招商證券國際：51Talk(COE.US)AI創新釋放增長潛力 估值非常具有吸引力

智通財經APP獲悉，招商證券國際發佈研報稱，51Talk(COE.US)是在廣闊的英語培訓市場中崛起的新星，目前市場份額約0.5%(據第三方報告，全球非中國地區市場的總潛在市場規模約為169億美元)，其快速增長由市場擴展和AI創新驅動。目前51Talk的2026年前瞻市銷率為1.6倍，低於同行平均的2.0倍，PSG為0.03倍(基於2025-27年市場一致預期的57%收入年複合增長率)，遠低於同行平均的0.1倍，該行認為估值非常具有吸引力。

招商證券國際主要觀點如下：

將中國的成功經驗複製到海外，卓越的增長軌跡

51Talk是一家全球領先的1對1在線英語教育平臺，面向K12學生，於2011年成立，2016年上市。由於中國監管政策變化，51Talk戰略性地將業務重心轉向海外市場，並完全剝離中國大陸業務，目前在中國香港、中東北非和東南亞市場運營。雙減政策之前，51Talk的總現金收入曾在2020年達到27億元人民幣的峰值，淨利潤率為高個位數。公司目前正在將其成功的國內運營經驗複製到新的海外市場：2022至2024年海外總收入年複合增長率超過80%。

AI與本地化運營賦能光明前景

2025年二季度總現金收入為2,850萬美元，同比增長79%，活躍學生人數同比增長68%，達到91,300人。集團收入為2,040萬美元，同比增長86%，毛利率為75%。公司指引2025年三季度總現金收入將同比增長85-90%，環比加速增長，受持續的市場擴展與滲透以及品牌推廣活動(如利雅得宣傳活動)推動。

該行認為兩大關鍵驅動因素將持續支持其快速且可持續的增長：1)AI提升效率：包括內容/營銷材料開發、AI教師、教師招聘與培訓的AI工具、AI免費試聽課、實時翻譯，以及師生運營管理等。2)本地化運營：51Talk已在多個地區設立本地辦公室，並定製課程包以滿足個性化需求，同時推出本地化營銷內容和線下活動，以提升品牌知名度和用户參與度。