9月新勢力銷量公佈，兩部門針對價格無序競爭再發聲【民生電新·周觀察·20251012】

行業觀點概要

■本周（20251009-20251010）板塊行情

電力設備與新能源板塊：本周下跌2.52%，漲跌幅排名第29，弱於上證指數。本周核電指數漲幅最大，鋰電池指數跌幅最大。核電指數上漲9.82%，風力發電指數上漲2.26%，儲能指數上漲0.35%，新能源汽車指數下跌0.24%，工控自動化下跌0.66%，太陽能指數下跌3.33%，鋰電池指數下跌5.95%。

■ 新能源車：月新勢力銷量公佈，零跑汽車連續蟬聯新勢力交付量冠軍

2025年9月，多個造車新勢力和傳統車企交付數據表現強勁，推動新能源汽車市場持續增長。零跑汽車繼續領跑新勢力銷量，月銷量連續突破新高，9月交付66,657輛，1-9月交付超39萬輛。小米汽車也實現顯著增長，9月交付超40,000輛，環比增長33.3%。小鵬汽車9月交付41,581輛，單月交付量再創歷史新高。此外，比亞迪依然保持市場領先地位，9月交付396,270輛，1-9月累計交付超326萬輛。整體來看，各大車企交付量呈現增長態勢。

■ 新能源發電：兩部門針對價格無序競爭再發聲，產業鏈價格近期企穩

25年10月9日，國家發展改革委、市場監管總局發佈《關於治理價格無序競爭 維護良好市場價格秩序的公告》，其中提出經營者應當按照價格法規定，遵循公平、合法和誠實信用的原則，以生產經營成本和市場供求狀況為基本依據，依法行使自主定價權，自覺維護市場價格秩序，共同營造公平競爭、有序競爭的市場環境。

■ 電力設備及工控：「寧電入湘」工程已全面竣工投產

2025年前三季度國家電網總部實現招標總金額1409.12億元，其中，輸變電項目招標總金額1005.95億元，總招標占比71.38%；特高壓項目招標總金額221.58億元，總招標占比15.72%。「寧電入湘」工程已全面竣工投產，具備800萬千瓦送電能力。據測算，工程每年可減少受端地區標準煤消耗615萬噸，降低碳排放1682萬噸。

■ 本周關注：寧德時代，科達利，大金重工，海力風電，德業股份，良信股份，盛弘股份，廈鎢新能，許繼電氣，明陽電氣等。

■ 風險提示：政策不達預期、行業競爭加劇致價格超預期下降等。

■ 重點公司盈利預測、估值與評級：

新能源汽車

新能源汽車：9月新勢力銷量公佈，零跑汽車連續蟬聯新勢力交付量冠軍

1.1 行業觀點概要

10月1日，多家造車新勢力陸續公佈9月交付數據。理想、零跑、小米等品牌均在9月交付實現了顯著增長；比亞迪延續強大優勢，充分展示出新能源車市場的強勁勢頭。

蔚來：蔚來汽車9月交付34,749台，同/環比分別為+64.1%/+11.0%。其中，蔚來品牌交付新車13,728台；樂道品牌交付新車15,246台 ; firefly螢火蟲品牌交付新車5,775台。截至目前，蔚來公司已累計交付新車872,785台。

小鵬：小鵬汽車9月交付量為41,581台，同/環比分別為+94.7%/+10.3%，是唯一連續11個月交付量超3萬的新勢力車企，單月交付量再創歷史新高。2025年1月-9月，小鵬汽車累計交付新車共313,196台，同比增長217.8%。

理想：理想汽車25年9月交付33,951台，同/環比分別為-36.8%/+19.0%。25年1-9月，理想汽車累計交付量已經達到297,149輛，同比增長-13.1%。截至2025年9月30日，理想汽車累計交付量達到1,431,021輛。

零跑：零跑25年9月交付量為66,657台，再創歷史新紀錄，同/環比分別為+97.4%/+16.8%，在新勢力汽車品牌9月銷量榜連續蟬聯交付量冠軍。2025年1-9月，零跑汽車累計交付395,516輛。

