【華鑫食飲&商社|行業周報】板塊輪動拉昇消費，餐飲鏈催化延續

（來源：華鑫研究）

▌ 一周新聞速遞

行業新聞：1）9月抖音酒水銷售環比增長58%；2）京東七鮮：白酒雙節期間成交額同比增長109%；3）十二香型標準樣正式發佈。

公司新聞：1）貴州茅臺：雙節發力酒旅融合；2）華潤啤酒：金漢權出任總裁，並擔任華潤酒業總經理；3）上海貴酒：被判停止使用「貴酒」名稱。

▌ 投資觀點

白酒板塊：雙節白酒動銷邊際改善，同比承壓。白酒動銷邊際下滑幅度基本符合預期，渠道庫存小幅去化，但仍處於相對高位，后續年末任務量壓力下，預計批價趨勢承壓，酒企以控量挺價為主要任務。同時，白酒消費場景與價格帶表現依舊分化，宴席與自飲場景相對剛性，政商務場景環比改善，但同比壓力明顯。整體來看，白酒需求仍在磨底階段，建議關注具備長期配置價值的高股息龍頭：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、汾酒等，以及優先出清、回調到位的彈性個股：酒鬼酒、捨得酒業、今世緣、珍酒李渡等。

大眾品與新消費板塊：本周消費板塊反彈，一方面系板塊資金切換，另一方面系國慶數據表現較優且美團發起外賣請客刺激茶飲板塊行情。根據交通運輸部消息，2025年國慶期間累計全社會跨區域人員流動量預計24.32億人次，創歷史新高，日均3.04億人次（同增6.2%）。根據商務部數據，10月1日-4日重點零售和餐飲企業銷售額同比增長3.3%，高德掃街榜自推出到國慶期間，實現用户超4億，10月1日煙火小店流量增長300%，餐飲鏈催化較多，以小菜園、綠茶為代表的連鎖餐飲行業前期受益於外賣業務拉動，收入體量同比增長，同時規模效應下原材料採購議價權提升，盈利能力持續優化，隨着高德等平臺發力到店消費，有望進一步拉昇門店客流。茶飲板塊來看，國慶高出遊率下，茶飲品類憑藉低客單、高功能性等特徵直接受益，10月9日美團開啟「外賣請客」活動，發放奶茶兑換券，進一步利好茶飲需求，建議關注蜜雪、茶百道、古茗、滬上阿姨。

我們的觀點：當前大眾品預期持續修復中，重點關注西麥食品、有友食品、東鵬飲料、小菜園、綠茶集團、鍋圈等。

飲料板塊表現強勁，零售渠道變革下關注新消費機會，重點關注滬上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集團、鍋圈、老鋪黃金、祥源文旅、重慶百貨、周六福等，持續關注奈雪的茶。

生育政策出臺疊加原奶周期反轉預期下，催化板塊需求，重點關注孩子王、優然牧業、現代牧業、伊利股份和蒙牛乳業等。

維持食品飲料&商社行業「推薦」投資評級。

宏觀經濟波動風險；推薦公司業績不及預期的風險；行業競爭風險；食品安全風險；行業政策變動風險；消費税或生產風險；原材料價格波動風險等。

一周新聞速遞

1.1

行業新聞

1. 9月抖音酒水銷售環比增長58%

2. 京東七鮮：白酒雙節期間成交額同比增長109%

3. 宜賓南溪簽約一年產3000噸白酒項目

4. 十二香型標準樣正式發佈

5. 賀東產區可採收釀酒葡萄預計達13萬噸

6. 法國農業部：2025年葡萄酒產量預計維持低位

1.2

公司新聞

1. 貴州茅臺：雙節發力酒旅融合；王子酒冠名《青春詩會》

2. 酒鬼酒：省內加推婚宴政策

3. 郎酒：攜手世界50最佳酒吧；郎酒高橋威士忌增資至10億元

4. 汾酒：25度新品全球首發；酒心巧克力婚慶版禮盒上市；上半年玻汾穩健增長

5. 習酒：習酒·窖藏1988尋味新疆；將加大香港市場戰略投入

6. 金徽酒：目前經銷商庫存良性

7. 老白乾酒：9月以來市場動銷良好

8. 百潤股份：完成工商變更登記

9. 華潤啤酒：金漢權出任總裁，並擔任華潤酒業總經理

10. 上海貴酒：被判停止使用「貴酒」名稱

11. 嘉士伯中國：佈局1升裝產品

本周重點公司反饋

2.1

本周行業漲跌幅

2.2

公司公告

2.3

食品飲料行業核心數據趨勢一覽

白酒行業：

調味品行業：

啤酒行業：

葡萄酒行業：

休閒食品行業：

軟飲料:

