特朗普關税打臉！研究證實美國自己買單，美聯儲降息變難了？

　　匯通財經APP訊——初步跡象顯示，美國公司和消費者在美國新進口關税中首當其衝，這與特朗普總統的説法相矛盾，也使美聯儲抗通脹變得更加複雜。

　　特朗普曾大膽預言，其他國家將為他的貿易保護主義政策買單，並認為出口商爲了在美國這個全球最大消費市場站穩腳跟，會願意自己承擔這些成本。

　　但學術研究、調查和企業界的評論顯示，在特朗普新貿易制度實施的頭幾個月里，美國公司正在為此買單，並將部分成本轉嫁給了消費者——可能還會有更多的漲價。

　　哈佛大學教授Alberto Cavallo在接受採訪時説：「大部分成本似乎由美國公司承擔，我們已經看到成本逐漸傳導至消費者物價，而且面臨明顯的上漲壓力。」

　　白宮發言人表示：「美國人可能面臨關税過渡期」，但成本「最終將由外國出口商承擔」。該發言人補充説，企業正在推動供應鏈多樣化，並將生產轉移到美國。

（圖：自特朗普提高關税以來，美國進口商品的價格已飆升）

　　誰在承受關税？

　　Cavallo和研究人員Paola Llamas、Franco Vazquez一直在追蹤美國主要線上和實體零售商從地毯到咖啡等359148種商品的價格。他們發現，自特朗普3月初開始徵收關税以來，進口商品的價格上漲了4%，而美國國內商品的價格上漲了2%。

　　進口商品中漲幅最大的是美國國內無法生產的商品，如咖啡，或者是來自被徵收鉅額關税的國家的商品。這些商品雖然漲價明顯，但一般都遠遠低於相關產品的關税税率，這意味着銷售商也在承擔部分成本。

　　然而，不包括關税在內的美國進口價格顯示，外國出口商一直在提高以美元計算的價格，並將美元對本幣貶值的部分影響轉嫁給美國買家。

　　耶魯大學預算實驗室的研究人員在一篇博客文章中説：「這表明外國生產商即便在承擔美國關税的影響，也並沒有承擔很多，這與以往的經濟研究結果一致。」

　　各國的出口價格指數也反映了同樣的情況。中國、德國、墨西哥、土耳其和印度出口商品的成本都有所上升，只有日本例外。

（圖：以美元和外國貨幣計算的美國進口價格）

　　關税的全面影響尚未顯現

　　各方仍在努力適應特朗普的關税，這一過程預計還要持續幾個月，因為出口商、進口商和消費者之間仍在博弈，爭論每月約300億美元的關税到底由誰來承擔。

　　Cavallo補充説：「我們不應該認為這只是一次性的價格跳漲，企業正在想方設法減輕打擊，並將漲價分攤到更長的時間里。」

　　到目前為止，歐洲的汽車生產商已經在努力吸收更多的價格影響，但包括汰漬洗滌劑生產商寶潔（寶礆，P&G） PG.N、雷朋（Ray Ban）生產商依視路（EssilorLuxottica）ESLX.PA 和瑞士手錶生產商斯沃琪（Swatch） UHR.S在內的消費企業已經提高了價格。

　　數據顯示，自從特朗普發起貿易戰以來，歐洲、中東和非洲地區約有72%的公司表示漲價。只有18家公司警告稱利潤率受到影響。在美國銷售的從服裝到電子產品等中國產品的價格已經出現強勁上漲。

　　這一切都為美國通脹上升埋下了伏筆。由於擔心就業市場疲軟，美聯儲上個月下調了指標利率，但決策者們在關税驅動的通脹是否可能消退的問題上意見不一。

　　彼得森國際經濟研究所估計，未來一年的通脹率將比不提高關税的情況下高出1個百分點，但隨后會回落。

（圖：利率和通脹）

　　對美元的潛在影響分析

　　特朗普的關税政策對美元的影響是雙向的，但短期內推高通脹→制約美聯儲降息→支撐美元的邏輯鏈佔據主導。然而，這一支撐背后隱藏着巨大的長期風險。

　　貿易政策的不確定性和其對全球經濟增長的潛在拖累，可能引發全球金融市場的波動。在這種環境下，美元作為全球最主要的避險貨幣，有時會因資金湧入而走強。

　　美元的強勢可能是「虛胖」的。由關税推動的通脹和利率維持高位，是以犧牲美國經濟活力和長期競爭力為代價的。一旦市場焦點從通脹轉向經濟增長放緩，或者美元武器化導致其國際信譽受損，美元將面臨巨大的下行壓力。關税政策給美元帶來了一個「短期利好、長期利空」的局面，它製造了一個高利率、高通脹、但潛在增長放緩的「滯脹」環境。在這種環境下，美元的走勢將非常震盪，其短期強勢背后，是長期價值的隱憂。市場需要密切關注通脹數據、美聯儲表態以及美國經濟數據的強弱，以判斷哪一個邏輯將在市場中佔據上風。北京時間14：15，美元指數現報99.18。

責任編輯：郭建