廣汽埃安：25年9月交付29,113台，同/環比分別為-16.8%/+7.7%。2025年1-9月累計銷量234,978輛，同比下降17.19%。

小米：25年9月，小米汽車交付量超40,000台，同比增長300%。2025年1-9月，小米汽車累計交付256,625輛。

極氪：25年9月交付51,159台，同/環比分別為+139.8%/+14.1%。2025年1-9月共交付230,935台，同比增長61.6%。

比亞迪：25年9月單月交付396,270台，同/環比分別為-5.5%/+6.1%，繼續保持強勢。2025年1-9月，比亞迪累銷3,260,146台。

投資建議：

電動車是長達10年的黃金賽道，25年國內以舊換新補貼政策延續，國內需求持續向好，重點推薦三條主線：

主線2：4680技術迭代，帶動產業鏈升級。4680目前可以做到210 Wh/kg，后續若體系上使用高鎳91系和硅基負極，系統能量密度有可能接近270Wh/kg，並可以極大程度解決高鎳系熱管理難題。重點關注：大圓柱外殼的【科達利】、【斯萊克】和其他結構件標的；高鎳正極的【容百科技】、【當升科技】、【芳源股份】、【長遠鋰科】、【華友鈷業】、【振華新材】、【中偉股份】、【格林美】；佈局LiFSI的【天賜材料】、【新宙邦】和碳納米管領域的相關標的。

主線3：新技術帶來高彈性。重點關注：固態電池【廈鎢新能】、【奈科技】、【元力股份】等。

新能源發電

新能源發電：兩部門針對價格無序競爭再發聲，產業鏈價格近期企穩

2.1 行業觀點概要

25年10月9日，國家發展改革委、市場監管總局發佈《關於治理價格無序競爭 維護良好市場價格秩序的公告》，其中提出價格競爭是市場競爭的重要方式之一，但無序競爭會對行業發展、產品創新、質量安全等造成負面影響，不利於國民經濟健康發展。國家支持公平、公開、合法的市場競爭，維護正常的價格秩序。實行市場調節價的商品和服務，經營者應當按照價格法規定，遵循公平、合法和誠實信用的原則，以生產經營成本和市場供求狀況為基本依據，依法行使自主定價權，自覺維護市場價格秩序，共同營造公平競爭、有序競爭的市場環境。《公告》根據現行法律法規，按照事前引導和事中事后監管相結合的思路，提出多項治理舉措。1）調研評估行業平均成本。對價格無序競爭問題突出的重點行業，指導行業協會等有關機構調研評估行業平均成本，為經營者合理定價提供參考。要求行業協會嚴格遵守價格法、反壟斷法規定，促進行業自律，引導經營者共同維護行業公平競爭秩序。2）開展提醒告誡。對涉嫌價格無序競爭的經營者進行提醒告誡，要求其自覺規範價格行為，嚴守價格競爭底線。3）加強監管執法。對提醒告誡后仍未規範價格行為的經營者予以重點關注，必要時開展成本調查、價格監督檢查，發現價格違法違規問題的，依法予以查處。充分發揮信用監管作用，依法依規實施失信懲戒。同時，要求經營者嚴格遵守招標投標法、招標投標法實施條例規定，自覺規範招標投標行為。

過去兩年，由於階段性的產能過剩，光伏各環節價格均處於成本線以下，光伏行業整體盈利能力承壓，今年以來高層對「反內卷」重視程度持續提升，從近期產業鏈價格以及招標情況看，低價無序競爭亂象已經有所緩解，可以看到近期行業「反內卷」工作已經初具成效，疊加行業產能整合的持續推進，以及高層對無序價格競爭的加大管控，我們有理由相信光伏行業的拐點正在加速到來。

9月26日，國家能源局發佈1-8月份全國電力工業統計數據。截至8月底，2025年1-8月太陽能發電裝機容量新增230.61GW，同比增長64.73%。8月單月太陽能發電裝機新增7.36GW，同比下降55.29%，環比下降33.33%。

產業鏈價格：

硅料：根據SMM統計，國慶節期間市場成交較為清淡，新增成交較少，市場對高價資源抵觸明顯。硅料企業報價不一，市場等待10月多晶硅行業會議再度召開。多晶硅10月產量超過此前預期，預計仍將環比上升3-5千噸左右。

硅片：根據安泰科價格統計，硅片價格較節前暫無明顯變化。其中，N型G10L單晶硅片(182*183.75mm/130μm)成交均價為1.32元/片；N型G12R單晶硅片(182*210mm/130μm)成交均價為1.40元/片；N型G12單晶硅片(210*210 mm/130μm)成交均價為1.68元/片，各型號硅片價格與節前持平。本周行業整體開工率較節前暫無變化，其中兩家一線企業開工率分別為54%和52%，一體化企業開工率在56%-80%之間，其余企業開工在52%-80%之間。

