近半收入靠名創優品，TOP TOY是怎樣賺錢的？

（來源：V觀財報）

近日，名創優品旗下潮玩品牌TOP TOY向港交所遞交招股書，成為繼泡泡瑪特、布魯可、卡遊和52TOYS之后又一家衝擊港股上市的潮玩企業。

據招股書，2024年TOP TOY在中國內地實現GMV（商品交易總額）24億元，為中國潮玩集合品牌最高。

中國增長最快的

潮玩集合品牌

2020年潮玩行業風起雲涌。泡泡瑪特上市並一度突破千億市值；KK集團推出全球潮玩文化集合品牌X11；52TOYS完成5000萬元B輪融資；TOP TOY創立。

2020年12月18日，名創優品在發佈美股上市后首份財報的同日發佈TOP TOY品牌，位於廣東廣州正佳廣場的首家TOP TOY門店也同時開業。據信息時報報道，TOP TOY CEO孫元文在當日的發佈會現場表示，泡泡瑪特的上市是潮玩行業爆發的開始。與泡泡瑪特不同，TOP TOY的願景是打造亞洲潮流文化集合地品牌。

2021年4月，TOP TOY推出Twinkle、Tammy、Yoyo等原創潮玩IP。2024年，TOP TOY進軍東南亞市場，首家門店於同年10月落地泰國曼谷。

今年7月，TOP TOY完成了由淡馬錫領投的戰略融資，交易后估值約為100億港元。

據TOP TOY招股書，2024年TOP TOY在中國內地實現GMV 24億元，為中國潮玩集合品牌最高。2022年至2024年，TOP TOY的GMV複合年增長率超過50%，為中國增長最快的潮玩集合品牌，也是年GMV突破10億元歷時最短的中國潮玩品牌。2024年，TOP TOY門店客流量突破6000萬人次。截至2025年6月30日，TOP TOY在全球擁有293家門店。

自有IP上半年

收入610萬元

今年上半年，TOP TOY實現收入13.6億元，上年同期為8.58億元；公司權益股東應占利潤1.81億元，上年同期為1.42億元。2022年至2024年，TOP TOY實現收入6.79億元、14.61億元和19.09億元；公司權益股東應占利潤分別為-3838.3萬元、2.12億元和2.97億元，於2023年扭虧。

據招股書，本次TOP TOY募集資金的主要用途包括進一步豐富IP矩陣、增強IP運營能力；深化全球市場的全渠道佈局；品牌建設、消費者互動及營銷計劃等。

TOP TOY在招股書中提及，中國潮玩行業的一個顯著發展趨勢，是不同類型IP間日益頻繁的聯動，不論是敍事IP、角色IP，或是與漫畫或電影的跨類別合作，構築出完整而連貫的生態體系。而TOP TOY的競爭壁壘，即為通過以IP價值最大化為核心，構建的一個覆蓋產業價值鏈所有關鍵環節的一體化平臺。

目前，TOP TOY主要分為自有IP、授權IP和他牌IP三種類型。其中，自有IP指TOP TOY擁有或持有獨家授權的IP，包括糯米兒、大力招財等。TOP TOY在招股書中稱，這些自有IP是長期戰略的基石。今年上半年，TOP TOY自有IP開發的產品實現收入610萬元，2024年為680萬元。

授權IP為通過與全球知名IP持有者合作，由TOP TOY對角色進行二次創作，推出二創產品。TOP TOY也在招股書中披露了部分授權IP的授權年限，其中三麗鷗為2028年9月到期，迪士尼為2026年12月到期。TOP TOY也表示，與IP授權方的戰略合作是其擴大產品供應的一項關鍵戰略。若未來無法擴大或維持與IP授權方的合作，其業務及經營業績可能會受到重大不利影響。此外，若在相關協議到期后TOP TOY未能及時處理庫存，相關產品屆時將無法繼續銷售，並有可能不得不將其銷燬。

今年上半年，TOP TOY由授權IP開發的產品實現收入6.15億元，2024年為8.89億元，遠高於自有IP。三麗鷗是TOP TOY搪膠毛絨品類最暢銷的IP，截至今年6月30日，去年7月上市的「拿鐵寶寶」系列GMV已超5700萬元，成為TOP TOY門店引流的核心單品。

不過，TOP TOY授權開支也隨之水漲船高。2022年至2024年，TOP TOY授權費分別為871.8萬元、1878.8萬元和3278萬元，今年上半年為1971.1萬元。

