新股解讀 | 「A+H」估值再定錨：廣和通（300638.SZ）的價值韌性與邊緣AIoT的增長新周期

在AIoT浪潮洶涌而至的當下，資本市場對「連接」與「智能」核心資產的追逐從未停歇。

在與每個智能汽車、筆記本電腦、智能音箱設備日常互動的背后，都隱藏着無數微小但至關重要的組件作為支撐，無形中深入到生活中的方方面面。

近日，廣和通無線股份有限公司（下稱「廣和通」）作為全球領先的無線通信模組提供商，在A股創業板上市（股票代碼：300638.SZ）多年后，通過了香港聯交所主板上市聆訊，正向着「A+H」兩地上市的宏偉藍圖邁出關鍵一步。

從數傳模組到AI模組，海外營收佔比60%

智通財經APP瞭解到，廣和通是全球第二大無線通信模組提供商，市場份額高達15.4%，並且在多個高增長細分賽道佔據領先地位：

例如，在智慧家庭和消費電子（如平板、筆記本）領域，公司均拿下全球第一的市佔率，尤其在消費電子領域，市佔率高達75.9%；在汽車電子領域，公司位居全球第二，這得益於新能源汽車前裝市場對高可靠性模組需求的爆發。

尤其在同行對比中，廣和通的全球化是其最鮮明的標籤。其中，公司有高達60%的收入來自海外市場，使得公司能夠有效地分散單一國家或地區的政策及經濟周期風險，並確保其技術標準和產品認證體系與全球主流市場保持同步。

這種全球化的業務結構，不僅為公司帶來了規模經濟效應，也顯著提升了其國際品牌知名度和供應鏈議價能力，是其構建深厚業務壁壘的關鍵。

在財務層面，廣和通展現出與其全球市場地位相匹配的營收韌性。據招股書披露，2022年-2024財年，公司持續經營業務收入由人民幣52.03億元穩步增長至約人民幣69.71億元，複合增長率超過14%。

同期，公司持續經營淨利潤也從人民幣3.52億元增至4.23億元，證明了其在市場波動中保持盈利規模的能力。

與此同時，也須審慎看待公司最新的運營數據。2025年前四個月，公司報告的總營收和歸母淨利潤同比有所下滑，主要由鋭凌無線出表（會計處理）所致，若剔除這一影響，公司主業收入實際同比增長23.49%，歸母淨利潤同比增長6.54%，顯示出核心業務保持着強勁的增長勢頭。

此外，在業務結構方面，廣和通已完成了從基礎數傳模組向智能模組和AI模組的升級迭代，構建了「三模」產品矩陣。值得關注的是，在2025年前四個月，智能模組的收入佔比高達61.3%。

其中，智能模組因集成了應用處理器和操作系統，能夠提供邊緣計算和多媒體功能，其附加值和ASP（平均銷售價格）均高於傳統數傳模組。這一產品結構的優化，是公司實現利潤規模穩步擴大的重要驅動力。

這一業務的演進使廣和通能夠擺脫傳統硬件業務的低毛利困境，抓住利潤更為豐厚的市場機遇。根據弗若斯特沙利文預測，全球端側AI市場規模將在2025年至2029年間以高達39.6%的複合年增長率擴張，使廣和通有望成為這一藍海市場的主要受益者之一。

財務穩健但挑戰猶存，「A+H」平臺助力全球化擴張

廣和通此次衝擊「A+H」上市的決定，並非僅僅出於融資需求，而是出於全球戰略和未來發展的更深層戰略考量。

其中，A+H戰略的核心價值在於：資源整合與國際化提速。在A股市場，公司能夠充分對接國內龐大的物聯網產業資源、享受國家在車聯網和5G等領域的政策紅利。

而通過港股平臺，廣和通可以更便捷、更高效地吸引國際資本，為海外併購、全球客户拓展、以及對5G-A、AI等前沿技術研發的高強度投入提供資金支持。這種雙資本市場背書，將顯著提升公司的全球品牌形象和資本運作靈活性，為其未來的全球擴張掃清障礙。

目前，廣和通的增長引擎已經從基礎連接轉向AIoT賦能。公司明確表示，未來將積極佈局端側AI解決方案和機器人解決方案，推出了AI模組，並是全球首批推出此類產品的廠商之一。

這意味着廣和通不再僅僅是硬件提供商，而是向着提供「模組+邊緣計算能力+AI應用」的綜合解決方案商轉型。截至2025年4月底，公司67.9%的員工為研發人員，體現了其對技術投入的決心，是其未來能否持續保持行業領導地位的保障。

據智通財經APP瞭解到，目前無線通信模組行業呈現分層且高度集中的競爭格局，全球前五大廠商合計佔據了76.1%的市場份額，包括Quectel、Sierra Wireless等，均實力強勁。同時，5G-A、衞星物聯網等通信技術的快速迭代，對公司的研發投入和產品上市速度提出了極高的要求。一旦技術路徑選擇失誤或認證周期過長，可能導致市場份額被侵蝕。

此外，值得注意的是，2024年，前五大客户貢獻了58.3%的收入，而前五大供應商則佔據了79.3%的銷售成本。這種高度集中的結構意味着，任何關鍵客户或供應商關係的變動都可能對公司的經營業績構成重大沖擊。

據最新的財報數據顯示，2025年前四個月毛利率的同比下降，正是受到存儲芯片採購價格波動的影響。儘管公司規模龐大，但模組行業的本質是下游集成。廣和通對基帶芯片、存儲芯片等關鍵原材料的依賴是客觀存在的。未來原材料價格的劇烈波動，將可能直接影響公司的短期盈利能力。

小結

總體而言，儘管供應鏈波動和技術迭代挑戰不容忽視，但對於具備長遠眼光、尋求配置全球物聯網高成長優質標的的機構投資者而言，廣和通的「A+H」雙重身份及其在智能硬件底層賦能的戰略地位，都使其成為一個值得深入研究和審慎評估的投資標的。市場將最終以定價來衡量其持續盈利能力和未來增長的確定性。