【華龍汽車】周報：特斯拉發佈平價版車型，關注全球市場銷量拉動作用

（來源：華龍證券研究）

 【核心觀點】

• 本周觀點：特斯拉發佈平價版車型，關注全球市場銷量拉動作用。特斯拉於2025年10月7日正式於美國官網發佈相較於此前車型減配的標準版Model3/Y，降價幅度約為12.9%/ 11.1%。配置改動方面，標準版保留了原造型、續航里程、15英寸觸控屏等核心功能，在輔助駕駛以及座椅材料等舒適性配置等方面進行減配。后續標準版車型有望於中國上市。我們認為，在特斯拉強大的品牌號召力和優秀的動力系統和能耗控制加持下，減配降價的Model3/Y有望進一步擴大目標羣體，拉動特斯拉全球銷量進一步提升，而原車型價格相對較高、降價空間更大的歐美市場有望成為主力增量市場。建議關注配套特斯拉的核心供應商。

• 行業動態：行業要聞，一是多地暫停或調整汽車更新補貼；二是華為乾崑預計於2027年實現L3規模放量。上市車型，新款特斯拉Model3、長安汽車旗下啟源Q07和吉利汽車旗下極氪9X等車型上市。

• 本周行情：申萬汽車漲跌幅跑輸滬深300指數1.04pct。2025年9月28日至10月10日，滬深300指數漲跌幅+1.47%，申萬汽車板塊漲跌幅+0.43%，其中乘用車/商用車/汽車零部件/汽車服務漲跌幅+1.76%/+2.95%/-0.09%/+2.41%。截至2025年10月10日，申萬汽車板塊PE（TTM）31.3倍，較上周環比下跌。

• 數據跟蹤：月度數據，2025年9月，乘用車零售銷量完成224.10萬輛，同比+6.38%，環比+11.02%；新能源乘用車零售銷量完成129.60萬輛，同比+15.39%，環比+16.24%，零售滲透率57.8%，同比+4.51pct，環比+2.60pct。2025年7月，我國L2.5及以上乘用車銷量54.35萬輛，滲透率28.74%。周度數據，9月28-30日，乘用車市場零售銷量完成46.3萬輛，同比+38%，較上月同期+7%，新能源車市場零售26.8萬輛，同比+54%，較上月同期+17%，周度乘用車市場新能源零售滲透率57.9%。

• 投資建議：特斯拉發佈平價版車型，有望拉動全球市場銷量，建議關注特斯拉核心供應商，維持行業「推薦」評級。個股方面，建議關注：（1）處於強勢新品周期的車企長城汽車，賽力斯，上汽集團和小鵬汽車-W等；（2）強勢主機廠供應鏈+人形機器人/智駕等強勢賽道標的隆盛科技，均勝電子，德賽西威，華陽集團，貝斯特，北特科技，三花智控，拓普集團，銀輪股份，伯特利等；（3）商用車建議關注集中受益於行業景氣度復甦的龍頭濰柴動力，宇通客車等。

• 風險提示：宏觀經濟波動風險；相關政策不及預期；原材料價格波動風險；地緣政治風險；重點車型銷量不及預期；智能駕駛進展不及預期；第三方數據誤差風險；重點關注公司業績不及預期。

正文

1 本周觀點

特斯拉發佈平價版車型，關注全球市場銷量拉動作用。特斯拉於2025年10月7日正式於美國官網發佈相較於此前車型減配的標準版Model3/Y，起售價分別為36990/39990美元，降價5500/5000美元，降幅約為12.9%/ 11.1%。配置改動方面，標準版保留了原造型、續航里程、15英寸觸控屏以及遠程解鎖和哨兵模式等核心功能與體驗；主要降配方面包括移除車道居中輔助以及座椅材料、座椅加熱通風等舒適性配置。后續標準版車型有望於中國上市。我們認為，在特斯拉強大的品牌號召力和優秀的動力系統和能耗控制加持下，減配降價的Model3/Y有望進一步擴大目標羣體，拉動特斯拉全球銷量進一步提升，而原車型價格相對較高、降價空間更大的歐美市場有望成為主力增量市場。建議關注配套特斯拉的核心供應商。

2 重點行業動態

2.1 行業要聞

多地暫停或調整汽車更新補貼。多地調整或暫停實施汽車報廢/置換更新補貼政策，上海、吉林等省市延續補貼發放，但增加前置資格獲取條件。上海按照「個人消費者報名、公證搖號、中籤獲取資格」方式，開展汽車報廢更新和置換更新補貼活動；吉林實行"預約資格制"，需通過"雲閃付APP"領取資格券。海南、浙江温州等地暫停實施汽車更新補貼。

