全線暴跌！下周怎麼辦？

「黑色星期五」昨日突襲。

昨夜納指暴跌超過3個點，大型科技股集體大跌，中概股更是跌得慘不忍睹，盤面給人的感覺像極了四月那個載入史冊的一天。

更讓人擔憂的是，過完周末，下周一港A股開市，應該怎麼辦？

01

黑色星期五

特朗普又搞事情了。

周五特朗普表示，他將於11月1日對中國商品加徵額外100%的關税，表示此舉是迴應周四中國收緊稀土出口規定的舉措。

昨日深夜，美股三大指數全線跳水，截至收盤，納指暴跌超3%，創4月以來最大單日跌幅；美股大型科技股集體重挫，盤后還繼續下跌。

截至收盤，臺積電ADR暴跌超6%，博通、特斯拉暴跌超5%，英偉達、亞馬遜大跌超4%，蘋果、Meta大跌超3%，微軟跌超2%，谷歌、甲骨文跌超1%。

中概股這邊更是重災區，納斯達克中國金龍指數跌超6%，截至收盤，大量近期熱門的中概核心資產都基本跌超5%。

歐洲多國股市尾盤亦全線跳水，截至收盤，歐洲斯托克50指數跌1.75%，德國DAX30指數、法國CAC40指數、意大利富時MIB指數均跌超1%。

與此同時，原油及加密貨幣亦遭受重創，WTI原油暴跌超4.24%，迫近年內低點；布倫特原油暴跌4.62%。比特幣日內一度暴跌超13%，一度失守11萬美元關口，最低報104920美元，以太幣一度暴跌逾17%，瑞波幣和狗狗幣均一度暴跌逾30%，這是自至少今年4月初以來規模最大的一次拋售潮。

受此影響，避險資產顯而易見地上漲，現貨黃金價格漲超1%，再度站上4000美元/盎司關口；美國十年期國債收益率跌至4.034%。

此外，由於周四中國宣佈實施新的出口管制，要求許多含有稀土元素的產品以及部分鋰離子電池的對外銷售須經政府批准。而美股稀土板塊繼續迎來資金炒作，MP Materials大漲超8.37%，USA Rare Earth漲超4%，盤后繼續大漲超10%。

昨天剛好是周五，所以港股、A股要等到下周一纔有所反應，但從指數期貨表現來看，除非周末出現180度的轉折，否則一場大拋售恐怕已經提前預定。

100%關税重提，很容易讓人聯想到4月7號周一股市的恐怖記憶，當天上證最大跌幅接近9個點，創業板一度跌近13%，恆科更足足跌了17個點。

 那個時候不像現在，市場完全處於雲里霧里的狀態，不知道未來會如何演變。所以板塊行業的表現，只能按照關税影響程度來推演，譬如出口敞口比較大的消費電子、電力設備等等。

但隨后對等關税施加，市場也逐漸消化利空，美中兩國逐漸回到談判緩和的軌道上來，兩國股市也都穩步修復，現如今都處於年內高位。上證剛剛突破了3900向4000發起衝擊，納斯達克更是屢創新高。

正因為前車之鑑，所以昨天「股債匯三殺」和波動率都不如4月顯著，更多是股市拋售。

那麼未來一一段時間，是「倒車接人」，還是繼續「霧里看花」？

02

下周怎麼看？

現在基本可以肯定是，如果下周一盤前沒有特別重大的利好出爐，那麼下周國內股市大概率是免不了迎來一般劇烈的回調波動。

要知道，從中國資產的角度，雖然對於關税的整體預期和準備應該也明顯強於4月，但此時市場所處的位置已然不同，AH都大幅上漲並創新高，而宏觀基本面近期支撐較弱，但部分科技題材估值已經顯著高於4月關税前高點，尤其是AI、CPO、國產算力、人形機器人等賽道板塊。

這些賽道中的大量核心資產，已經成為資金極端抱團，因而如果資金出現抱團瓦解，那麼短期的拋壓可能很大，且可能像之前那樣跌得很急。

不過好在，目前中美的關税是否重啟依然存在很大變數。

根據現有的相關報道來看，這一次特朗普突然發動的關税變數的原因大概脈絡是：

9月8日，巴基斯坦政府與美國戰略金屬公司簽署兩項關於稀土和關鍵礦產供應的諒解備忘錄，合作初期將以原礦出口為核心，優先供應銻、銅精礦及釹、鐠等輕稀土資源，中期將推進巴基斯坦境內建立完整冶煉產業鏈（巴基斯坦總理已親赴美國與特朗普詳談）。並且在10月初首輪載滿戰略礦物的貨輪已經向美國啟航。

