嵐圖衝刺港股0融資：車型「偏科」，年銷目標前9月完成48.5%

（來源：尺度商業）

文 | 張佳儒

對於一家衝刺上市的公司，發行股份募集資金是上市的關鍵一環。然而，有這樣一家企業不走尋常路，計劃在港股上市，持續盈利未滿1年卻不發行股份，也不向市場要一分錢。

近日，東風集團股份旗下高端智慧新能源公司嵐圖汽車遞交港股上市申請，其正是計劃「0融資」上市的公司。支撐這一特殊操作的，是在港股市場極為罕見的「介紹上市」模式。

介紹上市是已發行證券申請上市的一種方式，其核心特點是不在上市時發行新股或涉及融資，僅將現有股東持有的證券在交易所掛牌交易。

根據公開信息，2024年以及2025年前三季度，港股新上市公司共140家，僅1家通過介紹上市。

在新能源汽車領域，蔚來汽車曾於2022年通過介紹方式登陸港股，引發廣泛關注。但蔚來當時已在美股上市，在港股上市屬於雙重上市，這與嵐圖汽車的情況不同。

嵐圖汽車並非上市公司，為順利完成介紹上市，公司採用"股權分派+吸收合併"的模式，其結果是母公司東風集團股份需在港股同步退市，形成「母退子進」的特殊操作。

嵐圖汽車這場0融資、還需借母公司「東風」的上市操作，背后究竟藏着怎樣的資本考量？

除了資本市場的特殊佈局，嵐圖汽車的銷量表現同樣牽動着投資者神經，因為這直接關係到其上市后的市場認可度。

據嵐圖汽車官方數據，公司2025年1-9月累計交付96992輛，同比增長85%，但對照其年初設定的20萬輛年度銷量目標，前9個月完成率不足五成。

若要完成目標，嵐圖汽車剩余3個月需月均交付超3.3萬輛，較9月1.52萬輛的單月數據翻倍，挑戰顯著。公司能否完成銷量目標，成為其衝刺上市過程中的一大懸念。

母退子進：0融資的嵐圖，在算什麼賬？

嵐圖汽車的上市計劃可追溯至2021年。當年6月，嵐圖汽車CEO盧放首次宣佈嵐圖將成立獨立法人公司，同時啟動員工持股計劃，並明確表示會「廣泛利用資本市場平臺」。

到了2023年，嵐圖汽車就多次公開討論IPO可能性，還明確月銷量達到1萬輛是啟動IPO的必要條件。不過，嵐圖汽車正式明確具體上市安排，則是在兩個月前。

2025年8月22日，東風集團股份發佈公告稱，子公司嵐圖汽車將以介紹上市方式登陸港股。

根據公告，嵐圖汽車介紹上市，採用「股權分派+吸收合併」的模式，東風集團股份先向股東分派所持嵐圖汽車79.67%股權。隨后，嵐圖汽車以介紹方式在港交所掛牌。

與此同時，要約人以吸收合併的方式現金對價對東風集團股份持有的剩余業務提出私有化要約，持有剩余業務的東風集團股份將退市。

東風集團股份明確表示，分派、介紹上市及合併的完成互為先決條件，且分派、介紹上市及合併將在同一天或前后發生。

值得關注的是，港股市場中母子公司均為上市公司的案例並不少見，比如紫金礦業與紫金黃金國際，作為分拆上市的子公司，紫金黃金國際採用的是IPO融資這一形式。

相較於此類案例，嵐圖汽車的介紹上市既不涉及任何融資，東風集團股份自身還將同步退市，看似「不划算」的操作背后，有怎樣的考量？

東風集團股份表示，公司價值長期被低估，新上市平臺嵐圖汽車將擁有體現其業績和潛力的獨立估值。而東風集團股份股東將成為嵐圖汽車的股東，可以將嵐圖汽車戰略轉型的紅利惠及全體股東。

介紹上市還有一個獨特的優點，那就是「快」。由於介紹上市不涉及上市時融資，因此可以大幅縮短上市的流程和周期，可以説是最快的上市方式之一。

對於嵐圖汽車而言，在高端新能源賽道的激烈競爭中，「時間就是生命」是其衝刺上市的核心邏輯。從官宣計劃到遞交申請，整個籌備進程以「快」為關鍵詞。

8月22日，嵐圖汽車將以介紹上市方式登陸港股信息出爐后，9月15日，嵐圖汽車便完成關鍵的工商變更，企業類型轉為「股份有限公司」。10月2日，嵐圖汽車遞交上市申請。