預製菜:

行業評級及投資策略

雙節白酒動銷邊際改善，同比承壓。白酒動銷邊際下滑幅度基本符合預期，渠道庫存小幅去化，但仍處於相對高位，后續年末任務量壓力下，預計批價趨勢承壓，酒企以控量挺價為主要任務。同時，白酒消費場景與價格帶表現依舊分化，宴席與自飲場景相對剛性，政商務場景環比改善，但同比壓力明顯。整體來看，白酒需求仍在磨底階段，建議關注具備長期配置價值的高股息龍頭：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、汾酒等，以及優先出清、回調到位的彈性個股：酒鬼酒、捨得酒業、今世緣、珍酒李渡等。

大眾品與新消費板塊：本周消費板塊反彈，一方面系板塊資金切換，另一方面系國慶數據表現較優且美團發起外賣請客刺激茶飲板塊行情。根據交通運輸部消息，2025年國慶期間累計全社會跨區域人員流動量預計24.32億人次，創歷史新高，日均3.04億人次（同增6.2%）。根據商務部數據，10月1日-4日重點零售和餐飲企業銷售額同比增長3.3%，高德掃街榜自推出到國慶期間，實現用户超4億，10月1日煙火小店流量增長300%，餐飲鏈催化較多，以小菜園、綠茶為代表的連鎖餐飲行業前期受益於外賣業務拉動，收入體量同比增長，同時規模效應下原材料採購議價權提升，盈利能力持續優化，隨着高德等平臺發力到店消費，有望進一步拉昇門店客流。茶飲板塊來看，國慶高出遊率下，茶飲品類憑藉低客單、高功能性等特徵直接受益，10月9日美團開啟「外賣請客」活動，發放奶茶兑換券，進一步利好茶飲需求，建議關注蜜雪、茶百道、古茗、滬上阿姨。

我們的觀點：當前大眾品預期持續修復中，重點關注西麥食品、有友食品、東鵬飲料、小菜園、綠茶集團、鍋圈等。

飲料板塊表現強勁，零售渠道變革下關注新消費機會，重點關注滬上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集團、鍋圈、老鋪黃金、祥源文旅、重慶百貨、周六福等，持續關注奈雪的茶。

生育政策出臺疊加原奶周期反轉預期下，催化板塊需求，重點關注孩子王、優然牧業、現代牧業、伊利股份和蒙牛乳業等。

維持食品飲料&商社行業「推薦」投資評級

（1）宏觀經濟波動風險

（2）推薦公司業績不及預期的風險

（3）行業競爭風險

（4）食品安全風險

（5）行業政策變動風險

（6）消費税或生產風險

（7）原材料價格波動風險

證券研究報告：《板塊輪動拉昇消費，餐飲鏈催化延續—食品飲料&商社行業周報》

對外發布時間：2025年10月12日

發佈機構：華鑫證券

本報告分析師：

孫山山  SAC編號：S1050521110005

本報告聯繫人：

張倩 SAC編號：S1050124070037

食飲&商社組簡介

孫山山：經濟學碩士，6年食品飲料賣方研究經驗，全面覆蓋食品飲料行業，聚焦飲料子板塊，深度研究白酒行業等。曾就職於國信證券、新時代證券、國海證券，於2021年11月加盟華鑫證券研究所擔任食品飲料首席分析師，負責食品飲料行業研究工作。獲得2021年東方財富百強分析師食品飲料行業第一名、2021年第九屆東方財富行業最佳分析師食品飲料組第一名和2021年金麒麟新鋭分析師稱號。注重研究行業和個股基本面，尋求中長期個股機會，擅長把握中短期潛力個股；勤于思考白酒板塊，對蘇酒有深入市場的思考和深刻見解。

張倩：廈門大學金融學碩士，於 2024 年 7 月加入華鑫證券研究所。

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格並註冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。

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