東方證券-博俊科技-300926-下游客户銷量釋放及配套價值量提升，促進盈利實現高增長-251013

（來源：研報虎）

核心觀點

　　事件：公司發佈2025年度前三季度業績預告。

　　3季度盈利預計同環比高增長。公司前三季度預計歸母淨利潤5.52-6.62億元，同比增長50.0%-80.0%；預計扣非歸母淨利潤5.51-6.61億元，同比增長50.0%-80.0%；3季度預計歸母淨利潤2.44-2.85億元，同比增長80.0%-110.0%，環比增長20.3%-40.4%；預計扣非歸母淨利潤2.44-2.85億元，同比增長80.0%-110.0%，環比增長21.0%-41.1%。據公司公告，3季度公司新能源汽車車身模塊化產品收入進一步提升，並通過降本增效促進淨利潤實現進一步增長。

　　3季度下游客户銷量增長較快，預計規模效應釋放及配套價值量提升促進盈利能力進一步提高。3季度公司主要配套客户中賽力斯銷量同環比分別增長12.3%/15.7%，吉利汽車銷量同環比分別增長42.5%/7.9%，預計助力公司3季度營收提升；另一方面，預計小鵬MONA 03等車型亦為公司3季度業績增長形成貢獻，3季度小鵬MONAM03銷量達4.56萬輛，環比增長16.4%。公司3季度盈利同環比增速高於主要客户整體銷量增速，預計主要是公司規模效應釋放、新車型配套、車身模塊化產品提高單車配套價值量，共同促進盈利能力提升。

　　預計主要客户多款新車上市將有望促進4季度盈利繼續向好。全新問界M7於9月23日上市，截至10月10日累計大定已達6萬輛，預計將帶動賽力斯4季度銷量同環比維持增長態勢；公司主要客户理想汽車3季度銷量同環比承壓，9月26日理想i6上市，5分鍾大定突破1萬輛，疊加理想i8銷量爬坡、新款理想MEGA銷量逐月提升，預計4季度理想汽車銷量將有望邊際改善；2026款吉利星願、吉利銀河M9、吉利銀河星願6、零跑Lafa5等一系列新車也將於9月份起陸續上市，預計多款新車上市將有望推動公司主要客户銷量向上，促進公司4季度盈利有望繼續向好。

盈利預測與投資建議

　　調整收入、毛利率及費用率等，預測2025-2027年EPS分別為2.11、2.80、3.74元（原為1.98、2.59、3.38元），可比公司2025年PE平均估值20倍，目標價42.2元，維持買入評級。

風險提示

　　衝壓業務收入低於預期、注塑業務收入低於預期、主要客户銷量低於預期、原材料價格上漲影響