【民生能源 周泰團隊】石化周報：加沙停火，原油地緣溢價效應減弱

【民生能源】

2025年10月8日-10月10日 

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本周觀點

本周行業動態分析

加沙停火，原油地緣溢價效應減弱。由於特朗普9月29日宣佈以色列總理已同意美方就結束加沙衝突提出的「20點計劃」，從而十一假期期間油價表現走弱；10月10日，以色列國防軍發表聲明，加沙停火第一階段協議已於當地10日中午12時（北京時間17時）生效，中東局部停火導致原油所包含的地緣溢價效應減弱。OPEC+方面，10月1日第62次JMMC會議召開，伊朗、科威特、阿聯酋、哈薩克斯坦、阿曼、俄羅斯更新了25年9月至26年6月的補償減產計劃，其中，25年9~12月計劃補償減產23.2、20.3、26.6、30.3萬桶/日，第63次JMMC會議將於11月30日舉行；10月5日，此前自願減產的八個OPEC+國家宣佈將逐步取消165萬桶/日的減產，11月份將率先進行13.7萬桶/日的增產，且下一次八國會議將於11月2日舉行。我們認為，目前的地緣形勢下，OPEC+的補償減產仍需持續跟蹤，若補償減產能夠有效兑現，則油價仍具備較強的底部支撐。

美元指數上升；布油價格上漲；東北亞LNG到岸價格下跌。截至10月10日，美元指數收於98.84，周環比+1.11個百分點。1）原油方面，截至10月10日，布倫特原油期貨結算價為62.73美元/桶，周環比-2.79%；WTI期貨結算價為58.90美元/桶，周環比-3.25%。2）天然氣方面，截至10月10日，NYMEX天然氣期貨收盤價為3.13美元/百萬英熱單位，周環比-6.09%；截至10月9日，東北亞LNG到岸價格為10.84美元/百萬英熱，周環比-1.75%。

美國原油產量上升，煉油廠日加工量上升。截至10月3日，1）原油方面，美國原油產量1363萬桶/日，周環比+12萬桶/日。2）成品油方面，美國煉油廠日加工量為1630萬桶/日，周環比+13萬桶/日；煉廠開工率92.4%，周環比+1.0pct；汽油/航空煤油/餾分燃料油產量分別為975/178/517萬桶/日，周環比+41/0/+21萬桶/日。

美國原油庫存下降，汽油庫存下降。截至10月3日，1）原油方面，美國戰略原油儲備40699萬桶，周環比+29萬桶；商業原油庫存42026萬桶，周環比+372萬桶。2）成品油方面，車用汽油/航空煤油/餾分燃料油庫存分別為21909/4427/12156萬桶，周環比-160/-7/-202萬桶。

歐盟儲氣率上升。截至10月9日，歐盟儲氣率82.81%，較上周+0.27pct。

汽油價差擴大，烯烴價差擴大。截至10月10日，1）煉油板塊，NYMEX汽油和取暖油期貨結算價為1.82/2.20美元/加侖，周環比變化-2.16%/-1.43%，和WTI期貨結算價差分別為17.56/33.68美元/桶，周環比變化+1.71%/+1.94%。2）化工板塊，乙烯/丙烯/甲苯和石腦油價差分別為221/201/64美元/噸，較上周變化+11.63%/+12.94%/+45.71%；FDY/POY/DTY價差為1456/1331/2481元/噸，較上周變化+6.51%/+7.17%/+3.72%。

投資建議：推薦以下三條主線：1）石化行業「反內卷」政策風起，建議關注行業龍頭且業績穩定性強、持續高分紅的中國石油、中國石化；2）油價有底，石油企業業績確定性高，疊加高分紅特點，估值有望提升，建議關注產量持續增長且桶油成本低的中國海油；3）國內鼓勵油氣增儲上產，建議關注產量處於成長期的新天然氣、中曼石油。

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本周市場行情回顧

本周石化板塊表現

截至10月10日，本周中信石油石化板塊上漲2.8%，滬深300下跌0.5%，上證綜指上漲0.4%，深證成指下跌1.3%。

截截至10月10日，本周滬深300下跌0.5%，中信石油石化板塊上漲2.8%。各子板塊中，其他石化子板塊周漲幅最大，為3.2%；煉油子板塊周漲幅最小，為1.4%。

