美銀調查：做多黃金「最擁擠」，AI成最大尾部風險！

根據美國銀行的一項調查，創紀錄比例的全球基金經理表示，在今年以來的人工智能（AI）股強勁上漲之后，該板塊正處於泡沫之中。

在10月份的這項調查中，約54%的參與者認為科技股看起來「太貴」了，這與上個月近一半受訪者不認為存在這些擔憂的情況「完全相反」。在最新的調查中，對全球股市估值過高的擔憂也達到了峰值。

美國銀行的調查反映出人工智能泡沫被視為最大的「尾部風險」，其次是通脹重燃，以及對美聯儲獨立性喪失和美元貶值的擔憂，而「做多黃金」被認為是最擁擠的交易。

這項調查於10月3日至10月9日進行，涵蓋了166名參與者，他們管理的資產總額達4000億美元。

受圍繞人工智能支出及其帶來的生產力效益的樂觀情緒驅動，美國股市已多次創下紀錄。以科技股為主的納斯達克100指數今年已上漲18%，使其遠期市盈率升至近28倍，高於過去十年23倍的平均水平。

這導致一些市場參與者質疑估值是否已超出該板塊的盈利前景，不過高盛的策略師們曾表示，現在就擔心科技泡沫「還為時過早」。

基金經理的股票配置也反映出一定的樂觀情緒。美國銀行的調查顯示，對美國股票的敞口升至八個月以來的最高水平——追溯到對等關税憂慮出現之前。對經濟衰退的擔憂則降至2022年初以來的最低水平。

但債券敞口則降至2022年末以來的最低水平。現金水平已降至僅3.8%，是2024年末以來最被低配的水平。這表明投資者正在積極承擔風險，流動性狀況被視為2021年9月以來的最佳水平。

美國銀行策略師邁克爾·哈內特（Michael Hartnett）表示，對人工智能的不安以及對私人信貸市場的擔憂，正在抑制「全面看漲」的情緒。

最近幾天，對貿易衝突重新燃起的擔憂更廣泛地擾亂了市場情緒。納斯達克100指數領跌美國市場，追蹤該基準指數的股指期貨周二下跌約1%。

投資者基本上已不再擔憂經濟衰退，對「軟着陸」的預期升至54%。

增長樂觀情緒創下2020年以來最大的六個月漲幅。這種樂觀情緒推動倉位激進地傾向於風險資產，其中大宗商品處於2023年初以來最超配水平，新興市場股票配置達到2021年以來最高。

美國銀行指出，儘管倉位在拉伸，但投資者似乎認為回報潛力仍能證明所承擔的風險是合理的。私人信貸被認為是發生系統性事件的「頭號候選人」，這表明在樂觀的表象之下正在出現裂痕。

儘管如此，基金經理調查（FMS）的倉位暗示投資者尚未採取防禦性佈局——調查發現的反向信號包括做多債券對做空股票，以及從銀行板塊輪動回日常消費品板塊。