山西證券-紡織服裝行業周報：國慶中秋假期國內消費市場穩健增長，迅銷發佈FY2025業績-251013

（來源：研報虎）

投資要點

本周觀察：迅銷公佈2025財年年度業績

　　10月10日，迅銷集團公佈FY2025（2024年9月1日-2025年8月31日）年度業績。FY2025，公司實現營收34005.39億日元，同比增長9.6%；實現經營利潤5642.65億日元，同比增長12.6%，實現歸母淨利潤6505.74億日元，同比增長16.8%。

　　分業務板塊看，公司業務分為以下四個板塊，日本UNIQLO、海外UNIQLO、GU、全球品牌。

　　（一）日本UNIQLO，FY2025，營收為10260億日元，同比增長10.1%，經營利潤為1813億日元，同比增長17.5%。全年度同店銷售淨額（包括網絡商店）同比增長8.1%。

　　（二）海外UNIQLO，FY2025，營收為19102億日元，同比增長11.6%，經營利潤為3053億日元，同比增長10.6%。其中：大中華地區營收為6502億日元（同比減少4.0%），營業利潤為899億日元（同比減少12.5%）。韓國以及東南亞、印度及澳洲地區營收與業績皆錄得大幅增長，營收為6194億日元（同比增長14.6%），營業利潤為1169億日元（同比增長20.5%）。北美地區營收為2711億日元（同比增長24.5%），營業利潤為442億日元（同比增長35.1%）；歐洲地區營收為3695億日元（同比增長33.6%），營業利潤為542億日元（同比增長23.7%）。

　　（三）GU，FY2025，營收為3307億日元，同比增長3.6%，經營利潤為283億日元，同比下降12.6%。

　　（四）全球品牌，FY2025，營收為1315億日元，同比下降5.3%，經營利潤為26億日元。

　　公司發佈對FY2026的業績預測，公司預計實現營收37500億日元，同比增長10.3%，實現經營利潤6100億日元，同比增長8.1%，歸母淨利潤4350億日元，同比增長0.5%。

行業動態：

　　1)税務總局利用增值税發票數據，對國慶中秋假期相關消費行業銷售收入情況進行分析。結果顯示：國慶中秋假期，全國消費相關行業日均銷售收入同比增長4.5%，其中，商品消費和服務消費同比分別增長3.9%和7.6%。數碼產品、汽車消費增長較快，旅遊、文化藝術體育服務需求強勁，食品及保健品消費平穩增長。

　　2)上海市商務委介紹，據消費市場大數據實驗室數據，2025年國慶中秋假期（10月1日至10月8日），全市線上線下消費支付金額796億元，同比增長3.0%。據美團數據顯示，上海地區餐飲銷售額同比增長7.5%。全市重點商圈銷售額同比增長10.2%，其中，南京東路、南京西路、中山公園等3個商圈銷售額分別增長23.2%、22.7%和29.4%。本市5個夜間經濟人氣地標的夜間消費額同比增長15.3%，環比節前一周增長31.8%。其中，西岸夢中心、吳江路-豐盛里分別增長111.9%和28.0%。5個夜生活好去處夜間消費額同比增長0.4%，環比節前一周增長19.0%。其中，長寧上生夜未央、靜安大悦城夜食天台分別增長104.1%和35.4%。

　　3)據商務部商務大數據監測，國慶中秋假期全國重點零售和餐飲企業銷售額按可比口徑同比增長2.7%。10月1日至7日，商務部重點監測的78個步行街（商圈）客流量、營業額同比分別增長8.8%和6.0%。綠色、智能、國潮消費亮點突出。商務部監測的主要電商平臺數據顯示，節日期間綠色有機食品銷售額同比增長27.9%，智能家居產品同比增長14.3%，國潮服裝同比增長14.1%。商家推出低油、低糖月餅，受到消費者青睞。服務消費熱度攀升。一批優秀國產影片帶動觀影熱潮，截至10月8日15時，國慶檔電影票房超17.9億元。多項體育賽事掀起觀賽熱潮，各地開設集美食、文創與特色商品為一體的觀賽「第二現場」，將賽事熱度延伸至消費端。」行情回顧（2025.10.06-2025.10.10）