本周石化行業上市公司表現

本周岳陽興長漲幅最大。截至10月10日，石油石化行業中，公司周漲跌幅前5位分別為：岳陽興長上漲20.97%，中油工程上漲8.55%，*ST新潮（維權）上漲8.03%，廣匯能源上漲5.56%，榮盛石化（維權）上漲4.97%。

本周ST沈化（維權）跌幅最大。截至10月10日，石油石化行業中，公司周漲跌幅后5位分別為：ST沈化下跌5.01%，大慶華科（維權）下跌4.61%，博匯股份下跌3.43%，蒙泰高新下跌1.91%，中晟高科下跌1.75%。

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本周行業動態

2025年10月9日

10月9日，金十數據報道，在美國總統特朗普宣佈以色列與哈馬斯達成和平計劃第一階段后，以色列總理內塔尼亞胡於當地時間今天（10月9日）凌晨最新發表聲明稱，「這對以色列來説是偉大的一天。我將召集內閣批准該協議，將我們所有的被扣押人員帶回家。」內塔尼亞胡還感謝以軍、特朗普及其團隊。

10月9日，金十數據報道，英國石油公司宣佈其位於英國北海的Murlach項目已開始產油。英國石油在周四宣佈投產的聲明中表示，這六個項目——包括兩個石油項目和四個天然氣項目——在產量峰值時將合計增加相當於每日15萬桶的產量。Murlach項目是對現有油田基礎設施進行改造再利用，預計將貢獻其中1.5萬桶的產量。英國石油首席執行官MurrayAuchincloss今年早些時候宣佈了戰略轉向，包括將石油和天然氣年度投資增加20%至每年約100億美元，結束了多年來偏重低碳項目的傾向。

10月9日，金十數據報道，烏克蘭軍方夜間襲擊了位於俄羅斯伏爾加格勒地區的科羅布科夫斯基天然氣處理廠及石油運輸基礎設施。

10月9日，金十數據報道，印尼能源與礦產部長表示，由於在2026年實施B50生物柴油計劃，預計印尼明年將無需進口柴油，今年柴油進口量將減少至490萬千升。

2025年10月10日

10月10日，新明日報報道，美國官方星期四（10月9日）宣佈，對約100名個人、實體和船隻實施制裁，其中包括中國一家獨立煉油廠和一家碼頭運營商，理由是它們協助伊朗進行石油及石化產品貿易。美國財政部在官網發佈的消息顯示，被制裁的山東金誠石化集團是一家位於山東的獨立「茶壺」煉油廠，被指自2023年以來購買了數百萬桶伊朗原油。另一家公司為日照實華原油碼頭公司，稱公司在嵐山港運營的碼頭接收了十多艘伊朗「影子船隊」油輪，以規避制裁。被點名的油輪包括「Kongm」「Big Mag」「Voy」，財政部稱這些油輪向日照運輸了數百萬桶伊朗原油。

10月10日，金十數據報道，以色列軍方表示，加沙停火協議於當地時間12:00（北京時間17:00）生效。

10月10日，金十數據報道，烏克蘭上個月對俄羅斯領土發動了70次打擊，襲擊導致俄羅斯的石油煉製量下降了21%。

10月10日，金十數據報道，匈牙利石油公司MOL將在美國對塞爾維亞國家石油公司（NIS）煉油廠實施制裁后，增加對塞爾維亞的供應。

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本周上市公司動態

2025年10月9日

中國海油：10月9日，中國海洋石油有限公司發佈2025年A股中期股息分派實施公告和關於實際控制人增持公司股份進展的公告，公告中顯示：

(1)公司擬向全體股東派發2025年中期股息每股0.73港元（含税），本次A股中期股息分配以實施權益分派股權登記日登記的公司A股股數29.9億股為基數，每股派發現金紅利人民幣0.6661元（含税），共計派發現金紅利人民幣19.92億元（含税），股權登記日為2025/10/16，除權（息）日和現金紅利發放日為2025/10/17。

