傳奇投資人彼得·林奇最新對話：一家公司的股價已經上漲了10倍，並不意味着它不能再漲80倍！

本文來自格隆匯專欄：六里投資報

10月6日，81歲的投資界傳奇彼得·林奇罕見現身，在一場播客對話中，他向新一代投資者重申了其穿越牛熊的永恆智慧。

特別是他還對當下的市場熱點，如人工智能浪潮，可能帶來的對就業崗位的影響等，給出了他自己獨特的思考視角。

隨着老一輩知名投資人陸續過世，彼得·林奇是在世的極少數被認為能與巴菲特並肩的投資大師，

特別是他出身於公募基金界，他的投資思考和方法很值得國內投資界借鑑。

彼得·林奇認為，投資的基石在於迴歸基本面，深度理解你所持有的公司；

而組合管理的藝術，則是「澆灌鮮花，而非雜草」；

不要因為一朵花已經開得很美，就急着把它剪下來！

一家公司的股價已經上漲了10倍，並不意味着它不能再漲80倍。

在投資理念上，他始終堅持「瞭解你所持有的」是應對市場波動的基石。

他鼓勵個人投資者發揮自身優勢，通過勤奮研究和日常觀察來發現投資機會，

並形象地將其投資哲學總結為「翻動更多的石頭」，即研究越深入，發現被錯誤定價股票的概率就越大。

林奇重申他一貫的觀點，普通人完全有機會在投資上取得成功。

鋼鐵行業的從業者，比他更早知道行業景氣度的變化；醫院的醫生比分析師更瞭解哪種新醫療設備更好用。

人們在自己的工作領域擁有巨大的信息優勢，不要被華爾街的所謂「專家」嚇到。

當然這一切是建立在你瞭解你所持有的資產基礎上，

如果你不瞭解公司業務，無法在一分鍾內向11歲孩子解釋清楚持股的理由，那就應該去買基金。

最后，對於美國前景，林奇持樂觀態度。

他認為現代經濟擁有眾多緩衝機制，如SEC監管、失業保險等，使得再次發生1929年級別「大蕭條」的可能性極低。

他堅信美國的創新和企業家精神將繼續驅動經濟與就業增長，自動化等技術進步從長期看將是積極的推動力。

投資報精譯了彼得·林奇對話的精彩內容如下：

投資的基石

瞭解你所持有的東西

主持人：你曾經説過「在股市中賺錢的真正關鍵是不要被嚇跑」，為什麼説這是股票盈利的核心法則？

彼得·林奇：比這句話更重要的是我的另一個觀點：瞭解你所擁有的（Know what you own）。

這是所有投資中最重要的一條教訓。

如果你不瞭解自己持有的公司，那麼當股價從10美元跌到8美元時，你唯一能做的就是恐慌性賣出。

我曾接到過芭芭拉·史翠珊的電話，

當時我正和妻子及另外兩對夫婦度假，祕書説：「芭芭拉·史翠珊打了三次電話，她很想和你談談。」

我説：「當然可以，我有時間。」

於是我回了電話，她告訴我「我持有這麼多股票，每天凌晨五點就起來看行情。

根本睡不着。我該怎麼辦？」

我問她：「請告訴我你持有的五家公司，並説説它們是做什麼的。」

但她完全沒概念。

這麼有才華的人居然不知道自己持股公司的業務性質，要是股價暴跌50%，該怎麼辦？

如果你不瞭解你所持有的東西，你註定會失敗。

主持人：聽你這麼説確實令人驚歎，人們花在研究要買的冰箱上的時間，比研究要投資畢生積蓄的股票還要多。

彼得·林奇：人們會花數小時研究如何省下50美元機票錢，把每個細節都掐得死死的，

可轉頭卻把一萬美元砸進在公交車上聽來的荒唐股票里，根本不知道自己在做什麼。

在我入行前，有人發明了「炒股」這個糟糕的詞匯。

有時它是名詞，有時又是動詞。

但這是個危險的動詞，「炒作」絕非正道。

你該買的是優質企業，有些公司值得長期持有，但必須清楚它們的業務本質。

在一分鍾內向11歲孩子

能解釋清楚持股的理由