2.2 新上市車型

2.3 重點公司公告

3 本周行情

行業方面，本周（2025年9月29日至10月10日）申萬汽車板塊漲跌幅+0.43%，漲跌幅在31個行業中排名第22。細分板塊中，乘用車板塊漲跌幅+1.76%，商用車板塊漲跌幅+2.95%，汽車零部件板塊漲跌幅-0.09%，汽車服務板塊漲跌幅+2.41%。同期滬深300漲跌幅+1.47%，萬得全A漲跌幅+1.63%。

個股方面，本周153只個股上漲，134只個股下跌，漲跌幅前五的個股爲山子高科（+29.43%），美力科技（+23.32%），卡倍億（+19.42%），渤海汽車（+18.28%），浩物股份（+15.25%）；漲跌幅后五的個股爲美晨生態（-33.54%），明新旭騰（-17.09%），和諧汽車（-15.92%），新座標（-12.57%），美東汽車（-12.31%）。

估值方面，截至2025年10月10日收盤，申萬汽車板塊PE為31.3倍,較上周環比下降。子板塊中，乘用車/商用車/汽車零部件/汽車服務板塊PE為28.4/39.5/31.1/57.0倍。

4 數據跟蹤

4.1 月度數據

9月乘用車零售銷量同比+6.38%。據中汽協數據，2025年8月，我國汽車銷售完成285.66萬輛，同比+16.44%，環比+10.15%。據乘聯分會數據，2025年9月乘用車批發銷量完成280.30萬輛，同比+12.04%，環比+12.97%，乘用車零售銷量完成224.10萬輛，同比+6.38%，環比+11.02%。反內捲浪潮正推動車市向「降價減少、促銷平緩」的方向轉變，車市運行日益平穩。面對外部衝擊加大、內部困難挑戰疊加的複雜局面，強有力的對衝平衡措施支撐了上半年經濟與車市。隨着各省以舊換新補貼的政策差異化顯現，區域間銷量增速有所分化，部分區域的8月銷量同比增長11%以上，而京津等區域下滑超10%，但9月的區域增速分化又有所改善。

 2025年8月乘用車批發銷量排名前10廠商合計市佔率63.2%。分廠商來看，比亞迪汽車/吉利汽車/奇瑞汽車分別以37.2/25.0/23.3萬輛分列乘用車廠商批發銷量前三位。自主廠商比亞迪汽車/吉利汽車/長安汽車/奇瑞汽車/長城汽車銷量同比+0.2%/+38.0%/+36.8%/+14.0%/+26.7%。

9月新能源零售銷量129.60萬輛，零售滲透率57.8%。據乘聯分會數據，2025年9月新能源乘用車批發銷量完成150.00萬輛，同比+21.85%，環比+17.00%，批發滲透率53.5%，同比+4.31pct，環比+1.84pct；新能源乘用車零售銷量完成129.60萬輛，同比+15.39%，環比+16.24%，零售滲透率57.8%，同比+4.51pct，環比+2.60pct。隨着主流新能源車型補能效率提升&智駕功能升級，新能源滲透率在相對競爭力優勢的推動下持續提升。2025Q1新能源滲透率55.7%，同比+2.86pct。

新能源銷量前十位同比增速分化明顯。分廠商來看，2025年8月，比亞迪汽車/吉利汽車/特斯拉中國分別以37.2/14.7/8.3萬輛位居新能源乘用車廠商銷量排名前三位。其中吉利汽車、零跑汽車和小鵬汽車在新車型的拉動作用下新能源銷量同比高增。

2025年7月L2.5及以上智駕滲透率達28.74%。據NE時代新能源數據，2025年7月搭載L2.5及以上智駕系統乘用車零售銷量達54.35萬輛，滲透率28.74%。2025年搭載L2.5及以上智駕系統乘用車累計銷量284.08萬輛，累計滲透率22.78%。隨着傳統自主車企等逐步將高速/城區NOA等高階智駕功能下放至10萬元級別車型，2025年L2.5及以上滲透率有望快速提升。

9月庫存水平處於合理區間。據中國汽車流通協會數據，2025年9月份汽車經銷商綜合庫存係數為1.35，同比+4.65%，環比+3.05%。其中自主品牌庫存係數為1.32，同比+3.94%，環比+1.54%；合資品牌庫存係數為1.38，同比+15.97%，環比+7.81%；進口品牌庫存係數為1.42，同比-3.40%，環比-4.05%。