電池組件：本周下游電池價格、組件價格暫無波動，其中電池片主流價格0.29-0.30元/W，組件主流價格0.66-0.68元/W，環比上周持平。展望后市，短期內，需求未見明顯回暖跡象，同期供應有小幅增加預期，市場存在繼續累庫的可能，但在成本增加和供給自律預期的雙重因素支撐下，預期下游和終端企業將逐步接受上游環節漲價。

投資建議：

光伏

海內外需求預期旺盛；產業鏈技術迭代加速，強調差異化優勢，各廠家有望通過持續研發打造差異化優勢，在提升效率的同時持續擴張下游應用場景。伴隨着「反內卷」治理持續深入，光伏行業供給側改革加速推進，建議關注四條主線：

1）硅料環節為供給側改革抓手，收產能相關舉措持續推進后，產能出清有望加速，關注成本曲線左側的硅料龍頭企業協鑫科技、通威股份、大全能源、新特能源和有硅料佈局的一體化廠商弘元綠能。

2）行業出清除了政策端變化外，還要關注產能出海和新技術。銅漿導入提速，關注與龍頭深度綁定的粉體與漿料企業博遷新材、聚和材料、帝科股份等；主鏈環節BC產業化進展持續加速，有望通過高效率和差異化競爭率先穿越周期關注愛旭股份、隆基綠能，TOPCon技術進步持續推進，關注TOPCon領先企業晶科能源、晶澳科技、天合光能、鈞達股份等。

3）推薦深度受益光儲需求高景氣的逆變器環節陽光電源、固德威、錦浪科技、德業股份、禾邁股份、昱能科技；關注有望受益於大電站相關的陽光電源，中信博，上能電氣等。

4）北美市場需求復甦，關注有望受益於北美市場高盈利的鈞達股份、橫店東磁、阿特斯、博威合金、陽光電源、上能電氣等。

風電

當前的交易核心仍舊是需求；中期看，目前已經進入行業趨勢驗證期，行情演繹逐步從事件驅動迴歸需求景氣度驅動，內外有望共振；短期看，進入24Q4項目推進明顯提速，基本面和市場面的右側信號都逐漸明朗，對於確定性較高的公司可以更樂觀。

1）關注海風，管樁（海力、天順、泰勝等），海纜（東纜、中天、亨通等）；關注深遠海/漂浮式相關（亞星錨鏈等）；

2）關注具備全球競爭力的零部件和主機廠等：振江股份、大金重工、明陽電氣、日月股份、金風科技、明陽智能、三一重能等。

3）關注適應降本增效需要、滲透率有望提升的大兆瓦關鍵零部件等，關注崇德科技、盤古智能等。

儲能

儲能需求向上，關注儲能三大場景下的投資機會。

場景三：工商業側儲能，重點推薦【蘇文電能】【金冠電氣】【金冠股份】【澤宇智能】等。

工控及電力設備

電力設備及工控：「寧電入湘」工程已全面竣工投產

3.1 行業觀點概要

電力設備：

前三季度國網總部輸變電項目招標總金額1005.95億元。2025年前三季度國家電網總部實現招標總金額1409.12億元，其中，輸變電項目招標總金額1005.95億元，總招標占比71.38%，標包數量3658個；特高壓項目招標總金額221.58億元，總招標占比15.72%，標包數量416個；電能表項目招標總金額121.73億元，總招標占比8.64%，標包數量815個。

「寧電入湘」工程已全面竣工投產，具備800萬千瓦送電能力。「寧電入湘」工程是我國首條以輸送「沙漠、戈壁、荒漠」風電光伏大基地新能源為主的電力外送大通道，配套電源裝機容量共計1764萬千瓦，每年可向湖南輸送電量超360億千瓦時，其中新能源電量佔比超50%；寧夏外送電能力從1400萬千瓦躍升至2200萬千瓦，將大幅帶動寧夏新能源就地消納和新能源大範圍優化配置，有效促進寧夏和華北、華東、華中地區經濟社會高質量發展。據測算，工程每年可減少受端地區標準煤消耗615萬噸，降低碳排放1682萬噸。

8月全社會用電量10154億千瓦時，同比增長5.0%，1～8月，全社會用電量累計68788億千瓦時，同比增長4.6%，其中規模以上工業發電量為64193億千瓦時。從分產業用電看，第一產業用電量1012億千瓦時，同比增長10.6%；第二產業用電量43386億千瓦時，同比增長3.1%；第三產業用電量13297億千瓦時，同比增長7.7%；城鄉居民生活用電量11094億千瓦時，同比增長6.6%。