(2)截至2025年10月8日，中國海油集團累計增持公司港股股份2209.8萬股，佔公司總股本的0.05%，增持金額為人民幣3.31億元（不含税費）。

中國石化：10月9日，中國石化發佈關於以集中競價交易方式回購A股股份的進展公告，公告中顯示：2025年9月，公司通過集中競價交易方式已累計回購A股股份1496.32萬股，佔公司總股本的比例為0.01%，購買的最高價為人民幣5.40元/股、最低價為人民幣5.28元/股，支付的金額為人民幣7956.3萬元（不含交易費用）。截至2025年9月30日，公司本輪已累計回購A股股份3216.32萬股，佔公司總股本的比例為0.03%，購買的最高價為人民幣5.86元/股、最低價為人民幣5.28元/股，支付的總金額為人民幣1.79億元（不含交易費用）。

中海油服：10月9日，中海油服發佈關於控股股東增持公司股份時間過半暨增持計劃進展公告，公告中顯示：截至本公告披露日，本次增持計劃時間（自2025年4月9日起12個月內）已過半，中國海油集團累計增持公司H股股份1600.8萬股，約佔公司總股本的0.34%，增持金額為人民幣8098.17萬元（不含税費）。

東華能源：10月9日，東華能源發佈關於控股股東一致行動人增持股份計劃實施完成的公告，公告中顯示：截至本公告披露日，東華石油及其一致行動人已累計增持本公司股份3152萬股，佔本公司總股本的2.00%，累計增持股份金額2.77億元，本次增持計劃已實施完畢。本次增持后，東華石油及其一致行動人累計持有本公司股份6.72億股，佔本公司總股本的42.67%。

榮盛石化：10月9日，榮盛石化發佈關於控股股東增持公司股份計劃實施結果的公告，公告中顯示：截至2025年9月30日，本次增持計劃已實施完成，榮盛控股通過深交所交易系統以集中競價方式累計增持榮盛石化股份1.17億股，佔目前榮盛石化總股本的1.17%，增持金額約為10.13億元。

桐昆股份：10月9日，桐昆股份發佈關於關於2025年第一期超短期融資券到期兑付的公告，公告中顯示：2025年1月2日，桐昆集團股份有限公司在全國銀行間市場發行了2025年第一期超短期融資券，發行總額為5億元人民幣，期限270天，發行利率為1.95%，到期一次還本付息。募集資金已於2025年1月3日全額到賬。現本公司2025年第一期超短期融資券已於2025年9月30日到期，本公司於2025年9月30日兑付完成該期超短期融資券本息，本息兑付總額為人民幣5.07億元。

博邁科：10月8日，博邁科發佈博邁科海洋工程股份有限公司及全資子公司關於簽訂重大合同的公告，公告中顯示：博邁科海洋工程股份有限公司及全資子公司天津博邁科海洋工程有限公司分別與MODECInc.子公司Offshore Frontier Solutions Pte.Ltd.、ABB PTE.LTD.、VWS Westgarth Limited 簽署了海上浮式生產儲卸油船（FPSO）項目合同，此艘FPSO建造完成后將部署在圭亞那油田。主要工作範圍涵蓋FPSO上部模塊的設計、材料採購、建造等工作，合同金額約為1.9-2.4億美元，由固定價格部分加當前預估的可變工作量覈算金額部分組成。最終的合同金額以合同結束時雙方確認的實際完成的工作量覈算后得出的金額爲準。

2025年10月10日

恆逸石化：10月10日，恆逸石化發佈2025年第三季度可轉換公司債券轉股情況公告和關於回購公司股份（第五期）事項的進展公告，公告中顯示：

(1)2025年第三季度，「恆逸轉債」因轉股減少1,000元人民幣（即10張），共計轉換成「恆逸石化」股票109股；截至2025年9月30日，「恆逸轉債」余額為20.00億元人民幣（即1999.79萬張）。「恆逸轉2」因轉股減少400元人民幣（即4張），共計轉換成「恆逸石化」股票37股；截至2025年9月30日，「恆逸轉2」余額為30.00億元人民幣（即2999.61億張）。

