【券商聚焦】財通證券維持思摩爾國際(06969)「買入」評級 料HNB在明年進一步成為公司利潤釋放的主要來源

金吾財訊 | 財通證券發研報指，思摩爾國際(06969)發佈三季度財務數據，3Q2025公司收入41.97億元，同比增長27.5%；經調整利潤4.44億元，同比增長4.8%。

該機構表示，HNB或成為主要增長點：從第三季度來看，由於生產的前置性，HNB收入環比大幅提升。隨着9月hilo在日本的全面鋪開，公司日本銷量預計出現較大環比增長，同時隨着歐洲市場的逐漸鋪貨，預計后續會出現環比進一步提升的情況。第三季度由於新品的成功迭代，ODM+和自有品牌獲得了令人滿意的成長，該機構預計整體增速或將在雙位數以上增長。隨着新興合規產品逐漸上市以及監管力度加強，公司傳統電子煙業務預計維持此前增長。

此前公司全資子公司傳思生物宣佈，其針對Breo Ellipta的等效藥申請(ANDA)已提交併成功於9月23日正式獲得美國食品藥品監督管理局(FDA)受理。Breo Ellipta在美國適用於哮喘和慢性阻塞性肺病(COPD)的維持治療。后續隨着公司新品的持續推出，預計估值有進一步抬升空間。

鑑於三季度情況，該機構預計后續HNB會在2026年進一步成為公司利潤釋放的主要來源，且傳統霧化業務估值底進一步夯實。該機構預計公司2025-2027年實現營業收入142/169/195億元，歸母淨利潤13.95/18.98/23.68億元，對應PE分別為64.53x/47.44x/38.02x，維持「買入」評級。