需求高增與技術突破共振，電池景氣度持續攀升

2025年9月以來，電池行業景氣度不斷提升，儲能、鋰電池、固態電池及電動車板塊呈現積極態勢，政策端支持力度加碼，市場端產銷兩旺，技術端突破不斷，推動電池行情不斷走高。

一、儲能：政策與需求雙輪驅動，全球裝機高增確定性強

近期儲能行業迎來多重政策利好，國家發改委、能源局聯合印發《關於推進「人工智能+」能源高質量發展的實施意見》，首次將「人工智能+儲能」納入國家能源戰略，明確到2027年建成「五個以上專業大模型、十個以上示範項目、百個典型場景」的梯次推進路徑，「新型儲能智能化運行」成為首批落地場景，同時配套6項保障措施，為儲能智能化發展奠定政策基礎。地方層面，多省陸續出臺儲能相關細則，青海「136號文」正式下發，明確存量平價項目執行期6年，增量項目11月競價；河南發佈136號文徵求意見，存量機制比例80-100%、電價0.3779元/kwh；江西、上海、黑龍江等省份也啟動136號文競價，電價區間分別為0.24-0.38元/kwh（10年）、0.2182-0.42元/kwh（12年）、0.114-0.3元/kwh（12年），地方政策的密集落地進一步完善儲能商業模式，推動國內儲能需求釋放。

市場需求方面，全球儲能裝機呈現高增長態勢。國內獨立儲能商業模式經濟性跑通，代替配儲成為增長主力，上修國內25年儲能裝機需求30%增長至140GWh+、26年20%+增長至170GWh。海外市場同樣表現亮眼，美國大儲8月新增裝機1085MW，同環比+13%/-25%，對應3489MWh，同環比+47%/-28%，25年1-8月累計裝機8043MW，同比+33%；Wood Mackenzie數據顯示，25Q2美國儲能15.8GWh，同環比+37%/+214%，全年指引52.5GWh，同比增45%。歐洲市場中，德國9月大儲裝機28.7MWh，同比+61.24%，1-9月累計裝機775MWh，同比+87.88%，預計25年德國大儲有望翻番增長至1.5GWh；歐洲户儲去庫完成，出貨恢復，工商儲需求開始爆發。澳大利亞25Q2新增大儲併網325MW/760MWh，在建規模大增，截至25Q2新增獲得投資承諾或正在建設的大儲規模13.1GWh，儲備項目容量達33.3GWh。

2025年9月儲能EPC中標規模為12.7GWh，環比下降1%，中標均價為1.07元/Wh，環比上升18%，反映出儲能項目建設有序推進，價格中樞穩步上移。長期來看，預計全球儲能裝機25-28年的CAGR為30-50%，大儲集成和儲能電池龍頭有望持續受益。

二、鋰電池：產銷兩旺疊加價格回升，行業盈利拐點臨近

近期鋰電池行業供需格局持續改善，9月排產略高於此前預期，10月排產進一步提升10%，旺季生產節奏再上臺階，各家企業對后續高景氣度延續給出明確指引。需求端，儲能需求超預期成為核心增長動力，疊加電動車市場穩步復甦，鋰電池呈現供不應求態勢，預計供給緊張局面將延續至26年年中。價格方面，電池價格已上漲1-3分/Wh，預計Q4仍有提升空間；材料環節散單價格已陸續調整，6F（六氟磷酸鋰）價格漲幅顯著，SMM數據顯示其價格達6.85萬/噸，周環比+18.1%，百川數據為6.45萬/噸，周環比+13.2%，高壓密鐵鋰也存在漲價可能性，預計26年長協價格有望跟漲，行業盈利水平逐步修復。

細分材料領域，多數產品價格呈現上漲趨勢。鈷相關產品漲幅突出，SMM電解鈷價格34.95萬/噸，周環比+17.8%；百川金屬鈷35.35萬/噸，周環比+17.4%；SMM四氧化三鈷29.35萬/噸，周環比+21.3%，主要受鈷出口配額制管理影響，市場供需偏緊。三元材料價格同樣上行，SMM三元811型正極14.95萬/噸，周環比+2.4%；三元622型13.00萬/噸，周環比+3.6%；三元523型前驅體8.90萬/噸，周環比+7.9%。電解液價格穩步上漲，SMM磷酸鐵鋰電解液1.85萬/噸，周環比+1.1%；三元動力電解液2.26萬/噸，周環比+1.6%。負極材料中，百川石油焦0.28萬/噸，周環比+2.7%，需求向好推動原料價格上行。

企業動態方面，多家鋰電池產業鏈公司業績表現亮眼。震裕科技預告25年前三季度歸母淨利潤4-4.2億元，同比+132%-143.6%，其中Q3歸母淨利1.9-2.19億元，同比增364%-413%，環比增36%-51%；廣大特材25年前三季度實現營業收入37億元，同比+25.04%，歸母淨利潤2.48億元，同比+213.92%；科達利以自有資金出資不超過300萬港元在香港設立全資子公司，進一步拓展海外業務。儘管短期行業受鋰電池出口管制政策影響出現情緒性回調，但實質影響極小，回調后成為佈局良機，當前材料環節一二線廠商產能已打滿，漲價訴求強烈，26年行業盈利有望修復，鋰電池板塊長期投資價值凸顯。

