗與美麗田園，本就是高端美業賽道的龍頭選手，戰略重心高度重合。前者超90%的收入來源於20箇中國一線和新一線城市，與后者深耕的20個高價值城市幾乎嚴絲合縫；若再看核心商業體佈局——贏商網數據顯示，全國20城456家中高端商場里，美麗田園集團與思妍麗聯手直接掌控191個流量入口，合計佔比近42%，幾乎承包了高線城市的黃金點位。

這場收購，本質是「補位式佈局」：思妍麗既填上了美麗田園未覆蓋的商業體空白，又以多品牌矩陣實現高密度滲透——在滿足高淨值客羣對差異化服務的需求的同時，牢牢佔據高線城市的流量入口，進一步拉大與競品的差距。

這次收購也是美麗田園把握行業低成本擴張機會的體現。

橫向對比近期併購案：去年朗姿收購鄭州集美時市盈率達19倍、今年孩子王以16.5億收購絲域實業（2024年收入7.23億元），對應市銷率約2.3倍。回顧思妍麗自身的資本市場交易。2018年潮宏基收購時，交易估值17.58億，2020年易手給到韓國PE機構MBK，估值漲至18.23億。

而美麗田園此次12.5億收購思妍麗，對應后者2024年8.5億收入、8100萬淨利，由此計算思妍麗過去12個月市盈率14.8倍、市銷率1.4倍，顯著低於美田PE29.5倍，和同業可比公司的23.3倍，使得本次收購的PE水平均具備顯著優勢。

另一大亮點在於交易結構的精巧設計——本次收購以「現金+併購貸+股票」組合完成。思妍麗賬上自有現金直接覆蓋首付款項，每年2.4億元的經營性現金流不僅能輕松覆蓋併購貸還款，還可額外創造現金流增量；而賣方MBK獲授的股份更設有鎖定期，既保障了交易安全性，更彰顯其對雙方長期協同的信心。這套組合拳下，美麗田園近乎「零元成本」將思妍麗優質資產納入麾下，高效與穩健兼具。

而思妍麗選擇被收購，也有其深層動因。

其一，是資本化閘門收緊下的被動選擇。2023年資管新規落地后，美業（含醫美）企業在資本化與融資環節迎來行業環境調整，監管對合規要求更完善，使得部分企業上市進程有阻力，「併入上市公司實現資本化」，成為美業領域中小企業探索發展更務實的選擇。

其二，是業績增長瓶頸期的「破局求變」。思妍麗淨利率長期穩在10%左右，雖穩健卻難突破。面對高端市場競爭加劇、客户需求升級，僅靠自身資源難尋新增長極，需藉助外部資源注入，為后續發展打開新的成長空間。

從財務整合到業務賦能，雙維協同的價值釋放

從未來協同效應釋放價值看，遠不是單純的規模相加。​

財務層面，美麗田園的整合能力為思妍麗的增長提供明確支撐。

憑藉32年行業深耕及超30項成功收購經驗，美麗田園在收購整合上已沉澱出一套經市場驗證、可複製的整合方法論。

譬如，去年收購奈瑞兒后，后者經調整淨利率便由2023年的6.5%躍升至今年上半年的10.4%，亮眼業績充分印證美麗田園深度賦能的有效性，以及重大併購的優秀整合能力。

不難判斷，參照該路徑，思妍麗未來的收入和利潤增長空間清晰可見。​

業務層面，雙方實現客户與能力的雙向賦能。

一方面，打開6萬高淨值會員價值的天花板。思妍麗的核心客羣是追求品質的都市女性，6萬名活躍會員的注入，為美麗田園的「雙美+雙保健」商業模式提供了更寬廣的流量入口，醫療業務打開了轉化通道。通過「一站式」的美容、醫美、亞健康醫療業務服務，建立「客户全生命周期美與健康生態的長期陪伴」，從單次消費轉向終身用户。

另一方面，美麗田園將推動思妍麗實現「增收+提效」雙突破，依託於奈瑞兒整合的成功經驗，集團將從兩大維度發力：其一，系統性輸出醫療美容及亞健康醫療服務的成熟能力，提升單個客户價值；其二，以客户精細化運營、數智化轉型及供應鏈整合三大抓手，優化運營效率，驅動盈利水平提升。

數據顯示，美麗田園過去4年已在數智化轉型投入2億元，將全面開放給思妍麗，通過門店納客、研發、跨品牌培訓，直接拉動收入；后臺優化供應鏈能力、客户精細化運營能力，提升運營效率。

美業整合下半場，破局密碼藏在哪？

當前，美業正處於深度盤整期，結構性分散與分化加劇行業變革。

橫向維度上，行業「大魚吃小魚」的整合浪潮已成定局。

據美團研究院數據，2023年全國約100萬家美業門店中，89%的品牌僅擁有1家門店，中小品牌普遍面臨供應鏈分散、渠道協同不暢、運營能力薄弱等困境。部分企業雖嘗試併購擴規模，也因缺核心賦能能力陷入「規模越大、虧損越重」的怪圈，進一步推動行業分化。

這恰恰給了龍頭整合的機會：當行業從「增量爭奪」轉向「存量博弈」，頭部公司整合資源能力成了「勝負手」。今年醫美巨頭愛美客收購韓國REGEN公司，孩子王跨界收購絲域養發——這些併購不是簡單的「大魚吃小魚」，而是龍頭用流量、供應鏈、運營能力為中小品牌「輸血」，自己也藉此提升市佔率、織密區域網絡。美業的整合，早已從「被動洗牌」變成「主動築牆」……

縱向維度上，獲客成本優化成為突破行業瓶頸的關鍵。

獲客成本高企，是懸在所有美業頭上的「達摩克利斯之劍」。艾瑞諮詢數據顯示，傳統醫美機構的獲客營銷成本佔比最高達到30%-50%，在流量紅利退潮后，單客營銷成本仍在持續攀升。

美麗田園通過「多業務共享流量」的立體商業模式，破解這一難題。其以美容業務為核心獲客入口，實現美容、醫美、亞健康三大業務客羣自然流轉，財報數據顯示，公司上半年20%的美容和保健服務會員交叉購買醫療美容或亞健康醫療服務，形成流量內循環。

這一模式直接驅動獲客效率提升，同期公司獲客相關費用佔收入比例控制在2%以內，遠低於行業水平。而此次收購思妍麗，更相當於「花一份錢獲得三個流量入口」，通過客羣與場景整合進一步放大業務協同效應，讓流量不再是「一次性消耗品」，而是變成了「可循環的資產」。

最后，高線城市+黃金高端商業佔位，構建價值護城河。

頭部品牌早已錨定高線城市的高端客羣。美麗田園核心佈局北上廣深，並向20大富裕城市滲透，在京滬、江浙滬、成渝、大灣區等都市圈形成顯著市佔率優勢。門店是觸達高淨值人羣的直接入口，依託標準化的高端服務和上市公司品牌背書，精準承接了高淨值人羣對「全周期美麗健康服務」的需求升級。未來，美麗田園或將持續輸出「美麗田園整合模式」，將繼續攻下一城又一城，龍頭價值滾雪球。

站在行業視角看，美麗田園的這場收購，驗證了「龍頭整合+專業賦能」模式的可行性——不是資本堆砌或粗放擴張，而是以此激活存量資源，助中小品牌成長，增厚自身壁壘。

美業的下半場，正從「各自為戰」轉向「強者搭台、生態共贏」的新格局。屬於美業的「黃金時代」，也許纔剛剛開始。