輕松收入投資組合：2025年10月更新

宏磁帶繼續獎勵耐心。經濟增長速度較夏季放緩，而通脹進展仍不平衡。9月下旬，期限溢價再次走高，這使得長期收益率保持粘性，儘管市場對2026年的額外降息感到擔憂。這種雞尾酒讓持續時間成為阻力，並讓利差收入承擔了大部分提振作用。

信貸仍然具有廣泛的彈性，但領先地位已經縮小。貸款機構正在收緊。再投資風險是房地產和定價完美的私人信貸的關鍵。這就是我們的任務能夠發揮作用的環境。我們不需要空泛的敍述。我們需要那些擁有實物資產、高級債權和了解資本的管理層的企業提供持久的息票。

固定收益仍然是一場結構而非故事的遊戲。國債波動性從夏季峰值有所緩解，但仍然高得足以懲罰草率的久期。我繼續支持長期現金流動信貸，並在結構性產品和利差補償我們延期風險的優先產品中選擇位置。機構MBS終於再次支付了值得承保的利差，但你必須考慮到一旦降息勢頭變得明顯就會出現的再融資選擇性來調整其規模。

高級貸款仍然是穩定的犁馬。只要違約周期保持獨特而不是宏觀，浮動息票和高復甦特徵仍然看起來有吸引力。精選亞太區主權和準主權收入仍然是多元化的因素，儘管貨幣對收益的貢獻與優惠券一樣大。

替代方案仍然是股票波動和債券數學之間的橋樑。隨着零售風險去化，封閉式基金折扣擴大到季度末，創造了我們喜歡耐心收穫的那種85美分一美元的機會。

受益者仍然提供特許經營權的類似股票的優惠券，可以跨周期獲得資本。專業金融繼續將定價風險的贏家和追逐風險的輸家區分開來。我們的視角沒有改變。

我們購買現金流，避開業余愛好者，讓折扣和回購進行復合。

能源和中游是我想繼續養活的收入引擎。長期需求的情況沒有改變。電力負荷增長、液化天然氣建設、石化擴張以及將分子從盆地轉移到燃燒器尖端的持續需求繼續鞏固了產量並支撐了分配。整個行業的資產負債表比十年來最強勁。槓桿率較低，資本成本可控，董事會的行為就像所有者一樣。

當項目上線時，我們的報酬是等待，而市場間歇性地忘記了管道和收集系統並不關心每天的頭條新聞焦慮。

現在來看書。

ArrowMark Financial（納斯達克股票代碼：BANX）仍然是我們持有的利基信貸工具，因為其能夠獲得具有強大抵押品和契約的銀行相關和結構性信貸。該團隊一直在衡量槓桿率，並在股票打折時進行回購。現金流強勁，投資組合向高級和資產支持風險傾斜符合我們信貸優先的偏見。

Nuveen Real Asset I & G（NYSE：JRI）是我們的實物資產收入和增長袖子。它混合了上市基礎設施、公用事業、管道和實物資產信貸，然后分層分層封閉結構的好處。在一個不願為利率敏感資產支付全額價值的市場中，我們仍在收集健康的分佈，並等待隨着利率路徑的澄清而不可避免的貼現均值迴歸。

iShares Mortgage Real Estate ETF（BATS：REM）是一種直言不諱的方式，可以在不承擔單一名稱爆炸風險的情況下收穫抵押貸款REIT現金流。隨着基差正常化和賬面價值穩定，以信貸為主的商店受益，而對信貸敏感的房地產投資信託基金則利用我們已經跟蹤的貸款和房地產潮流。這仍然是一個規模較小的周期性袖子，因為融資成本仍然可能令人驚訝。

Virtus SEARCH CAP美國優先股ETF（紐約證券交易所代碼：PFFA）為我們提供了積極管理的多元化優先股薪資。優先股的價差再次補償了我們，看漲動態已經向對我們有利的方向轉變。我仍然喜歡我們在高質量發行人、資本雄厚的銀行和利率透明的公用事業公司中的定位。該基金的主動工具有助於處理電話、重置和故障問題。

特殊機會基金（紐約證券交易所代碼：SPE）是我們的機會主義封閉式複合投資者。它是一隻經理的基金，它購買折扣，為價值而激動，並且在折扣較低時不怕持有現金或對衝。在許多CEF買家對價格不敏感的世界中，擁有一名熟練的分配員是我們想要的優勢。