主持人：因此，瞭解你投資的公司，當其他人感到恐懼時，你更有可能堅持持有它們。

彼得·林奇：在紐交所，股票的平均波動範圍——每年最高價與最低價的平均差值可達100%。

如果某股開盤價20美元，盤中漲至28美元，下跌時又會跌至14美元，最終收於20美元。

這意味着一天內就存在100%的波動空間。

這就是股票的常態。

你買的大多數股票，很可能都會下跌，偶爾也有上漲的可能。

如果公司故事足夠吸引人，比如Watskco（全球最大空調經銷商）或克萊斯勒，你可能會買入。

但如果你不瞭解公司業務，比如當股價下跌時，常有人問我：

「這股已經從50美元跌到1美元，我還能虧多少？」

我會反問：

「如果有人在50美元時投入1萬美元，你在1美元時投入5萬美元，股價歸零時誰的損失更大？」

股票會歸零嗎？

我經歷過。

當然我不是在它歸零時買入的，但股票確實會下跌。

如果你不瞭解公司業務，無法在一分鍾內向11歲孩子解釋清楚持股的理由——

他們業務穩健，資產負債表漂亮沒問題，這就是我持有的理由。

如果你做不到，就應該去買基金。

我曾告訴過學生們一個建議：

選定10只股票，持續觀察一兩年，並闡述買入理由。

列出所有依據，然后觀察實際走勢，我們踐行這個方法。

我們的基金經理們不坐等分析師報告，而是親自調研企業，通過電話與公司溝通。

每位基金經理的首要職責是擔任分析師。

拋售盈利股而持有虧損股

就像剪掉鮮花卻給雜草澆水

主持人：這是你最著名的格言之一，因為被沃倫·巴菲特轉述而廣為人知。

你説過：「拋售盈利股而持有虧損股，就像剪掉鮮花卻給雜草澆水。」 這句話堪稱經典。

彼得·林奇：這確實是一段有趣的回憶。

我不知道電話是怎麼接到的，但確實有通電話打來，我女兒安妮説有個叫沃倫·巴菲特的人找我。

我接起了電話，

他説：「我是奧馬哈的沃倫·巴菲特，

我的年報兩周后就要發佈，我能引用你的那句話嗎？」

我問他，「想引用什麼？」

他説的就是這句「把盈利的股票拋掉，把虧損的股票攥在手里，就像給雜草澆水，把鮮花剪掉」的比喻。

我當然同意了。

他還開玩笑地邀約説，如果我去了奧馬哈而不去見他，我的名聲在內布拉斯加州就會毀了。

我們從那時起建立起聯繫，還一起打過橋牌。

巴菲特在投資上是最厲害的，你根本想不到他后來會買進蘋果——那是在iPod的故事發生8年后——結果賺了五倍。

一家公司的股價已經上漲了10倍，並不意味着它不能再漲80倍。

沃爾瑪就是絕佳的例子。

在它上市10年后，已經漲了10倍，當時很多人認為機會已經錯過了。

但那時的它，業務僅僅覆蓋了美國18%的地區。

隨后，它走向了19%、20%、23%……最終在之后又上漲了80倍。

不要因為一朵花已經開得很美，就急着把它剪下來。

主持人：在投資領域是否存在這樣的情況：你曾經堅信某些投資理念，但現在卻不再認同？

還是説你至今仍基本堅持着70年代和80年代的投資理念？

彼得·林奇：亞馬遜、好市多、沃爾瑪的成功如出一轍。

先不管那些科技公司或甲骨文。

這些企業纔是普通投資者真正的福星，而富達基金在這些公司都重倉佈局。

我們僅憑公開信息就能做到研究大量企業，發現某些公司正在扭虧為盈。

比如當市場看衰黃金時，我們就買入了黃金股。

但是，現在和以前又有個大的不同之處，

15年前有8000家上市公司，如今只剩三、四千家。

所以，那些潛在的十倍股——我超愛這個説法——

有時你持有的優質股票，你預期股價能漲到30美元，它現在才3美元，

