國信證券-電子行業周報：存儲中期上行趨勢確立，半導體自主可控再升溫-251013

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（來源：研報虎）

核心觀點

　　存儲中期上行趨勢確立，半導體自主可控再度升溫。過去一周，上證上漲0.37%，受美國對華經貿政策反覆、尤其是科技方面限制政策的衝擊，電子下跌2.63%，子行業中半導體下跌3.28%。同期恆生科技、費城半導體下跌3.91%、6.60%，臺灣資訊科技上漲1.23%。伴隨中國產業結構的升級、半導體產業鏈自主可控進程的提速，中美圍繞科技的政策博弈已不可避免的常態化，政策反覆的邊際衝擊力走弱。面對迅速擴張的AI算力以及高端芯片設計能力的提升，國內晶圓代工在「量」和「質」上都有着超預期的進階表現，這也正是Deepseek、阿里、騰訊等大廠對國產算力的適配力度和採購比重不斷加大的底氣。當前時點，繼續關注以代工和設備為核心的自主可控鏈；以價格上漲和AI需求激增為主要邏輯的存儲鏈；以及C端落地能力顯著改善的AI眼鏡產業鏈。

　　存儲廠商業績持續回暖，產業鏈上行趨勢明確。臺灣模組廠商9月營收持續回暖：威剛9月營收達52.44億元，環比增長5.24%，同比增長61.18%，創19年來單月新高；隨全球大型雲端服務供應商的剛性需求推升DRAM、NANDFlash合約價，威剛預期4Q25將開啟又一輪產業繁榮期。此外，羣聯9月營收65.15億新臺幣，環比增長9.8%，同比增長47.04%，為歷史單月次高，前三季營收498.65億元，同比增長7.55%，為歷史同期新高；其中，PCIe SSD控制芯片單月出貨量同比增長近300%，創下歷史新高，對應NAND需求加速提升。在產業回暖背景下，手機、服務器市場打開國產化空間，我們認為國產存儲廠商有望迎來量價齊升機遇期，建議關注德明利、江波龍、佰維存儲及兆易創新、翱捷科技等。

　　美眾議院發佈半導體出口管制報告，持續看好半導體設備材料自主可控。10月7日，美國眾議院「中美戰略競爭特別委員會」調查指出，美國及其盟國的5大設備公司2024年為中國提供了價值380億美元的半導體制造設備，其中TEL收入的44%來自中國，LAM為42%，KLA為41%，ASML和AMAT均為36%。特別委員會提出九項政策建議，包括1.加強對華全面出口管制；2.擴大「實體清單」範圍（至45nm及以下節點）；3.防止設備轉用與規避；4.限制全球fab使用中國設備；5.加強BIS執法能力等。我們認為海外半導體設備&材料限制進一步趨嚴，為國產供應鏈的份額提升提供機遇，建議關注：中芯國際、華虹半導體、北方華創、中微公司、拓荊科技、神工股份等。

　　國際經貿關係仍存較大不確定性，重視半導體本土化機會。10月9日，中國商務部發布公告，將TechInsights公司及其分支機構等14個外國實體列入不可靠實體清單；最終用途為研發、生產14納米及以下邏輯芯片或256層及以上存儲芯片的稀土相關物項出口申請將實行「逐案審批」。10月10日，特朗普表示美國將對中國進口商品加徵100%的新關税，這是在目前所支付關税之上額外加徵的税率。我們認為，國際關係仍存在較大不確定性，建議關注具有國產空間和能力的模擬芯片企業聖邦股份、傑華特、思瑞浦、南芯科技、納芯微、艾為電子等，及本土晶圓代工企業中芯國際、華虹半導體等。

Meta首款單目全綵AR眼鏡發佈，蘋果眼鏡戰略轉向。2025年9月30日，Meta首款單目全綵AR眼鏡Ray-Ban Display在美國線下首發后迅速售罄，11月前的試戴預約已全部排滿，市場反應熱烈。行業普遍認為，Meta有望在2027年推出雙目全綵升級版Meta Ray-Ban Display。同時，根據MarkGurman最新文章，蘋果已將部分Vision Air頭顯項目團隊成員調離，轉向支持帶顯示屏的AR眼鏡開發。該產品原計劃於2028年推出，但隨着Meta的快速進展，蘋果內部正全力加速進度，目標提前至2026-2027年間問世。我們認為，AR眼鏡的關鍵技術正加速成熟，行業正在從「概念驗證」走向「消費級普及」的拐點，建議關注：歌爾股份、藍特光學等。

OpenAI加速AI基礎設施建設，持續看好AI算力需求。10月6日，OpenAI和AMD宣佈合作，將根據多年、多代協議部署60億瓦AMDGPU，並將於2026年下半年開始部署AMDInstinct MI450系列GPU，初始部署功率為10億瓦。此前9月，英偉達宣佈將在未來十年向OpenAI投資1000億美元；根據協議，OpenAI計劃利用英偉達的資金購買英偉達的芯片，並在AI數據中心部署高達100億瓦的計算能力。我們認為上述合作有助於加速OpenAI的AI基礎設施建設，AI仍是需求確定性高增長的投資主線，建議持續關注：工業富聯、華勤技術、滬電股份、龍芯中科、聯想集團、立訊精密、晶晨股份等。

　　10月上旬各尺寸LCDTV面板價格維持穩定。據WitsView，10月上旬32/43/55/65寸LCD電視面板價格分別為35/64/124/173美金，各尺寸LCDTV面板價格環比9月下旬持平。據TrendForce，四季度年末旺季促銷備貨接近尾聲，部分品牌陸續開始調整庫存，電視面板需求預計放緩。供給端面板廠在10月進行產能調控，平均稼動率預計將在80%以下，電視面板價格穩定。我們認為，在經歷了長時間陸資廠商大規模擴張、全球產業重心的幾度變遷之后，LCD的高世代演進趨勢停滯、競爭格局洗牌充分，推薦京東方A等。與此同時，LCD產業的崛起增強了國產電視品牌及ODM的出海競爭力，推薦兆馳股份、康冠科技、傳音控股等。

重點投資組合

消費電子：工業富聯、藍思科技、小米集團、藍特光學、舜宇光學科技、滬電股份、立訊精密、鵬鼎控股、水晶光電、世華科技、東山精密、電連技術、海康威視、傳音控股、康冠科技、視源股份、世運電路、京東方A、景旺電子、永新光學

　　半導體：中芯國際、翱捷科技、德明利、華虹半導體、傑華特、賽微電子、恆玄科技、瀾起科技、樂鑫科技、長電科技、聖邦股份、偉測科技、豪威集團、通富微電、新潔能、晶晨股份、龍芯中科、佰維存儲、艾為電子、晶豐明源、江波龍、揚傑科技、斯達半導、北京君正、芯朋微、思瑞浦、時代電氣、卓勝微、帝奧微、東微半導、士蘭微、華潤微、天岳先進、納芯微

　　設備及材料：北方華創、中微公司、鼎龍股份、拓荊科技、立昂微、滬硅產業

被動元件：江海股份、順絡電子、風華高科、三環集團、潔美科技

　　風險提示：下游需求不及預期；產業發展不及預期；行業競爭加劇。