賣得越多，賺得越少？中寵股份第三季度「增收不增利」

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　　每經記者|彭斐    每經編輯|董興生    

　　10月13日晚間，中寵股份（002891.SZ，股價56.68元，市值172.52億元）發佈了2025年第三季度報告。

　　報告顯示，今年第三季度，中寵股份實現營業收入14.28億元，同比增長15.86%，延續了上半年的增長勢頭。然而，公司盈利能力卻意外「失速」，三季度歸母淨利潤為1.30億元，同比下滑6.64%，交出了「增收不增利」的成績單。

　　縱觀前三季度，中寵股份累計實現營業收入38.60億元，同比增長21.05%；累計歸母淨利潤達到3.33億元，同比增長18.21%。前三季度的整體向好，與第三季度的單季淨利下滑形成鮮明對比。

　　境內外市場同步開拓

　　今年第三季度，中寵股份實現營業收入14.28億元，較上年同期增長15.86%。今年前三季度，公司累計營業收入已達38.60億元，同比增幅為21.05%。

　　這一增長並非偶然。近年來，中寵股份持續推進其全球化發展戰略，堅持「全球共享同一品質」的理念，在全球範圍內同步開拓市場。公司業務覆蓋犬用及貓用寵物食品的主糧、濕糧、零食、保健品等多個品類。

　　其銷售模式兼顧海內外，海外業務主要以OEM/ODM（代工生產）方式與當地知名廠商合作，同時積極推廣自主品牌；國內市場則通過線上（天貓、京東、抖音等）、專業渠道（寵物店、寵物醫院）和商超渠道（山姆、沃爾瑪、大潤發等）進行全面覆蓋。

　　值得注意的是，營收的快速增長與公司在品牌建設上的巨大投入密切相關。中寵股份成功塑造了以「WANPY頑皮」「TOPTREES領先」「新西蘭ZEAL真致」為核心的自主品牌矩陣，並通過新媒體投放、參加展會、冠名贊助等多種方式開拓市場。

　　財報中的數據也印證了這一點。2025年前三季度，公司的銷售費用高達4.62億元，同比大幅增長38.62%。對此，中寵股份在三季報中解釋稱，「主要系本期境內境外自主品牌宣傳投入增加」。

　　回顧上半年，中寵股份的增長勢頭更為迅猛。2025年上半年，公司實現營業收入24.32億元，同比增長24.32%。其中，寵物主糧業務表現尤為突出，上半年收入達7.83億元，同比增長85.79%。

　　前三季度銷售、管理、研發「三費」齊增

　　與營收增長形成對比的是，中寵股份在第三季度的盈利表現並不盡如人意。

　　財報顯示，中寵股份第三季度歸母淨利潤為1.30億元，同比下降6.64%。即便扣除非經常性損益后，其淨利潤為1.24億元，增速也僅為18.86%，顯著低於前三季度33.50%的增速。

　　根據財報披露的合併利潤表項目變動分析，公司多項費用在前三季度均出現大幅增長。

　　銷售費用方面，中寵股份前三季度發生額為4.62億元，同比增長38.62%，公司解釋為「主要系本期境內境外自主品牌宣傳投入增加」。管理費用方面，公司前三季度發生額為2.12億元，同比增長59.44%，公司稱「主要系本期員工持股計劃費用攤銷及職工薪酬增加」。而在研發費用方面，前三季度發生額為7363.37萬元，同比增長44.50%，主要因「本期研發投入增加」。

　　記者注意到，僅這三項費用，前三季度的合計金額就已超過7.47億元，其遠超營收的增速，無疑對公司利潤空間構成擠壓。

　　除了費用端的壓力，資產減值損失也成為拖累業績的另一個因素。前三季度，中寵股份資產減值損失達到1685.58萬元，同比增加77.02%。對此，公司的解釋是「主要系本期存貨跌價計提增加」。