每日投行/機構觀點梳理（2025-10-14）

小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 美銀：將明年黃金價格預期上調至5000美元/盎司

美國銀行：上調明年黃金和白銀價格預期至每盎司5000美元（平均為每盎司4400美元）和每盎司65美元（平均為每盎司56美元）。實體白銀市場的極端失衡可能會在某個階段恢復正常，從而加劇波動性。

2. 匯豐銀行：美元很可能還將再度走弱，或在明年初觸底

關於美元是否已經觸底，市場上爭論激烈，但匯豐銀行認為美元很可能還將再度走弱。匯豐全球外匯研究主管保羅·梅克爾在報告中指出：「當美聯儲重啟寬松周期，而美國經濟又免於衰退時，歷史經驗表明美元將會走弱，這一規律很難被打破。」雖然關於美國經濟重新加速的討論，以及近期法國和日本的政治局勢動盪，確實值得讓人思考美元自7月以來的橫盤走勢，但市場心態變幻莫測。相信美元走強的渴望固然誘人，但現在摒棄看跌觀點為時尚早。梅克爾預計美元將在明年初觸底。

3. 渣打銀行：若美國經濟動能持續，2026年進一步降息或難實現

渣打銀行分析師Nicholas Chia與Steve Englander在報告中表示，儘管美聯儲預計將在2025年余下時間繼續降息，但若美國經濟動能保持強勁，2026年進一步降息的可能性將降低。兩位分析師指出，從中長期來看，這種情形可能推高美元與美債收益率。「我們認為，市場對美聯儲2026年約63個基點的降息預期可能被逐步剔除，特別是在美國經濟動能持續、生產率增長超出預期的情況下，這將推動收益率與美元進一步走高。」

4. 荷蘭國際：英國政府或在11月預算中限制通脹性政策，為進一步降息鋪路

荷蘭國際集團經濟學家在報告中表示，英國政府可能會在11月26日的預算案中限制可能導致通脹上升的新財政政策。報告指出，一些增税措施（如上調增值税）可能推高通脹，因此政府預計會避免採取此類舉措。相反，英國財政部可能會推出有助於降低通脹的政策，從而為英國央行進一步降息創造空間。「我們認為，2026年的財政緊縮前景意味着降息幅度將超過當前市場預期，英國國債收益率最終也將走低。」荷蘭國際表示。

5. 荷蘭國際：英國財政趨緊與貨幣寬松並存或打壓英鎊

荷蘭國際集團分析師在報告中表示，英國經濟的實際表現並未如本地媒體報道般疲弱，但財政政策趨緊與貨幣政策轉松的風險可能對英鎊造成壓力。分析師指出，市場目前低估了英國央行未來的降息幅度，儘管下一次降息預計最快也要到明年2月纔會發生。財政大臣里夫斯將在11月秋季預算中不得不通過增税或削減開支來縮減財政赤字。荷蘭國際補充稱，受法國政治不確定性影響，英鎊與歐元的吸引力均有限，但英鎊面臨的財政與貨幣風險「可能更高」。

6. 野村證券：澳大利亞貨幣市場高估了澳洲聯儲進一步降息的可能性

野村證券首席經濟學家Andrew Ticehurst表示，澳洲聯儲9月份的政策會議紀要顯示，該行既未能準確把握經濟中的剩余產能規模，也未能確認中性的官方現金利率水平。在此背景下，澳洲聯儲將遵循數據導向，其8月時關於「可能繼續降息數次」的鴿派表態已不足爲據。Ticehurst指出，金融市場當前對澳洲聯儲進一步降息的定價明顯過高。

國內

1. 中信證券：OpenAI「採購合同+股權」的合作模式，有利於整個AI生態的閉環

中信證券研報稱，從Open AI和產業鏈公司的合作進展來看，公司近2個月積極與AI產業鏈上下游建立合作關係，進而助力公司后續獲得穩定的計算資源、提高模型能力。我們認為：Open AI與英偉達和AMD「採購合同+股權」的合作模式，有利於整個AI生態的閉環，進而有利於整個AI行業的發展，對后續硬件半導體板塊的EPS形成支撐。建議關注：商用GPU、ASIC、以太網、存儲、先進製程等領域的投資機會。