目前中國具備全球最完善的稀土提煉技術和設備體系，而巴基斯坦也都是利用中方的。這樣一來，肯定是不行的。

於是我方纔會宣佈對稀土及提取技術、設備出口進行新的限制。當然我方對英偉達、高通的芯片進行調查，也有其他的原因——主要也是針對美方對中國高端芯片出口方面限制的反制措施。

然后特朗普就藉此發飆，才突然發出的極度施壓。

但需要指出的是，目前特朗普的施壓還是停留在口頭上，對於本月底的APEC峰會的雙方會晤並沒有打算取消。

這就很符合之前的習慣。

同時，中國商務部和海關總署發佈的四份相關文件，統一措施將於11月8日生效，距離中美現行貿易休戰協議11月10日到期僅剩兩天。

顯然，雙方選擇的生效時間節點都非常微妙，各自留有余地。説明會否執行還是依談判決定的。

所以在接下來的一段時間（可能到月末雙方會晤或11月10休戰協議結束前），如果雙方沒有出現緩和表態或依舊採取對抗行為，那麼股市的回調波動風險都是會加大的。

然后到了重新談判時刻，如果屆時雙方談攏，那麼皆大歡喜，股市又能夠繼續嗨上去；如果談不攏，那麼新一輪的大回調可能就免不了了。

不過，危中也有機。一些板塊可能重新成為資金避險的主要方向，但注意有一個前提條件是——要在短期的普跌之后。

首先是市場屢試不爽炒作的國產替代邏輯，核心在於突破「卡脖子」環節、構建自主產業鏈，結合當前產業進展與政策導向。核心代表有半導體設備與材料（蝕刻機、光刻機、薄膜沉積設備、晶圓材料、電子特氣等）、模擬/算力芯片、高端製造核心裝備尤其是工業母機與自動化控制相關的設備、高端醫療設備、各種先進應用軟件等。

邏輯很簡單，在歷次關税談判中，這些都是美國的重點針對領域，美方的出口限制越嚴格，國內政策扶持力度（如專項補貼、採購傾斜）越大，設備與材料的替代速度越快，長期成長邏輯越明確。

其中，上述的方向也與軍工板塊有較大契合，恰好軍工板塊在9月份已經顯著回調，不排除重新獲得資金關注。

其次是高息股藍籌資產，尤其是近期已經大幅回調的銀行和公用事業板塊，目前已經逐步跌出性價比（平均股息率重回4.5%以上）。這些資產的容量足夠大，一直都是資金避險的首選方向。

還有就是不受關税影響的內循環經濟，比如必需消費和農業板塊。食品飲料、醫藥等板塊在4月關税衝擊期間逆勢上漲0.27%；農業板塊也展現出顯著抗跌性，部分細分領域甚至逆勢走強，成為當時市場中少有的「避風港」（4月8日至4月10日，申萬農業指數累計上漲4.3%，其中種業板塊漲幅達6.7%，而同期上證指數反彈幅度為3.2%。）。

其實還有一個潛在板塊——資源安全與戰略金屬材料（稀土、貴金屬、有色、鋰等）也經常是資金喜歡避險的主流方向，但由於近半年來積累的漲幅已經很大，估值水平較高，此時的避險價值已經打了折扣，不一定能繼續得到避險資金的認可，只有等后續能否跟隨大市回調重新跌出機會了。

03

結語

目前，市場已經形成「TACO交易」（全稱Trump Always Chickens Out），意思是特朗普在放出狠話之后總會「臨陣退縮」，由此讓股市出現重新上漲的規律性現象。

基於此，儘管現在關税陰雲雖再度集結，可能引發股市再次出現大波動，但我們也不必過於擔憂，參考以往經驗，或許很快市場又迎來新一輪的TACO交易機會也說不準。

但在談判結果未出之前，大家最好還是要保持足夠的審慎。（全文完）