據招股書，TOP TOY基於自有和授權IP開發的產品被稱為自研產品，而從第三方採購的產品的IP被稱為他牌IP。截至最后實際可行日期，TOP TOY自有IP為17個，授權IP為43個，他牌IP超600個。

據TOP TOY官網信息，孫元文曾在2021年一次公開演講中提及，TOP TOY產品構造80%以上是純外採；同時保持10%～20%的自有品牌，以及自有IP的發佈。

2022年至2024年，TOP TOY外採產品收入分別為3.87億元、6.55億元、9.28億元，分別佔同期潮玩產品銷售收入的60.4%、46.4%、50.9%。今年上半年，TOP TOY自研產品實現銷售收入6.21億元，佔比47.2%；外採產品6.96億元，佔比52.8%。TOP TOY方面稱，自研產品是TOP TOY收入顯著增長的原因。

TOP TOY表示，為進一步發展自有IP及豐富自有IP組合，公司計劃與更多的設計師和工作室簽約，並考慮適時對IP或者設計工作室進行投資或收購。

分產品類型來看，TOP TOY主力品類包括手辦、3D拼裝模型和搪膠毛絨。其中，手辦為體量最大的品類，2024年實現收入12.56億元，在潮玩產品收入的佔比達69%，2022年至2024年複合年增長率為73%。3D拼裝模型是覆蓋人羣最廣的品類，2024年收入佔比為21%，2022年至2024年複合年增長率為59%。搪膠毛絨為增速最快的品類，收入由2023年的114.7萬元增至2024年的6379萬元，今年上半年為1.46億元。

近半收入來自

名創優品

在渠道佈局方面，根據招股書，目前TOP TOY採取合夥人模式，即由TOP TOY為合夥人提供門店管理和諮詢服務，合夥人則承擔資金投入和經營費用。在這種模式下，門店庫存所有權歸TOP TOY所有，合夥人在向TOP TOY支付商定比例的銷售收入后，保留余下的銷售收入。TOP TOY稱，該業務模式有助於推動門店快速增長，同時實現開店高成功率。

依託於上述模式，合夥人成為TOP TOY的主要客户之一，而門店數量也得以快速拓展，2024年TOP TOY門店數量增長近一倍。2022年末，TOP TOY門店數量為117家，其中直營門店為8家，合夥人門店為109家；截至2025年6月30日門店數量達293家，其中直營門店38家，合夥人門店250家。合夥人數量也由2022年末的37家增至截至今年6月30日的70家。截至最后實際可行日期，TOP TOY合夥人均位於中國。

據招股書，TOP TOY計劃於中國市場穩步增加線下門店數，計劃將在客流量大的高端零售地段重點加強業務佈局，並擴張至新城市，以擴大消費者基礎。

不過，招股書也披露，目前佔據TOP TOY總收入主力的客户仍為線下經銷商。截至2025年6月30日，TOP TOY擁有53家經銷商。2025年上半年，來自線下經銷商的收入佔TOP TOY總收入的49.9%，而合夥人佔比為24.4%。

其中，名創優品集團作為TOP TOY經銷商，今年上半年為TOP TOY貢獻收入6.19億元，佔TOP TOY總收入的45.5%。2022年至2024年，TOP TOY來自名創優品集團的收入佔比分別為36.8%、53.5%和48.3%。

TOP TOY也在招股書中承認，其業務藉助名創優品集團的優勢，並在一定程度上對其產生依賴。TOP TOY許諾，將通過擴展自有經銷網絡來進一步多元化收入來源，未來三年相關交易的收入貢獻將持續下降，2028年的最高交易金額預計不會超過相應年度TOP TOY總收入的40%。

另一方面，海外市場的開拓被視為TOP TOY長期增長戰略的核心之一。截至最后實際可行日期，TOP TOY已開設15家海外門店。在招股書中，TOP TOY表示，計劃靈活採用因地制宜的業務模式，推動在東南亞其他地區、東亞以及北美及南美等主要國際地區的業務拓展。此外，TOP TOY還計劃在海外市場探索搭建本土供應鏈體系，以提高本地直採能力、優化海外業務的成本結構並提升對本土市場需求的響應速度。

2024年，TOP TOY海外收入為1181萬元，佔總收入的比重為0.6%；今年上半年，海外收入達5248.4萬元，佔比3.9%。

(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)

封面、導語圖來源AI製圖