關税陰雲重創風險偏好 微盤股狂飆勢頭暫告一段落

數月以來，投資於美國股市的那些整體規模最小且最具投機性的微盤股票的投資者們一直享受着跑贏美股大盤的歷史級別上漲行情。隨后，特朗普關税威脅重倉金融市場風險偏好，他們則被近乎殘酷的暴跌所提醒：市場投機信心究竟有多麼脆弱。智通財經APP注意到，自4月以來，微盤股一直超過整體美股市場，反彈的核心動力無疑在於特朗普關税政策緩和之后，圍繞全球股市從4月初激進關税推動的暴跌中復甦的樂觀情緒。

自下半年以來，在華爾街分析師們關於微盤股跑贏美股大盤的警告聲中，微盤股的勢頭一直在減弱。甚至有華爾街分析師指出，微盤股相對於標普500指數的大幅跑贏時期往往不會伴隨着股票的積極樂觀時期。

隨着關税風暴再起，微盤股從「領漲」到遭遇「當頭棒喝」。羅素微盤股指數(Russell Microcap Index)——該指數衡量的是平均市值約為4.5億美元的美國公司整體股價走勢，上周五暴跌3.1%，為自四月初期全球市場動盪以來的最大跌幅。

此前在上周五，美國總統唐納德·特朗普威脅要加碼對中國的關税政策，打破了推動該羣體一度逼近自2021年以來首次創紀錄歷史高位的極度樂觀「風險偏好」看漲情緒。受到重燃的貿易緊張預期強勁衝擊，全球股市普遍下滑，美股基準——標普500指數在周五大幅下跌2.7%。

自四月以來，這一微盤股基準一直輕松跑贏美股大市，其漲勢與人工智能相關的熱門個股非常相似——儘管華爾街分析師們已開始擔心該羣體的歷史高位估值。微盤股羣體的強勢表明，圍繞股市從四月初因關税引發的下跌中復甦的狂熱，正把投資者吸引向市場最具投機色彩的角落。

美聯儲時隔9個月重啟降息，以及降息預期持續升溫無疑是股票市場小微盤漲勢跑贏標普500指數的核心邏輯之一。根據歷史規律，美聯儲降息周期重啟首先利好於小盤股。如果美聯儲降息周期正式開啟且美國經濟韌性十足實現「軟着陸」，美股的漲勢則非常有望繼續輪動到七大科技巨頭之外的那些自2022年以來股價長期遭受重創的中小盤股票，這些股票標的從投資理論上來説對於利率預期可謂極度敏感，哪怕小幅降息也有望提高它們遭重創的股價與估值，尤其是對於有着業績支撐的高質量小微盤股票而言。

然而，微盤股投資者們猛然驚醒

「當你看到如今這樣的拋售時，那些微盤股票標的會是人們首先去獲利了結或撤出的地方，只因爲這些股票天然就更具風險屬性。」來自華爾街頂級機構Bespoke Investment Group的聯合創始人保羅·希基(Paul Hickey)表示。

創紀錄的全球散户買入規模以及對美聯儲降息的持續升溫預期，使得微盤股非常有望在今年實現自2020年以來首次跑贏權重更高的基準股票指數。如上圖所顯示的那樣，在美股，最小型股票正在大幅跑贏科技巨頭們。

最新統計數據顯示，標普500指數成分公司的平均市值高達1280億美元，微盤股指數的成分股們則從 Applied Digital Corp.(為數據中心提供服務，市值約95億美元)到 FlexShopper Inc.(一家小規模的電商網站，市值僅僅750萬美元)不等，市值範圍相比於標普500指數與納斯達克100指數可謂極度廣泛。

值得注意的是，即便在上周五的市場大規模拋售之前，隨着關於該小市值羣體漲勢過於強勁以至於小微盤股投機泡沫可能破裂的警告逐漸增多，微盤股的上漲動能已經開始顯著減弱。

Bespoke Investment Group 在上周五的一份研究報告中稱，微盤股相對標普500的「鋭利跑贏期」「往往不會伴隨着股票市場的積極樂觀時期。在最近10次類似行情走勢中，每當微盤股指數像自四月低點以來那樣大幅跑贏標普500指數達到10個百分點之后，這個更小市值的小微盤基準指數隨后在一個月、三個月以及一年后的表現通常都大幅下跌。相較之下，標普500指數在這項分析中記錄更好：一年后通常顯著上漲，但漲速較慢。

「在過去六個月里，正是最小市值中的最微型股票平均錄得了最大的漲幅，」來自Bespoke的資深分析師希基寫道。「小型公司股價出現的這波大漲，並不完全是由高質量上市公司所驅動，而是市場投機情緒。」

除了對市場投機情緒高度敏感之外，另一個需要考慮的因素是它們的實際體量太小，意味着股票交易量更少。例如，微盤股基準的平均日成交量不到標普500指數整體成交量的一半。

「最終你會被那類東西困住，」來自野村證券國際公司(Nomura Securities International)的跨資產宏觀策略師查理·麥克埃利戈特(Charlie McElligott)表示。他表示自己正在努力迴避這一領域，原因是缺乏流動性。「我甚至不知道那些投資者晚上怎麼睡得着。」

無法滿足機構們的流動性要求，註定了「劇烈波動」屬性

微盤股通常市值過小且成交量範圍過於狹窄，無法滿足大型對衝基金公司或者傳統資管機構們的流動性要求，因而往往出現在散户交易者最愛股票目標的相關投資清單上。這其中包括花旗集團(Citigroup Inc.)匯編的一籃子最受非專業機構投資者們青睞的股票名單中的許多標的，比如今年以來波動無比劇烈的BigBear.ai Holdings Inc.、fuboTV Inc. 以及Richtech Robotics Inc.

即便該指數逼近歷史最高位，微盤股投資者們也一直在撤離這一板塊;來自華爾街金融巨頭美國銀行的策略師團隊近日指出，該領域近幾周出現資金大規模流出。美國銀行的小盤與中盤市場策略主管哈爾(Jill Carey Hall) 在10月7日發佈的一份報告中寫道，微盤股是小盤股領域中估值最為昂貴的部分。這位美銀策略主管在9月曾表示，它們的跑贏表現「可能已進入比賽的后半段」。

儘管如此，該指數中表現最好的成分股依然貢獻了令基金經理們難以忽視的鉅額投資回報。

DeFi Development Corp.——一家華爾街分析師們普遍預計接下來兩個季度每股鉅額虧損的區塊鏈開發商，今年以來股價已瘋狂飆升逾2,000%;在美國多州運營小型診所的 The Oncology Institute 股價大幅上漲逾1,100%。