從官宣上市計劃到港交所遞表，全程僅耗時40余天，創下了新能源車企上市籌備的「閃電速度」。這種「快節奏」背后，既是爲了把握新能源市場競爭窗口期，也是爲了儘快通過獨立上市實現估值重塑。

值得注意的是，一家公司介紹上市在上市階段0融資，但並非放棄融資，而是將融資環節后置，一般上市6個月后可按照正常的再融資流程，如採用增發、配股等方式從資本市場募集資金。

除了融資，上市對嵐圖汽車提升品牌形象，拓展海外市場以及進一步完善公司治理的價值，同樣不可忽視。

在新能源車企中，嵐圖並非首個介紹上市的企業。此前，蔚來汽車就採用的介紹方式在港股上市。對於選擇介紹方式上市，蔚來曾解釋，目前暫時沒有迫切的融資需求，也就是「不差錢」。

嵐圖汽車介紹上市的底氣，也是不差錢，其不僅背靠東風集團股份實力股東，還是新能源車企中少有的帶着盈利衝刺港股上市的企業。

車型矩陣「偏科」，20萬年銷目標前9月完成48.5%

嵐圖汽車品牌於2019年4月正式創立。2021年6月，嵐圖汽車公司成立，與此同時，公司推出了中大型SUV車型「嵐圖FREE系列」。

此后，嵐圖汽車持續完善產品矩陣，陸續推出高端MPV「嵐圖夢想家」、中大型轎車「嵐圖追光」和中型SUV「嵐圖知音」產品系列，覆蓋SUV、MPV、轎車三大品類。

從業績上看，嵐圖汽車呈現出「營收快速增長、虧損持續收窄」的態勢。2022年至2024年，嵐圖汽車營業收入分別約60.52億元、127.49億元和193.60億元，虧損分別約15.38億元、14.96億元和0.90億元。

嵐圖汽車虧損快速收窄背后，公司曾在2024年第四季度首次實現單季度盈利，至今盈利時間不到一年。2025年前7個月，嵐圖汽車實現營業收入157.81億元，利潤端保持盈利，盈利規模為4.34億元。

業績的增長離不開銷量的支撐。根據申請材料，嵐圖汽車新能源汽車銷售數量由2022年的19409輛增加至2023年的50285輛，2024年進一步增加至80116輛，2025年前7月銷量合計66680輛。

嵐圖汽車銷量不斷增長，但產品矩陣「偏科」問題凸顯。比如2025年前7月，夢想家系列「挑大樑」，銷量40111輛，貢獻超60%的銷量。追光和知音系列銷量有待提升，其中追光系列1768輛，知音系列6575輛，月均不過千。

可見，嵐圖汽車的SUV、轎車、MPV的「全面卡位」戰略尚未轉化為均衡的銷量支撐。

對於2025年全年銷量目標，年初，嵐圖汽車CEO（首席執行官）盧放明確公司全力衝刺20萬輛的銷量目標。

然而，據官方數據，2025年1-9月公司累計交付96992輛，雖同比增長85%，但僅完成全年目標的 48.5%。若要達成既定目標，嵐圖汽車在剩余3個月內需實現月均超3.3萬輛的銷量，挑戰難度顯著。

為推動未來銷量增長，嵐圖汽車制定了「新車、門店、海外」三線發力的戰略規劃。

根據申請材料，嵐圖汽車計劃未來每年推出1–3款車型，完善產品佈局，預計到2026年底將擁有6–9款車型，產品矩陣覆蓋主流細分市場。

在車型擴容的同時，嵐圖汽車計劃門店加密，於2026年將國內含商超在內的零售網絡觸點拓展至1000家，覆蓋超過國內200個城市。截至2025年7月底，公司擁有407家門店。

嵐圖汽車也在加速出海，計劃拓展歐洲、中東、中亞等海外市場。2025年前7月，嵐圖汽車向海外市場銷售的汽車為9357輛，佔總銷售量66680輛的14%。

值得注意的是，嵐圖汽車上述戰略的落地，不僅需要充足的資金支持，還需要依靠品牌影響力、技術研發實力等綜合競爭力的提升，因此港股上市顯得尤為關鍵，儘快推進上市進程對公司發展具有重要意義。

未來，若嵐圖汽車能借助上市，將戰略規劃有效轉化為實際銷量，不僅能夯實自身市場估值，更可為傳統車企高端化轉型提供可借鑑的路徑，同時也將深刻影響行業對新能源市場競爭邏輯的判斷。

對於嵐圖汽車上市進展，我們將保持持續關注。$東風集團股份(HK0489)