一周流動性觀察 | 節后買斷式逆回購操作釋放積極信號 資金利率或低位運行

轉自：新華財經

新華財經北京10月13日電（劉潤榕）人民銀行13日開展1378億元7天期逆回購操作，操作利率為1.40%，與此前持平；鑑於當日無逆回購到期，公開市場實現淨投放1378億元。

國慶假期前后（9月28日-10月11日）央行公開市場逆回購淨回籠13304億元，央行宣佈10月9日開展1.1萬億3M買斷式逆回購操作，相較於其本月到期淨投放3000億元。節前央行逆回購淨投放逐日縮減，跨季當日已轉為淨回籠，但或受財政投放等因素影響，資金維持平穩，機構平穩跨季；節后首日逆回購到期超2萬億元，央行1.1萬億3M買斷式逆回購落地，疊加月初資金需求有限，DR001重回1.3%附近。

節后儘管面臨大規模逆回購集中到期，資金價格依然逐步迴歸跨季前水平。截至10日，隔夜資金利率下探至OMO利率之下，R001較節前下行21BP至1.33%，R007也下行13BP至1.49%。

本周（10月13日-17日）逆回購到期規模下降至10210億元，其中周四到期6120億元，周五到期4090億元；周二將有8000億3M買斷式逆回購到期，周三有1500億元國庫現金定存到期；政府債淨繳款規模將下降至1252億元，主要集中在周一；此外，15日為中旬繳準日。儘管央行公開市場到期壓力仍然較大，但考慮税期延迟，且政府債淨繳款規模有限，外生擾動對資金面的影響相對可控，而節后央行提前超量續作3M買斷式逆回購也釋放了積極信號，因此預計資金面或仍維持寬松狀態。

在華西證券宏觀聯席首席分析師肖金川看來，6月以來，央行慣例是在每月15日（遇周末遞延至16日）續作6個月買斷式逆回購。若本月如期投放，資金利率大概率維持低位運行，隔夜利率擺佈在OMO-5BP附近，7天資金利率維持在1.50%以下。

往后看，税期前資金面有望維持平穩，10月流動性的考驗或集中在月末。受國慶假期影響，本月税期申報截止日延迟至27日，28-29日為走款日。這也意味着，税期和跨月周重合，且10月為季初大税期，跨月前的流動性壓力更為突出。而在此之前，資金面基本處於利空因素真空期。參考往年經驗，10月税期之前，資金利率基本保持低位平穩運行。

消息面上，中國人民銀行公佈2025年9月中央銀行各項工具流動性投放情況，其中短期逆回購操作規模最為顯著，投放量達73396億元，回籠69494億元，合計實現淨投放3902億元。買斷式逆回購和中央國庫現金管理分別實現淨投放3000億元和300億元。

展望后續，中信證券認為，10月流動性缺口或弱於季節性，考慮到央行貨幣政策態度仍偏寬松，流動性收緊的風險有限，資金面大概率維持平穩。

財通證券指出，下周資金擾動增加，但央行或仍提供呵護，這與資金最后的表現和央行呵護使用的工具方式、數量和節奏有關。其中若是通過逆回購滾續進行資金投放，資金波動或增加，但資金利率中樞仍然會向OMO以下回歸；若是有二次買斷式逆回購投放、甚至央行重啟國債買賣、或降準等操作，資金面可以更加樂觀，波動也會偏低。

信達證券分析稱，一方面，隨着外生擾動的持續增加和影響時間拉長，三季度以來央行的操作工具向期限更長的MLF與買斷式回購傾斜，通過高頻操作OMO平抑短期波動的必要性下降；另一方面，季末外生擾動增大，尤其是財政投放可能加速，這可能也會影響央行日常操作規模。在此背景下，資金面的現實狀況對判斷資金態度就更加重要。儘管節后逆回購到期規模大幅增加，但只要央行態度未變影響就相對有限，三季度以來央行一直在工具大量到期的基礎上延續大額淨投放。10月3M買斷式回購提前超量續作就已反映了央行的態度，因此對此無需過度擔憂，月初資金需求偏低狀態下寬松狀態有望延續。

編輯：尹楊