在時隔半年后，令人厭惡的trump又回來了，一個帖子令得全球大跌，美股跌近5%，大家都做好了周一大跌的準備。
而今天港股市場的表現，顯然超出了大家的心理預期。
一是因為經歷過4月份多次極限施壓的戲碼，大家都知道了trump的taco退縮交易，就是當trump威脅談判的時候，往往最后都是反轉的，所以這次市場比起4月份更加理性，更加冷靜。但當然，免不了當短時間內流動性的衝擊，例如美股實際很多公司不受關税影響的，也有不小的大跌，例如美股的NVDA，或是中概股的阿里，百度，京東，小鵬，蔚來等。
二是在昨晚，萬斯和trump都示弱稱「會理性好好談判的，不用太擔心」，因此今天市場的表現要更加強，受流動性衝擊較大標的，目前都已收復70-80%的失地，納指100的期貨也接近收回25000點。
由於這兩個原因，今天港股的表現要遠強於4月份的表現。比如説，今天阿里只跌了3%不到，想想4月份當時可是直接一天跌了17%，港股的表現還遠強於美股。
值得注意的是，在今天情緒宣泄后，或許是港股一個不錯的介入機會，若后續看反彈，還是以這輪的科技主線為主，那恆生科技ETF易方達（513010）是不錯的選擇。
關税衝擊帶來上車機會
由於大家都經歷過4月份的關税衝擊，這次大家的準備都很充分，今天有調整也很正常，一是因為最近漲多了，目前股價比之前4月份要高不少，中美兩個市場的浮盈足夠多，但估值上還是不貴的。二是因為短期流動性的衝擊，以及一些投資者的贖回，難免造成股價波動。
不過，這都是短期的股價波動，要從關税的實際影響上來説，其實恆生科技權重股的美國收入敞口沒多少，這也是當時4月份關税衝擊下，反彈如此迅速的原因。
更何況，中美是不可能完全脱鈎的，trump情緒化的發帖只是放大了市場的波動，而非最終的結果，所以市場經歷了多次taco「退縮交易」后，大家都知道應該怎麼做。儘可能的避免在市場情緒化波動時做出決定，否則像上周五大跌，今天又大漲修復，一來一回大家都反應不過來。
從下圖中回顧下，這輪關税談判以來的變化，先是升級，再是緩和，再到這幾天再升級的階段。不過，從中美市場的反應來看，大家都知道了，兩邊大佬都是爲了11月的談判而在爭更多的籌碼。
換句話説，現在説的話都是爲了拿籌碼，到時候談判好説話，市場認為最后談判還是趨於向好的，那現在市場經歷的大跌，大波動，也只是過程。
而這個震盪過程，創造了上車補票的機會。
根據中金的觀點，經過 6 個月的博弈和準備，雙方似乎都有更多的準備甚至「底氣」，也是看似進一步「升級」的風險。
但一個無法忽略的現實情況是，「非理性」的高關税與「貿易禁運」無異，對雙方均是難以承受之重，對美 國而言是供給衝擊，或將加劇美國通脹擔憂、阻礙美聯儲降息、甚至影響美債利率和金融穩定性，這一傳導鏈條影響較大。
根據中金的測算，100%的對華額外關税會將美國有效税率從當前的 16-17%推升至20%以上甚至更高，或使得核心CPI從當前預期的3.4%到3.5%甚至更高。對中國而言，則是需求衝擊， 這在近期宏觀基本面普遍走弱的情況下，無異於增加更多下行壓力。
因此，儘管事件本身的特點決定了路徑會存在很大變數，但從這個約束看，雙方再度坐下來談判並達成某種程度妥協是可能的。否則，特朗普宣佈的 11 月 1 日關税正式生效日期也沒必要刻意放在 APEC會議之后（10 月 31 日-11 月 1 日）。
要知道，從博弈論角度，雙方越是勢均力敵，且一方有底牌和底氣， 但升級的后果又有較大影響的情況下，才越有可能達成妥協和均衡，哪怕是不情願且脆弱的均衡。否則，一邊倒的局面就絕無談判的必要了。但從長期角度，需要注意的是，短期的平衡是勢均力敵下的無奈之選，長期的變數和不確定性依然存在，甚至可能加大。（上述報告來源：中金）
那麼，我們知道這次大概率是Taco「退縮交易」后，我們從估值上看，當下中國科技+消費龍頭的估值水平僅為21倍PE，甚至比今年4月份大跌前的估值還要低，當時是23倍PE。
再從恆生指數12個月的動態PE來看，目前估值也就是11倍PE出頭，港股整體遠低於美股的22倍PE。
當下恆生科技指數的估值也不貴，在今天情緒極度的宣泄下，市場或慢慢進入到修復的過程中，那可以關注下主線恆生科技回調后的機會了，比起單選個股，整體的配置是更穩健的方式，例如恆生科技ETF易方達（513010）就是不錯的選擇，場外的朋友也可關注聯接基金013308/013309。