投資建議：

電力設備

主線一：電力設備出海趨勢明確。電力設備出海有望打開設備企業新成長空間，我國擁有完整的電力設備製造供應鏈體系，競爭優勢明顯（總承包經驗豐富+報價具有競爭力+項目執行效率高），推薦變壓器等一次設備【金盤科技】【明陽電氣】【思源電氣】【伊戈爾】；變壓器分接開關【華明裝備】；取向硅鋼【望變電氣】；建議關注變壓器電磁線【金盃電工】；建議關注電錶&AMI解決方案【海興電力】【三星醫療】【威勝控股】；推薦電力通信芯片與模組【威勝信息】；建議關注：線纜【華通線纜】；複合絕緣子材料【神馬電力】。

主線二：配網側投資佔比有望提升。配網智能化、數字化為新型電力系統發展的必由之路，是「十四五」電網重點投資環節，推薦【國電南瑞】【四方股份】，電力數字化建議關注【國網信通】；分佈式能源實現用户側就地消納，推薦EPCO模式服務商【蘇文電能】【澤宇智能】，分佈式能源運營商【芯能科技】，新能源微電網【金智科技】；建議關注：功率及負荷預測【國能日新】；虛擬電廠運營商【安科瑞】【東方電子】【恆實科技】。

工控及機器人

人形機器人大時代來臨，站在當前產業化初期，優先關注確定性&價值量。

思路一：確定性高的Tesla主線，參與Tesla機器人產品前期設計研發，定位一級供應商，大概率確定供貨。關注Tier1【鳴志電器】【三花智控】【拓普集團】，以及供應Tier1的間接供應商【綠的諧波】【五洲新春（維權）】【斯菱股份】；

思路二：考慮人形機器人后續降本需求，國產供應鏈廠商具備量產性價比，且多數企業正在陸續與國內機器人本體廠接觸，有望受益后續大規模量產。建議關注（減速器）【中大力德】【精鍛科技】；（絲槓）【鼎智科技】【恆立液壓】【貝斯特】；（電機）【偉創電氣】【儒競科技】；（傳感器）【柯力傳感】等；

行業數據跟蹤

新能源汽車

新能源發電

電力設備&工控

板塊行情

電力設備與新能源板塊：本周下跌2.52%，漲跌幅排名第29，弱於上證指數。滬指收於3897.03點，上漲14.25點，漲幅0.37%，成交23490.16億元；深成指收於13355.42點，下跌171.09點，跌幅1.26%，成交28198.06億元；創業板收於3113.26點，下跌124.9點，跌幅3.86%，成交12791.57億元；電氣設備收於9963.15點，下跌258.07點，跌幅2.52%，弱於上證指數。

板塊子行業：本周核電指數漲幅最大，鋰電池指數跌幅最大。核電指數上漲9.82%，風力發電指數上漲2.26%，儲能指數上漲0.35%，新能源汽車指數下跌0.24%，工控自動化下跌0.66%，太陽能指數下跌3.33%，鋰電池指數下跌5.95%。

行業股票漲跌幅：本周漲幅居前五個股票分別為上海電力 18.71%、臺海核電 15.63%、吉鑫科技 14.26%、國電南自 13.88%、海陸重工（維權） 13.77%、跌幅居前五個股票分別為鵬輝能源 -10.76%、億緯鋰能（維權） -11.67%、杉杉股份（維權） -11.76%、先導智能 -11.94%、孚能科技 -13.98%。

行業公告跟蹤

新能源汽車

新能源發電

風險提示

政策不達預期：各主要國家對新能源行業的支持力度若不及預期，則新興產業增長將放緩；

行業競爭加劇致價格超預期下降：若行業參與者數量增多，競爭加劇下，價格可能超預期下降。

研究報告信息

證券研究報告：9月新勢力銷量公佈，兩部門針對價格無序競爭再發聲【民生電新·周觀察·20251012】

對外發布時間：2025年10月12日

報告撰寫：

鄧永康 SAC編號S0100521100006

王一如 SAC編號S0100523050004

李佳 SAC編號S0100523120002

朱碧野 SAC編號S0100522120001

李孝鵬 SAC編號S0100524010003

趙丹 SAC編號S0100524050002

林譽韜 SAC編號S0100524070001

席子屹 SAC編號S0100524070007

許浚哲 SAC編號S0100123020010