(2)截至2025年9月30日，公司通過回購專用證券賬户以集中競價交易方式累計回購（第五期）股份數2924.08萬股，佔公司總股本的0.81%，最高成交價為6.62元/股，最低成交價為5.97元/股，成交的總金額為1.85億元（不含佣金、過户費等交易費用）。

新鳳鳴: 10月10日，新鳳鳴發佈關於2024年限制性股票激勵計劃第一個解除限售期解鎖暨上市的公告和部分董事減持股份結果公告和關於回購公司股份（第五期）事項的進展公告，公告中顯示：

(1)根據公司2024年限制性股票激勵計劃的相關規定，在解除限售條件達成后，第一個解除限售期可解除限售的限制性股票數量為獲授限制性股票總數的30%。本次解除限售的激勵對象共283名，可解除限售的限制性股票數量合計爲383.49萬股，佔公司目前總股本的0.25%。

(2)2025年10月10日，公司收到董事兼副總裁沈健彧先生、許紀忠先生，董事兼副總裁兼董事會祕書楊劍飛先生出具的《董事減持計劃實施完畢通知函》。截至2025年10月10日，董事兼副總裁沈健彧先生通過集中競價方式減持公司股份100.15萬股，佔公司總股本的0.07%；董事兼副總裁許紀忠先生通過集中競價方式減持公司股份100萬股，佔公司總股本的0.07%；董事兼副總裁兼董事會祕書楊劍飛先生通過集中競價方式減持公司股份100萬股，佔公司總股本的0.07%。董事兼副總裁沈健彧先生、許紀忠先生，董事兼副總裁兼董事會祕書楊劍飛先生本次減持計劃已實施完畢。

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本周石化產業數據追蹤

油氣價格表現

據iFind數據，截至2025年10月10日，布倫特原油期貨結算價為62.73美元/桶，較上周下跌2.79%；WTI期貨結算價58.90美元/桶，較上周下跌3.25%。

截至2025年10月10日，NYMEX天然氣期貨收盤價為3.13美元/百萬英熱單位，較上周下跌6.09%；截至10月9日，東北亞LNG到岸價格10.84美元/百萬英熱單位，較上周下跌1.75%；中國LNG出廠價為4031元/噸，較上周下跌0.05%。

原油供給

美國

OPEC

原油需求

煉油需求

成品油需求

原油庫存

原油進出口

據Bloomberg 9月19日的統計數據，2025年8月：

1）海運進口：中國309百萬桶，同比上升7.7%，環比上升0.3%；印度141百萬桶，同比上升4.4%，環比上升6.8%；韓國88百萬桶，同比上升10%，環比上升3.5%；美國84百萬桶，同比下降2.3%，環比上升1.2%。

2）海運出口：沙特201百萬桶，同比下降8.1%，環比上升5.8%；俄羅斯127百萬桶，同比下降4.5%，環比上升10.3%；美國120百萬桶，同比上升21.0%，環比下降2.6%；伊拉克126百萬桶，同比上升10.6%，環比上升2.4%。

天然氣供需情況

煉化產品價格和價差表現

成品油

據iFind數據，截至2025年10月10日，國內汽柴油現貨價格為7662、6653元/噸，周環比變化-0.92%、-0.78%；和布倫特原油現貨價差為84.02、64.68美元/桶，周環比變化+0.41%、+1.13%。

石腦油裂解

聚酯產業鏈

C3產業鏈

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風險提示

1）地緣政治風險。地緣政治的發生可能會影響原油供給國的出口或原油需求國的進口，從而影響到全球的供需局面，並可能造成油價的大幅波動。

2）伊核協議達成可能引發的供需失衡風險。因伊朗受到美國製裁，伊朗存在大量閒置產能無法釋放，若伊核協議達成新的進展，則伊朗的可能會增加原油產量和出口，從而增加全球的原油供給，對供需平衡造成衝擊。

3）全球需求不及預期的風險。油氣開採下游的煉化產品所應用的領域包含化肥、飼料、紡織、醫藥、房地產、工程塑料等多個行業，和民生領域息息相關，因此若宏觀經濟不及預期導致原油需求不及預期，油價可能超預期下跌。

相關報告

石化周報：加沙停火，原油地緣溢價效應減弱-2025.10.10

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報告作者：

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