我們擁有基礎設施資本債券收益ETF（紐約證券交易所代碼：BNDS），因為它的目標是由有形資產和基本服務支持的現金支付信貸的最佳點。該投資組合持有具有基礎設施傾斜的公司債券和結構性債券，這為我們提供了多元化的利差收入，而不會影響信貸質量。

Angel Oak金融（紐約證券交易所代碼：FIN）提供一個圍繞金融和結構性信貸建立的期限、以收入為中心的投資組合，Angel Oak團隊對此非常瞭解。隨着銀行修復資產負債表且結構性利差保持理性，這一工具繼續帶來可靠的收入，並有明確的結束日期來約束槓桿和分配政策。

Dorchester Minerals LP（NASDAQ：DMLP）是我們的版税支票，不需要資本支出。這是一種與大宗商品數量和實現價格相關的收入來源，沒有運營商的資產負債表負擔。管理保持簡單、乾淨並傳遞現金。在一個許多收益故事變得可愛的世界里，這個故事仍然過時，這就是我們擁有它的原因。

阿伯丁亞太區（AMEX：AX）仍然是我們亞太區收入多元化的公司。息票是真實存在的，投資組合廣泛，回報流並不與美國利率或利差完美掛鉤。貨幣可以在幾個月內增加噪音，但多年來多元化和收入發揮了作用。

我們使用SEARCH MBS ETF（紐約證券交易所代碼：MTBA）通過深思熟慮的凸性和風險管理方法獲取機構抵押貸款現金流。由於點差補償了我們的延期風險和提前還款選擇權，我們將把它作為一個衡量的袖子，在我們觀察利率路徑的同時賺取利差。

WisdomTree Private Credit（BATS：HYIN）是我們的另類收入工具包。它觸及核心債券指數中沒有很好代表的市場部分，並以基於規則的紀律來做到這一點。這些風險敞口補充了我們的核心信用，增加了不同的息票來源，而沒有增加我們對任何一個因素的押注。

我們擁有Saba封閉式基金（BATS：CEFS），因為以折扣價購買基金，然后讓催化劑和激進主義縮小這些折扣，是收入市場中可重複的超額回報來源。這是我們喜歡的元策略。在風險規避時期，折扣會擴大，我們就會增加折扣。在平靜時期，折扣會關閉，我們在繼續收集分配的同時削減收益。

SPDR Blackstone高級貸款ETF（紐約證券交易所代碼：SRLN）是我們的高級貸款主力。浮動利率息票、高級擔保地位和廣泛的發行人多元化繼續提供穩定的收入，波動性可控。違約活動仍然是有選擇性的，並且收回與資產類別歷史一致。這仍然是核心信用地位。

Toritable Energy Infrastructure（紐約證券交易所代碼：TYG）是我們的中游CEF。它擁有推動能源經濟發展的管道、工廠和存儲空間。槓桿率保守，分銷覆蓋範圍較強，投資組合傾向於該行業更好的資產負債表。隨着投資者繼續對資產負債表質量和資本紀律進行中游重新評級，我們收集支票並讓折扣為我們服務。

VanEck BDS收益ETF（紐約證券交易所代碼：BIZB）是我們多元化的BDS袖子。這是通過謹慎的頭寸規模來利用向中間市場提供高級擔保貸款的最簡單方法。與上一個周期相比，我們喜歡該行業轉向高級第一抵押權風險敞口、改善承保以及更強有力的非應計管理。我們繼續要求合理的估值，並避免追逐收益率的名字。ETF結構為我們提供了多元化，而不會出現單一名稱的心痛。

未來幾個月的定位很簡單。我們控制持續時間，讓價差收入發揮作用。我們繼續偏好高級貸款、經驗豐富的MBS和較長名義期限內承保良好的優先股。我們有選擇地依靠封閉式基金折扣，併爲二次發行和年終税收損失混亂保留乾貨。在能源領域，我們在中途保持增持，並且我們將加劇與利率頭條新聞或大宗商品波動相關的疲軟，因為現金流不會隨着推文而改變。

風險管理仍然是該過程的核心。我們並不是試圖預測接下來四個CPI印刷品的準確路徑，也不是預測期貨曲線如何在這些日期周圍滑動。我們正在承保現金流、資產負債表以及在經濟放緩和仍然不確定的利率制度下捍衞分配的能力。今天的投資組合是爲了從可以承受打擊的企業和結構中獲得高個位數到低兩位數的現金收益率而建立的。

這就是最新情況我們正在做我們要做的事情。我們正在購買強勁的收入來源，堅持安全邊際，並讓時間和紀律來複合。