國金證券-石油化工行業周報：地緣溢價部分消退，關税問題帶動風險偏好下降-251010

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（來源：研報虎）

本周行情綜述

原油：本周油價回落，主要由於以色列和哈馬斯達成加沙停火第一階段協議地緣風險溢價部分消退以及特朗普再次威脅可能加徵關税導致市場風險偏好下降。儘管美國再次對包括國內一家獨立煉油廠和碼頭運營商的實體進行制裁，但短期以色列和哈馬斯達成加沙停火第一階段協議對市場情緒影響更大。市場短期關注點從地緣衝突重新回到供需基本面。由於四季度處於需求淡季，累庫預期帶動油價下跌。關注關税問題進展，不排除風險偏好進一步惡化的可能性。中期看供需偏弱仍是主要矛盾。截止10月9日，WTI現貨收於61.51美元，環比+1.03美元；BRENT現貨收於67.67美元，環比+1.45美元。EIA10月3日當周商業原油庫存環比+371.5萬桶，前值+179.2萬桶。其中庫欣原油環比-76.3萬桶，前值-27.1萬桶。汽油庫存環比-160.1萬桶，前值+412.5萬桶。煉廠開工率環比+1%至92.4%。美國原油庫存上升，淨進口量環比增加。美國產量1362.9萬桶/天，美國淨進口數據環比+35.1%。截至10月3日當周，美國活躍石油鑽機數環比-2部至422部。

　　煉油：底部企穩。節前備貨需求對汽油形成一定支撐，節后出行減少汽油需求轉淡。柴油需求因基建開工不足等購銷平淡。本周國內主營煉廠平均開工負荷為82.26%，較上周上漲0.98個百分點。山東地煉常減壓裝置平均開工負荷為50.43%，較上周下跌1.45個百分點。山東地煉汽油庫存50.1萬噸，環比上漲4.26%；山東地煉柴油庫存82.74萬噸，環比上漲14.05%。本周期山東地煉平均煉油毛利為249.19元/噸，較上周期上漲131.4元/噸。本周期主營煉廠平均煉油毛利為619.13元/噸，較上周期下跌75.65元/噸。

　　聚酯：行業底部企穩。下游用户前期多備貨至月底左右，手內原料較為充裕，短期內或難再現集中補貨操作，維持謹慎剛需補貨模式為主。節后歸來，下游局部訂單下達情況略有好轉，但外貿訂單下達仍顯不足。PTA加工費低位震盪。本周滌綸長絲POY150D平均盈利水平為116.19元/噸，較上周平均毛利上漲23.17元/噸；滌綸長絲FDY150D平均盈利水平為-71.31元/噸，較上周平均毛利下降14.33元/噸；滌綸長絲DTY150D平均盈利水平為37.5元/噸，較上周平均毛利下降32.5元/噸。原料端，PTA市場走勢與PX市場走勢基本一致，且PTA自身供需端整體表現一般，故PTA加工費並未得到明顯修復，截至10月9日，PTA行業加工費為162.76元/噸。

　　烯烴：乙烯市場，本周國內乙烯市場均價為6560元/噸，較上周同期均價下跌315元/噸，跌幅4.58%，CFR東南亞收盤價格800美元/噸，較上周末價格持平。部分前期檢修裝置陸續恢復，場內乙烯供應充裕，廠家為出貨或繼續讓利銷售。下游利潤多處於虧損狀態，部分下游裝置進行停車或降負，需求表現不佳，預計下周乙烯市場延續弱勢。丙烯市場，國內山東地區丙烯主流成交均價為6470元/噸，較上周同期均價下跌15元/噸，跌幅為0.23%。丙烯市場交投謹慎，后續仍需關注各大丙烯以及下游裝置運行情況，預計下周國內丙烯市場或先抑后揚。

風險提示

　　地緣政治擾動超預期；海外經濟出現衰退；行業及國際政策環境變化。