但是，這家公司會被私募股權基金看中，結果私募基金直接以6美元全盤收購了整個公司，這讓人很痛苦。

個人還未介入AI

主持人：我想問你關於現在股市的問題。特別是過去三年持續的人工智能熱潮——無疑是推動盈利增長、收入增長以及股市熱潮的最強勁動力。

您如何看待這一現象？目前您個人資金在多大程度上參與了人工智能股票的投資？

彼得·林奇：我自己一個AI股票都沒有，

而且説實話，直到大約8個月前我還不會念「英偉達」這個名字，

但是有人非常懂科技。

我是最不懂科技的的人，我妻子是學機械的，我女兒是學機械的，而我對電腦一竅不通，所以我只用一本黃色便籤紙和一部電話。

主持人：你是否認為投資者對這些概念的追逐已經過頭了？

彼得·林奇：我完全不知道，我沒有任何頭緒。

我有很多喜歡的股票，但不在那個類別里。

主持人：那麼我們來談談你現在的投資組合。你目前喜歡哪些股票？

彼得·林奇：富達不再允許我這麼談了。事實上，他們不允許任何員工這麼做。

我記得我上電視時，説過可口可樂是一家多麼出色的公司。

但根據他們現在的情況，我認為10年后股價會和現在差不多。

股價已經反映了未來10年的增長。

冷門股策略仍然有效

主持人：你在書中談到不要追逐熱門股票的必要性。你説過你最喜歡的情況是，一家公司陷入困境，但仍然有挽救的可能，卻沒人願意碰它。

你用過的一個著名例子是廢棄物管理公司，這種選擇冷門股的策略對投資者仍然有效嗎？

彼得·林奇：根據我的觀點，如果有10個人研究它，9個會説這比預期的要好。

比如廢物管理公司，沒人想和垃圾打交道，但它卻是一門極好的生意。

我喜歡尋找那些基本面正在從「糟糕」轉變為「沒那麼糟」的公司。

當市場普遍認知到某類股票的價值時，會發現這些股票往往被錯誤地估值。

我們有很多優秀的競爭對手，他們做着和我們一樣的工作，有時卻忽略某些股票類別。

比如有的公司曾每股虧損6美元，后來情況好轉——行業尚未復甦，但他們採取了一些措施，每股虧損已縮減至2美元。

我認為那相當於每股4美元的盈利。

隨后，當他們最終據虧為盈，從虧損2美元轉為盈利2美元，股價已翻了四倍。

為何在惡劣環境下，當虧損從6美元縮減至2美元時，投資者視而不見？

機會往往隱藏在無人問津的角落，而不是聚光燈下。

季報不重要

用更長周期來觀察

主持人：在過去的一周，美國證券交易委員會表示將研究特朗普總統提出的一項建議，即放寬上市公司的季度報告要求，允許公司每半年報告一次收益，就像英國那樣。

你對此有什麼看法，從投資者角度出發——這項政策意味着什麼？我們該為此歡欣鼓舞還是憂心忡忡？

彼得·林奇：我沒怎麼關注過這個問題，但我認為三個月的時間跨度是有點太短。

當用這個周期來衡量時，如果前一年業績可能特別強勁，你就會面對一個很高的基數。

因此，採用更長的周期來觀察公司真實狀況確實有其合理性，僅看三個月是不夠的。

主持人：我想問你關於疫情期間出現的「迷因股」現象。

雖然有某些魯莽的成分，但其副產品是促使2500萬至3000萬人開設了人生首個證券賬户，其中多數是30歲以下的年輕人。

而上一代人對股票的接受速度非常緩慢。因此我認為其中存在積極意義。你是否認同這種觀點？

彼得·林奇：1982年的市場底部是777點，不是7000點。

從1982年以來，我們經歷了史無前例的牛市，期間雖有10次或12次下跌，或許更多。

但現在人們已經不習慣這種波動。

我認識的每一代人成長時都被告誡：大崩盤即將到來。

二戰以來我們經歷了11次經濟衰退，卻從未遭遇過真正的重創。

回想大蕭條時期，我們根本談不上什麼安全保障，

