【公司研究】阿里巴巴 9988.HK

（來源：宏赫臻財）

本系列研究旨在對滬港深美上市公司進行定量和定性研究，並予以「護城河」評分評級和模糊估值區間判斷。建議關注評級為A級及以上企業，耐心等待它們估值具備吸引力的時刻。可將↑宏赫臻財關注並星標，以后能及時看到新的研究推送。

閲讀本文前可參考：

上市公司研究

基本面評分-阿里巴巴

目錄↓

壹：圖文透析 (投資的是企業而不是籌碼)

貳：估值探討 (該企業當前值多少錢？)

叁：投資簡評 (投資該企業的策略思考)

以上三部分分別對應巴菲特在伯克希爾哈撒韋1996年大會上提出的投資中的最重要的三個理念，即投資股權、安全邊際和市場先生。

壹

圖文透析

1

營收結構分析

圖文數據基於於去年年報和最新季報，單位：人民幣，下同。

營收結構圖

2025財年（截止250331的近四個季度）公司總營收9964億，同比+5.9%，其中：

第一業務中國商業營收4498億，權重為45%，近三年同比增幅分別為：-2%、-25%、3%。

第二業務創新業務及其他營收2063億，權重為21%，近三年同比增幅分別為：--%、--%、7%。(去年剛單獨立項）

第三業務國際商業營收1323億，權重為13%，近三年同比增幅分別為：13%、48%、29%。（連續三年增長）

第四業務雲業務營收1180億，權重為12%，近三年同比增幅分別為：4%、38%、11%。（連續三年增長）

第五業務菜鳥營收1013億，權重為10%，近三年同比增幅分別為：4%、38%、11%。

整體業務當前毛利率：41%；淨利率：15%。

滾動近四季營收&歸母淨利潤圖

藍色折線持續在綠色柱圖上邊及以上，顯示淨利潤含金量高。港股多數公司只披露年報和中報，看上圖時留意。

阿里營收基數很大，穩健微升已屬不易。

滾動近四季ROE和ROIC走勢圖

上圖觀察公司淨資產回報率ROE的周期走勢。ROE由低至高走上20%+為優，或穩健保持20%+為優。投入資本回報率ROIC港股只有年末值。

阿里巴巴ROE近四季度正在穩健提升，目前恢復至良好線。

年度營收及未來3年預測一覽

觀察營收利潤增長的周期和持續性，

觀察經營性現金流和淨利潤的對比，前者（綠色柱圖）始終能夠等於或大於歸母淨利潤（紅色柱圖）為優。

2

環球可比公司市值&市盈率

環球可比公司市值Top6

數據來源：iFinD@Tradingcomps.com

參照行業為「電商」的當前可比公司共計38家，當前時點該行業市值最高為美國的亞馬遜，市值16.39萬億人民幣（2.31萬億美元）。

該行業中位數市值102億，中位數市盈率26倍，市銷率1.46倍。

阿里巴巴 當前市值2.88萬億，位列第2位，市盈率20倍，市銷率2.93倍。

……