2. 中信證券：海外AI催化密集，看好商業化潛力

中信證券研報表示，2025年9-10月，海外AI產品密集發佈，商業化進展加速，重點事件包括OpenAI推出Sora 2並開啟電商生態建設、Anthropic發佈Claude Sonnet 4.5、谷歌多模態應用創新、Meta Ray-Ban Display AI眼鏡、AppLovin自助廣告投放系統等，從模型能力、變現形式、應用場景方面實現創新，進一步催化AI市場情緒。我們認為隨着AI應用逐步成熟並開始探索更多商業化形式，有望逐步彌合市場對於AI商業化效率和增量價值創造的分歧，進而對AI的長期價值有更加清晰的定價。我們建議關注Q4 AI相關產品進展，繼續看好廣告、電商、社交等場景落地，后續重點關注潛在催化包括：OpenAI年度開發者大會（10月6日）、Meta Display AI眼鏡表現（9月30日開售）、谷歌Gemini 3（預計Q4）、亞馬遜re:Invent（12月1日）等。

3. 華泰證券：若港口費持續徵收，將推升全球油運、散貨運價中樞

華泰證券研報分析中美互徵港口費對航運的影響稱，短期看，船公司或重新調配全球船舶部署和港口掛靠，以減少相關成本，將造成供應鏈擾動，推升運價。中長期角度，按船公司國籍分佈分析，在中美雙方博弈中，中方航運業被徵收幅度高於美方。集運方面，短期有望漲價緩解成本壓力，中長期供給過剩，盈利承壓。油運、散貨方面，行業景氣上行，港口費有望轉嫁給客户。若港口費持續徵收，將系統性推升全球油運、散貨運價中樞。從貿易流向分析后，華泰證券認為，中國籍油運、散貨公司相對受益，集運相對受損。

4. 華泰證券：四季度出口增速中樞或小幅回落，但仍保持較高景氣度

華泰證券研報分析稱，海關總署公佈的數據顯示，2025年9月美元計價出口同比增速從8月的4.4%再度回升至8.3%，高於彭博一致預期的6.6%；進口金額同比增長7.4%(前值1.3%)，高於彭博一致預期的1.8%，貿易順差上行至905億美元、同比多增88億美元，淨出口對經濟增長仍形成拉動。往前看，AI產業發展相關出口需求或仍維持強勁，「一帶一路」投資亦持續加速，仍有望對中國出口增長提供結構性支撐。此外，全球製造業周期回升及海外財政擴張周期可能推動外需企穩，考慮到四季度高基數下，出口增速中樞或小幅回落，但仍保持較高景氣度。

5. 華泰證券：節市場關注向產能出清行業、順周期方向及防禦品種集中

華泰證券指出，節后，市場走勢震盪，資金交易熱情仍不弱，交易型資金仍是主要增量來源，參與交易的投資者數量回升，散户、融資資金轉向淨流入，私募基金日均備案數量仍在7月以來中樞水平。波動項或主要源於公募基金新發，上周公募基金新發規模受到季節性波動有所回落，基金淨值回升下，公募基金新發或仍在上行趨勢中。配置側，投資者對以海外算力鏈為主的TMT止盈需求增強，市場關注向產能出清行業、順周期方向及防禦品種集中。

6. 銀河證券：食品飲料國慶中秋弱復甦，關注三季報業績

銀河證券研報表示，9月食品飲料指數相對大盤表現較弱，內部各個子板塊均處於調整階段。展望10月，市場重點將聚焦於三季報業績，相關績優個股與板塊可重點關注。展望25Q4，在PPI改善向CPI改善逐漸傳導的預期下，可優先重點關注供給出清+估值底部的順周期方向。中長期則繼續建議重點關注三條主線：1）新品類與新渠道方向的成長性個股；2）需求相對穩定與競爭格局改善的板塊；3）順周期復甦方向。

7. 中金公司：建議重點關注低空經濟與城市安全建設戰略協同發展催生的投資機會

中金指出，隨着低空經濟戰略的深入推進，無人機正重構城市治理與服務新生態。從助力警務精準執法、破解高層消防難題，到賦能環境實時監測、保障應急通信暢通，無人機打破地面場景束縛，顯著提升城市運行效能，加速城市治理向數字化、智能化升級。建議重點關注低空經濟與城市安全建設戰略協同發展催生的投資機會。