30%的人失業，食物短缺，農業環境惡劣。那段歲月極其艱難，人們飽受煎熬。

我讀過相關報道，情況相當慘烈。

人們退休后年事漸高，只能搬去與子女同住，迫使整個家庭縮減開支。

當時我們甚至沒有失業救濟制度，我們沒有美國證券交易委員會，SEC根本不存在。

如今太多事物都更完善了，而當時的聯儲對這些都漠不關心。

不會重演

「大蕭條」危機

主持人：你認為我們的經濟和市場已經發展到足以避免所謂「大蕭條」重演的程度了嗎？

彼得·林奇：我們經歷過11次考驗，11次衰退，但GDP跌幅從未超過5%到6%。

現在有很多緩衝機制，

63%的美國人擁有自己的房子，要知道，在1920年代並非如此，

如今人們持有個人退休賬户（IRA），如果投資於富達基金，就不會恐慌拋售；民眾對儲蓄也格外謹慎。

《退伍軍人權利法案》允許人們只需支付5%的首付就能買房，造就了大批有產者。

在美國，大多數財富都體現在房產上。

而這在1920年代是不現實的。

人們租着房子，房租不斷上漲。

而現在有很多緩衝機制，發揮了不可思議的積極作用。

我們經歷過無數考驗，多次面臨崩盤危機，遭遇過糟糕的總統、失職的國會、無能的經濟學家，卻始終挺了過來。

這套體系相當可靠。

普通人完全有機會

在投資上取得成功

主持人：最后一個問題。作為數十年來倡導自主投資理念的領軍人物，您對在座各位有什麼贈言？

彼得·林奇：我想説，你們是一個特別的羣體。

你們努力工作，勤勤懇懇，做事謹慎，行事穩重，買了股票並且致力於去了解自己所擁有的資產。

這在大多數人中是看不到的。

我們這代人成長時，要是供職於電話公司、公用事業公司或者燃氣公司之類的地方，都有養老金保障，根本不用操心。

現在你們有一個IRA（個人退休賬户），公司還會匹配資金。你必須決定如何規劃這筆錢。

普通人完全有機會在投資上取得成功。

鋼鐵行業的從業者，比我更早知道行業景氣度的變化；

醫院的醫生比分析師更瞭解哪種新醫療設備更好用。

你們在自己的領域擁有巨大的信息優勢。

不要被華爾街的所謂「專家」嚇到。

巴菲特有個很精彩的比喻：

華爾街是唯一一個人們坐着勞斯萊斯，去向坐地鐵的人尋求建議的地方。

我還想講講關於人們對AI可能帶來失業的恐懼。

這讓我想到一個典型例子，

1984年，AT&T被拆分時，它僱傭了100萬員工，

當時我們有1億個就業崗位，也就是每100個美國人中就有1人供職於AT&T，相當於當時美國總就業人口的1%。

40年后的今天，經歷了手機、短信和移動互聯網的爆炸式增長，

如果把威瑞森（Verizon）、T-Mobile和AT&T的員工數加起來，

整個電信行業的員工數是40萬人，從100萬降至40萬。

但與此同時，美國的總就業人口從1億增長到了1.53億。

這是個偉大的國家，我們充滿創造力。

結論是：美國創造，中國複製，歐洲立法。

某些崗位是將會消失——

比如駕駛卡車、拖掛車從製造廠運貨到分銷中心的司機，

他們走的是高速公路而非穿過比肯山，當晚就能返回，這類工作理應實現自動化。

我認為20年內，我們將失去50萬個工作崗位。

但安全狀況會得到改善，成本也會降低，

自動化程度一直以來在急劇提高，過去50年自動化發展令人驚歎，新的就業機會不斷被創造出來，

所有的增長都來自新創企業，以及員工規模在100-200人以下的公司；

美國500強企業的員工總數反而低於50年前。

這個國家的偉大之處在於企業家精神，所有增長都源於創業者創立新事業。

這正是我們國家強大的根基。