美股牛市迎三周年!「科技獨角戲」難持久 美股亟需「擴圈」以續命

智通財經APP獲悉，美國股市的本輪牛市將在上周日迎來三周年紀念，但如果歷史可以作為參考，它需要儘快擴大上漲範圍，才能保持動力。

數據顯示，標普500指數自2022年10月12日開啟當前牛市以來累計上漲83%，市值增加約28萬億美元。在上周五因美國總統特朗普發出關税威脅而導致的拋售之前，該指數的漲幅一度達到88%。根據CFRA Research的數據，即便經歷了這次回調，標普500在過去12個月中仍上漲13%，是牛市第三年平均漲幅的兩倍。

自二戰以來，美國共有13輪牛市，其中7輪延續到了第四年，平均累計漲幅為88%。而當前這輪牛市僅用三年時間便幾乎實現了這一水平，使得標普500的過去市盈率達到25倍——這是歷次牛市第三年中的最高水平。CFRA首席投資策略師、華爾街資深人士Sam Stovall表示：「我從未見過這樣的情況。」

從當前情況來看，多頭與空頭之間的博弈愈發激烈：美國股市是否漲得太高、太快?

Sam Stovall表示：「由於高企的估值倍數、關税和經濟擔憂，以及明年是美國中期選舉年——通常意味着政策不確定性導致的波動性上升，2026年對美股來説可能會是艱難的一年。但歷史表明，市場還沒有下跌得太離譜到註定失敗的地步，只是意味着漲幅需要在未來適度放緩。」

一些華爾街專業人士對潛在風險表示擔憂。投資者上周五已經見識到這種風險——特朗普的關税言論讓標普500創下自4月10日以來的最糟糕單日表現。此外，市場還面臨美國政府停擺、美聯儲降息路徑以及第三季度財報季等不確定性。

Crewe Advisors合夥人Louise Goudy Willmering表示：「鑑於市場上漲過快，如果公司在財報中釋放任何增長擔憂，本輪財報季可能引發波動。」她所在的財富管理公司正在增持估值更低的國際股票。

當前美股牛市的一個關鍵風險在於其集中度顯著，上漲主要由科技巨頭推動，如英偉達(NVDA.US)三年來股價飆升近1500%，Meta Platforms(META.US)則上漲逾450%。然而，大量股票表現明顯落后。

以標普500等權重指數為例，自2022年10月以來的表現落后於標普500指數達21個百分點——這是自上世紀90年代以來，牛市開啟階段等權重指數最大幅度的相對落后。數據顯示，在此后的三次牛市中，等權重指數到第三年時平均超越主指數24個百分點。

富達投資全球宏觀主管Jurrien Timmer指出，這種現象並不尋常。通常牛市早期階段會有更廣泛的參與，因為美聯儲往往會降息以支撐經濟。但這次恰恰相反——美聯儲在2022年加息以抑制通脹，導致市場集中度顯著提升。目前所謂美股「七巨頭」在標普500指數中的權重創下歷史新高，佔比約三分之一。

然而，知名多頭Jim Paulsen認為，儘管如此，專業投資者中幾乎沒有人預期熊市會到來，因為一旦局勢惡化，美聯儲可能出手干預。他預計市場廣度將逐漸擴散至等權重股票和小盤股，「在經歷三年超額上漲后，可能會有一些波折。」Jim Paulsen表示：「不要與美聯儲或市場趨勢作對。」

目前周期階段的風險顯而易見。進入2025年，標普500已連續兩年上漲超過20%，這是自上世紀90年代末以來首次。隨着股票估值接近歷史高位，一些投資者開始考慮是否應當削減股票持倉。某種意義上，這正是上周五特朗普關税言論引發拋售的原因——投資者藉機兑現利潤，減倉部分高位頭寸。

Rose Advisors投資組合經理Patrick Fruzzetti表示：「現在是重新平衡投資組合的時候。」他選擇減持科技板塊，並買入估值較低的醫療保健類股。他補充稱：「如果你過去幾年從大型科技股中獲利豐厚，那麼現在轉向那些將從降息中受益的板塊是合理的。」

儘管如此，股市多頭仍有歷史數據作支撐。CFRA數據顯示，自二戰以來，牛市平均持續4.6年，標普500指數平均累計回報約157%。因此，當前這輪牛市僅三年、回報83%，理論上仍有相當大的上漲空間，也為科技巨頭之外的板塊提供了補漲余地。

Jurrien Timmer表示：「目前沒有跡象表明股市已進入危險區。更大的風險在於，如果收益率重新升向5%，估值可能被迫重置，人工智能熱潮若演變成泡沫，將引發重大拋售。因此，從現在起，市場參與面的擴大至關重要。」