三、固態電池：技術突破加速，中試線落地進入關鍵期

在國家政策大力支持下，固態電池產業鏈近半年發展迅速，技術突破與產業化進程超預期。從電芯端看，比亞迪、國軒高科、一汽集團等企業的60Ah車規級電芯已下線，能量密度可達350-400Wh/kg，充電倍率1C，循環壽命1000次，節奏時間較預期提前半年左右，標誌着固態電池在覈心性能指標上已具備一定商業化基礎。工信部相關項目預計25年底前進行中期審查，目前電池材料體系已定型，原材料性能已達量產要求，行業發展重心逐步轉向電池製造工藝優化。

設備與中試線進展方面，預計25H2-26H1進入中試線落地關鍵期，第一波設備陸續到位並進入調試優化階段，第二波設備預期年底完成升級改造，固態電池將進入測試與設備迭代並行的關鍵階段，為后續規模化量產奠定設備基礎。企業合作方面，豐田與住友金屬礦業簽訂聯合開發協議，共同量產全固態電池正極材料，雙方利用住友金屬礦業專有粉末合成技術，開發出適用於全固態電池的「高耐久性正極材料」，豐田同時確認計劃在2027-2028年推出搭載全固態電池的純電動汽車，國際車企與材料企業的深度合作加速固態電池產業化進程。

國內企業同樣積極佈局固態電池領域，廈鎢新能卡位硫化鋰固態潛力大，上海洗霸全面佈局固態領域且與有研合資的硫化鋰項目有望領先，納科諾爾作為干法設備龍頭全面佈局固態設備，璞泰來在固態電池設備與材料領域技術領先，當升科技三元正極龍頭地位穩固且固態電解質技術領先。隨着固態中試線25年下半年密集落地，硫化物固態電解質、硫化鋰及核心設備相關企業將迎來發展機遇，固態電池板塊成為鋰電池領域重要增長極。

四、電動車：銷量穩健增長，技術升級與政策支持共促行業發展

電動車市場銷量保持穩健增長態勢，9月國內主流車企銷量96.7萬輛，同環比+21%/+11%，累計719萬輛，同比增39%，預計全年銷量1650萬輛左右，同比增25%-30%，其中出口預計230萬輛，增長85%；商用車預計85萬輛，同比增近60%，行業整體呈現良好增長勢頭。細分企業表現分化，新勢力中小鵬、零跑、蔚來增長強勁，小鵬9月銷量4.2萬輛，同環比+95%/+10%；零跑6.7萬輛，同環比+97%/+17%；蔚來3.5萬輛，同環比+64%/+11%；傳統車企中吉利表現突出，9月銷量16.6萬輛，同環比+82%/+13%；比亞迪9月銷量39.6萬輛，同環比-6%/+6%，儘管同比略有下滑，但仍保持行業領先地位，且9月新能源汽車動力電池及儲能電池裝機總量約為23.2GWh，2025年累計裝機總量約為203.251GWh，電池業務表現穩健。

海外市場方面，歐洲電動車銷量持續超預期，9月歐洲9國合計電動車註冊31.3萬輛，同環比+35%/+76%，電動車滲透率31.9%，同環比+6.4/+0.8pct；1-9月累計銷量206萬輛，同比+30%，上修歐洲全年銷量至380-400萬輛，同比增30-37%。Q4起歐洲新車型密集上市，預計26年將繼續維持30%+增長，德國、英國、西班牙等主要國家表現亮眼，德國9月電動車註冊7.3萬輛，同環比+48%/+16%，滲透率31.1%；英國11.1萬輛，同環比+37%/+250%，滲透率35.5%；西班牙2.2萬輛，同環比+103%/+49%，滲透率26.1%。美國市場9月電動車註冊18.1萬輛，同比+42%，環增2%，其中特斯拉銷量6萬輛，同比+10%，環增20%；儘管美國9月電動車補貼取消導致全年銷量承壓，但美國電動化率僅10%，長期增長空間廣闊，預計26H2隨着新車型推出銷量有望恢復。

政策與技術層面，行業迎來多重利好。三部門發文明確2026-2027年減免車輛購置税新能源汽車產品技術要求，工信部宣佈2026年起節能新能源汽車車船税優惠新標準，政策持續為電動車市場保駕護航。技術升級方面，特斯拉發佈Model3和ModelY標準版，首次重大更新FSDV14；小鵬G9升級搭載圖靈芯片，配備3顆芯片的算力硬件方案，總算力超2200TOPS，同時支持5C超充技術，12分鍾可充至80%電量；比亞迪漢智駕加推版將於10月11日上市，漢DM-i智駕版有望新增純電續航245km車型，漢EV智駕版新增635km續航車型，技術升級持續提升產品競爭力，推動電動車市場向高質量發展邁進。