【券商聚焦】天風證券維持思摩爾國際(06969)「買入」評級 料HNB業務2026年起對利潤有顯著貢獻

金吾財訊 | 天風證券發研報指，思摩爾國際(06969)發佈2025Q3財務更新，經初步審覈，25Q1-Q3公司實現營收102.10億元，同比增加21.8%，實現淨利潤8.09億元，同比下降23.8%，加回以股份為基礎的非現金開支后，實現經調整淨利11.82億元，同比增加0.1%；25Q3實現營收41.97億元，環比增加27.5%，同比增加27.2%，實現淨利潤3.17億元，環比增加5.7%，同比下降16.4%，加回以股份為基礎的非現金開支后，實現經調整淨利4.44億元，環比增加4.8%，同比增加4.0%。

近日，思摩爾國際全資子公司傳思生物(TranspireBio)宣佈，其針對Breo Ellipta的等效藥申請(ANDA)已提交併成功於9月23日正式獲得美國食品藥品監督管理局(FDA)受理。本次ANDA申請為傳思生物多款管線中的首個提交，根據FDA的公開信息，傳思生物亦相信其為首個提交該款藥物ANDA的企業。若未來成功獲批，傳思生物將擁有180天的美國市場獨佔期，Breo Ellipta在美國適用於哮喘和慢性阻塞性肺病(COPD)的維持治療，根據行業數據，Breo Ellipta2024年在美國銷售額為20.2億美元。這一突破不僅展示了傳思生物在複雜等效藥領域的前瞻性佈局，也進一步夯實了公司在全球吸入製劑賽道的創新優勢。未來思摩爾國際將繼續在醫療霧化與電子霧化綜合生態中深耕細作，推動技術與應用的持續突破。

該機構認為，公司作為提供霧化科技解決方案的全球領導者，壁壘優勢不斷凸顯，在監管不斷趨嚴的背景下，預計產業鏈集中度或將加速提升。HNB業務作為第二增長曲線預計2026年起對收入和利潤有顯著貢獻，由於公司加大自有品牌市場開拓力度，銷售費用顯著增長，該機構調整公司2025-2027年經調整淨利潤為13.92/20.23/27.59億元(前值為14.72/19.79/26.63億元)，26/27年同比+45.33%/36.39%。基於公司的技術和龍頭優勢，維持「買入」評級。