8月客車銷量同比+11.63%。客車方面，據中汽協數據，2025年8月客車銷量完成4.47萬輛，同比+11.63%，環比+7.43%。2025年8月，大中型客車銷量完成1.15萬輛，同比+13.42%，環比+21.34%。客車銷量環比實現止跌回升。

供需關係改善下重卡銷量同比復甦。重卡方面，據Wind數據，2025年8月重卡銷量完成9.16萬輛，同比+46.71%，環比+7.93%。我們認為以舊換新補貼以及重卡供需關係改善拉動重卡銷量同環比雙雙實現增長。

成本優勢+補貼傾斜延續新能源重卡高景氣度。據第一商用車網數據，2025年8月天然氣重卡銷量完成1.67萬輛，同比+35.77%，環比+19.29%。隨着各地天然氣重卡以舊換新補貼細則逐步出台，疊加LNG價位仍維持低位運行、油氣價差下天然氣重卡長途運輸經濟性突顯，天然氣重卡銷量有望維持高位。2025年8月新能源重卡銷量完成1.78萬輛，同比+182.54%，環比+6.59%，上游碳酸鋰價格下降帶動終端產品降價，疊加運營成本優勢以及營運車輛補貼額度傾斜，新能源重卡景氣度有望延續。

8月乘用車出口同比+21.76%。據中汽協數據，2025年8月乘用車出口銷量完成53.29萬輛，同比+21.76%，環比+6.70%。其中新能源乘用車出口銷量完成21.97萬輛，同比+108.05%，環比-0.22%。新能源乘用車出口增長的主要動力，一方面歐洲、東南亞和南美等市場對中國新能源乘用車，特別是插混車型接受程度提升，另一方面比亞迪、奇瑞和吉利等車企加大海外拓展力度，推動出口銷量提升。

8月大中型客車出口量同比實現增長。據海關總署數據，2025年8月大中型客車出口銷量完成0.93萬輛，同比+37.33%，環比+1.06%；2025年8月重卡出口銷量完成3.11萬輛，同比-3.96%，環比-7.41%，同比下降主要系2024年同期基數較高。

4.2 周度數據

據乘聯分會數據，9月28-30日，乘用車市場零售銷量完成46.3萬輛，同比+38%，較上月同期+7%；乘用車批發銷量完成66.7萬輛，同比+61%，較上月同期+1%。

9月28-30日，新能源車市場零售26.8萬輛，同比+54%，較上月同期+17%，周度乘用車市場新能源零售滲透率57.9%；全國乘用車廠商新能源批發33.5萬輛，同比+67%，較上月同期-2%，周度乘用車市場新能源批發滲透率50.2%。

5 投資建議

特斯拉發佈平價版車型，有望拉動全球市場銷量，建議關注特斯拉核心供應商，維持行業「推薦」評級。個股方面，建議關注：（1）處於強勢新品周期的車企長城汽車，賽力斯，上汽集團和小鵬汽車-W等；（2）強勢主機廠供應鏈+人形機器人/智駕等強勢賽道標的隆盛科技，均勝電子，德賽西威，華陽集團，貝斯特，北特科技，三花智控，拓普集團，銀輪股份，伯特利等；（3）商用車建議關注集中受益於行業景氣度復甦的龍頭濰柴動力，宇通客車等。

6 風險提示

（1）宏觀經濟波動風險。宏觀經濟恢復不及預期可能導致消費者可支配收入不足，影響市場規模及行業盈利能力；

（2）相關政策不及預期。汽車登記、補貼和智駕等相關政策的出臺、力度等不及預期可能影響行業整體發展；

（3）原材料價格波動風險。上游原材料價格上漲則將影響汽車產業鏈整體盈利能力以及相關公司盈利增長；

（4）地緣政治風險。我國與汽車出口目的地及相關國家地緣政治關係影響汽車出海的准入、關税等環節，進而影響行業出口銷量及盈利能力；

（5）重點車型銷量不及預期。重點車型銷量不及預期將影響車企整體銷量增長，固定成本難以攤薄，對企業盈利能力產生不利影響；

（6）智能駕駛進展不及預期。若智能駕駛技術迭代、商業化落地等不及預期，車企銷量增長或受阻，進而影響車企銷量與盈利能力；

（7）第三方數據誤差風險。本報告使用數據資料均來自公開來源，其準確性對分析結果造成影響；

（8）重點關注公司業績不及預期。推薦關注公司可能因行業或公司原因業績低於預測值。

本文摘自報告：《汽車行業周報：特斯拉發佈平價版車型，關注全球市場銷量拉動作用》

報告發布日期：2025年10月14日

報告發布機構：華龍證券

分析師   楊  陽    S0230523110001

分析師   李浩洋   S0230525080001