民生證券-汽車和汽車零部件行業周報：新能源免税門檻提高 Q4乘用車旺季來臨-251012

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（來源：研報虎）

　　周度數據：2025年9月第4周(9.22-9.28)乘用車銷量65.3萬輛，同比+1.5%，環比+26.6%；新能源乘用車銷量37.1萬輛，同比+13.8%，環比+23.6%；新能源滲透率56.9%，環比-1.4pct。

　　本周行情：汽車板塊本周表現弱於市場。本周(10月9日-10月10日)A股汽車板塊下跌0.9%，在申萬子行業中排名第26位，表現弱於滬深300(+0.2%)。細分板塊中，商用載客車、汽車服務分別上漲1.6%、1.2%，摩托車及其他、商用載貨車、乘用車、汽車零部件分別下跌0.8%、1.3%、1.4%、1.4%。

　　本周觀點：本月建議關注核心組合【吉利汽車、小鵬汽車、理想汽車、比亞迪、小米集團、伯特利、拓普集團、新泉股份、滬光股份、春風動力】。

　　工信部公佈2026年減免購置税技術要求，有助於提升ASP，驅動技術升級。工信部等三部門對2026-2027年減免新能源汽車購置税產品技術要求做出調整。純電新版國標提出更嚴格的電耗限值。插混要求純電續航(有條件的等效全電里程)門檻從之前的43/50公里提升至100公里，同時虧電油耗(電量保持模式)要求從之前的不高於相應限值(100%)，調整為低於70%(整備質量2510kg以下)或75%(2510kg及以上)；純電模式下的電耗也設置了上限，要求低於純電動車限值的140%或145%。我們認為，政策符合預期，純電在售車型基本滿足購置税補貼要求；插混續航提升有望提升國內乘用車市場ASP，低效車型將無法再享受免税，倒逼車企提升三電系統效率。

特斯拉機器人迎重磅催化看好T鏈核心主線。特斯拉預計將於10月下旬舉辦2025Q3業績會、11月6日舉辦2025年股東大會，Optimus V3發佈在即。1)客户維度：重視特斯拉確定性主線。Optimus V3將於2025Q4發佈，目標於年內生產數百台V3原型機，5年內能夠達到百萬台量級；2)產品維度：看好邊際變化最大的硬件環節。從產業鏈進展來看，潛在變化大的環節包括靈巧手構型、PC/ABS機甲、類RV對髖部/肩部諧波的替代、輕量化以塑代鋼、關節精密軸等；3)資本維度：關注國產機器人主機廠的證券化進程。宇樹科技將於2025Q4提交IPO申報材料、智元機器人入主上緯新材，頭部國產人形主機廠的證券化進程不斷加速，正在成為板塊情緒全新催化劑。

　　投資建議：乘用車：看好智能化、全球化加速突破的優質自主，推薦【吉利汽車、小鵬汽車、理想汽車、比亞迪、小米集團(與電子組聯合覆蓋)、賽力斯】。零部件：1)智能化：推薦智能駕駛-【伯特利、地平線機器人、科博達】，推薦智能座艙-【繼峰股份】；2)新勢力產業鏈：推薦H鏈-【星宇股份、滬光股份】；推薦小米鏈【無錫振華】；推薦T鏈【拓普集團、新泉股份、雙環傳動】。

　　機器人：推薦汽配機器人標的【拓普集團、伯特利、銀輪股份、均勝電子、滬光股份、豪能股份（維權）、新泉股份、愛柯迪、雙環傳動、隆盛科技】，汽車機器人主機廠【小鵬汽車、賽力斯】，建議關注【德昌電機控股、浙江榮泰、肇民科技、雙林股份、雷迪克、萬向錢潮】。

　　液冷：建議關注【銀輪股份、溯聯股份、川環科技、飛龍股份】。

　　摩托車：推薦中大排量龍頭車企【春風動力、隆鑫通用】。

　　輪胎：推薦【賽輪輪胎、森麒麟】。

　　重卡：天然氣重卡上量+需求向上，推薦【中國重汽】。

　　風險提示：汽車行業競爭加劇；需求不及預期；智駕進度不及預期。