光大證券：維持中國金茂(00817)「買入」評級 銷售表現持續亮眼

智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，中國金茂(00817)品牌影響力較強，近期銷售增長亮眼，經營效率優化提升，期間費率下降明顯，上調公司2025-2027年歸母淨利潤預測為12.5、14.3、15.8億元(原預測為12.2/13.4/14.6億元)，當前股價對應2025-2027年PE(基本)估值分別為13.7/12.0/10.8倍。維持「買入」評級。

光大證券主要觀點如下：

事件：公司發佈2025年9月未經審覈銷售數據

1、2025年9月，公司取得簽約銷售金額98.0億元，簽約銷售建築面積49.3萬平方米。2025年1-9月，公司取得簽約銷售金額806.9億元，簽約銷售建築面積367.5萬平方米(均未計入物業租金收入)。

2、截至2025年9月30日，公司已認購(未簽約)銷售金額共計6.4億元。點評：品牌價值引領發展，銷售表現持續亮眼，期間費率下降明顯

品牌價值引領發展

中國金茂連續21年入選「中國500最具價值品牌」，展現穩定品牌號召力。2025年，金茂以742億元的品牌價值再次入榜，位列第170位，品牌價值較去年提升近80億，排名上升一位。公司始終以品質初心引領「好房子」建設，通過「金玉滿堂」系列產品的精彩呈現，在當前房地產行業銷售整體下行的背景下，通過品質升級驅動，走出獨立行情。

銷售表現持續亮眼

品牌價值賦能疊加經營效率提升，公司近期銷售表現持續亮眼。邊際來看，2025年7月/8月/9月，公司單月簽約銷售金額分別為84.6/90.8/98.0億元，單月同比分別為+49.5%/+46.5%/+39.9%;2025年第三季度，公司簽約銷售金額為273.4億元(2024年同期為188.6億元)，簽約銷售面積為128.1萬平方米(2024年同期為100.8萬平方米)，簽約銷售均價為21346元/平方米(2024年同期為18720元/平方米)，邊際銷售呈現量價齊升的態勢;累計來看，2025年1-9月，公司銷售金額806.9億元(累計同比+27.3%)，銷售面積367.5萬平方米(累計同比+6.0%)，銷售均價21958元/平方米(累計同比+20.1%)。

期間費率下降明顯

公司2025年中期業績報告顯示，2025年1-6月的管理費用為12.2億元(2024年同期為12.9億元)，管理費用率為4.8%(2024年同期為5.8%);2025年1-6月的銷售費用為8.3億元(2024年同期為9.8億元)，銷售費用率為3.3%(2024年同期為4.5%)。公司在銷售表現逆勢提升的情況下，期間費用率下降明顯，不僅體現了公司組織結構優化和經營效率提升，更清晰展現出「金茂品牌」價值賦能。

風險提示：銷售與拿地不及預期、資產處置不及預期、市場下行超預期等風險。