OpenAI部署博通芯片，資本支出至此超過1w億美元..

今天早晨，Broadcom和OpenAI宣佈達成一項協議，OpenAI將部署十吉瓦的Broadcom AI芯片，包括加速器、以太網、PCIe和光纖連接解決方案。部署計劃預計從明年下半年開始，並計劃在2029年底前完成。雖然AVGO沒有提供估計，但花旗預計這一協議可能會在未來幾年里給AVGO帶來額外1000億美元的收入和約8美元的每股收益。高盛也認為這一協議對Broadcom來説是一個積極的信號，並相信這再次確認了它在定製硅技術方面的領導地位，凸顯了其相對於其他競爭對手的強大技術地位。

1/ AI變得泡沫化？OpenAI的資本支出可能超過1萬億美元...

OpenAI目前已宣佈了總計26吉瓦的產能，花旗估計每吉瓦的成本約為500億美元，這意味着到2030年，總資本支出將達到1.3萬億美元。預計OpenAI的收入將從2025年的約125億美元增長至2030年的1630億美元。

雖然AI投資的熱潮讓我們想起了1990年代的泡沫，但花旗依然相信AI的強勁增長會在崩潰之前持續存在。

2/ AVGO的AI業務將從2025財年220億美元增長至2027財年850億美元，增長超過4倍

花旗預計AVGO的AI業務將從2025財年約220億美元（佔銷售額的33%）增長至2027財年850億美元（佔銷售額的65%）。

預計從2026財年下半年開始將出現急劇加速，從2026財年第二季度的約77億美元增長至2026財年第四季度的204億美元。

3/ AVGO、NVDA與AMD收入機會比較

花旗估計AVGO每吉瓦將產生約100億美元的收入，低於NVDA每吉瓦350億美元的收入機會，以及AMD每吉瓦150-200億美元的收入機會，原因是AVGO的芯片定價較低。

花旗100億美元的估計約為NVDA 350億美元收入機會的28%。AVGO曾披露，ASIC的平均單價大約是GPU的25%。

黃仁勛在8月的財報電話會議上曾表示，AI數據中心每吉瓦的建設成本約為500億美元，其中約350億美元用於Nvidia的芯片和設備，其余150億美元用於土地、建設和能源。

AMD每吉瓦150-200億美元的收入機會低於NVDA，因為AMD芯片的成本大約是NVDA GPU的一半，而且NVDA的收入機會還包括網絡和系統/機架解決方案的內容，而AMD當前並不具備這些。

4/上調估值

花旗將2026財年收入和每股收益（包括股票薪酬）的預期從885億美元和7.89美元上調至935億美元和8.35美元，將2027財年收入和每股收益（包括股票薪酬）預期從930億美元和8.47美元上調至1300億美元和11.65美元。

花旗重申對AVGO的買入評級，並將目標股價從350美元上調至415美元，即2027財年每股收益的36倍，這符合其近期在AI銷售增速的背景下，35-43倍的交易區間範圍。

高盛則將其12個月目標價從360美元上調至380美元，主要的下行風險包括：(1) AI基礎設施支出放緩；(2) 在定製計算業務中份額損失；(3) 非AI領域庫存的持續消化；(4) VMware領域競爭加劇。

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。