　　本周，SW紡織服飾板塊上漲1.6%，SW輕工製造板塊上漲0.71%，滬深300下跌0.51%，紡織服飾板塊紡服跑贏大盤2.12pct，輕工製造板塊輕工跑贏大盤1.23pct。各子板塊中，SW紡織製造上漲3.04%，SW服裝家紡上漲1.08%，SW飾品上漲0.84%，SW家居用品上漲0.58%。截至10月10日，SW紡織製造的PE-TTM為22.46倍，為近三年的75.82%分位；SW服裝家紡的PE-TTM為30.24倍，為近三年的98.04%分位；SW飾品的PE-TTM為30.00倍，為近三年的88.89%分位；SW家居用品的PE-TTM為26.04倍，為近三年的82.35%分位。

投資建議：

　　品牌服飾板塊：2025年8月，紡織服裝社零單月增速邊際小幅改善，1-8月累計同比增長2.9%，其中體育娛樂用品社零呈現更快增長，1-8月累計同比增長20.6%，8月單月增長16.9%。税務總局利用增值税發票數據，對國慶中秋假期相關消費行業銷售收入情況進行分析，國慶中秋假期，日用品、化粧品、鞋帽消費增長較快，銷售收入同比分別增長14.9%、19.2%、4.3%。國慶中秋假期，服裝消費穩健增長。繼續推薦361度，建議關注特步國際、安踏體育。

　　紡織製造板塊：本周，迅銷集團發佈2025財年年度業績並前瞻2026財年業績，公司預計實現營收37500億日元，同比增長10.3%，實現經營利潤6100億日元，同比增長8.1%，歸母淨利潤4350億日元，同比增長0.5%。2025年上半年，關税擾動背景下，品牌客户下單趨於謹慎，訂單能見度減弱。從全年業績確定性維度，我們預計申洲國際、開潤股份、百隆東方全年業績確定性較強。偉星股份受到國內消費環境影響，營收短期承壓；華利集團由於新工廠爬坡及核心客户增速承壓，淨利率短期承壓；裕元集團由於核心客户耐克仍處恢復階段，Q3出貨量預計下滑。根據耐克發佈的2026財年1季度業績，季度營收增速由負轉正，大中華區仍有承壓。對於紡織製造板塊，建議繼續跟蹤耐克恢復情況，對板塊估值整體形成提振。從高股息率角度，建議關注百隆東方/裕元集團；從業績穩健及低估值角度，建議關注申洲國際/開潤股份。

　　黃金珠寶及零售板塊：税務總局利用增值税發票數據，對國慶中秋假期相關消費行業銷售收入情況進行分析，國慶中秋假期，黃金價格快速上漲，帶動珠寶首飾銷售收入同比增長41.1%。我們預計一口價黃金首飾延續優異表現，克重黃金首飾觀望情緒上升。繼續推薦老鋪黃金、潮宏基，建議關注菜百股份、周大生，繼續推薦名創優品。公司Q2國內同店轉正，海外同店環比改善，新店態銷售及坪效表現較好。經營利潤同比恢復正增，經營拐點顯現。9.26日名創優品旗下聚焦潮玩賽道的TOPTOY提交港股上市申請書，我們認為此次分拆有望使TOPTOY以「潮玩」屬性被高成長獨立定價，進而為母公司名創優品提升估值彈性。建議關注永輝超市，公司今年以來，門店調改節奏逐步加快，並持續關閉盈利能力不佳的存量門店；產品端，推出「品質永輝」、「永輝定製」、「永輝有機」三大自有品牌系列，強化自有品牌產品推出，門店日銷水平及盈利能力較調改前改善明顯。

風險提示：

　　關税風險；國內消費信心恢復不及預期；地產銷售不達預期；原材料價格波動；匯率大幅波動。