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太二上半年翻檯率再降！門店調改難阻九毛九業績承壓
2025-10-10 16:31
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來源：證券之星
隨着消費者對預製菜關注度的持續上升，曾經的網紅餐飲品牌「太二」亦於近期捲入輿論爭議。今年9月，話題「太二酸菜魚為何沒人吃了」「太二酸菜魚下單到上魚僅6分鍾」出現在微博熱搜榜單，引發廣泛討論。
證券之星注意到，在當前外部環境給餐飲行業帶來的持續壓力下，作為九毛九集團（下稱「九毛九」）的核心品牌，太二的經營表現正陷入顯著承壓困境，其今年上半年的營收、門店規模、翻檯率等指標出現下滑。為挽回頹勢，九毛九於今年啟動「5.0鮮活模式」門店調改，公司預計2026年完成太二門店全面調改，不過調改成效能否轉化為品牌可持續增長動能仍待市場檢驗。與此同時，上半年營收、淨利雙降的九毛九還在今年9月8日被調出港股通名單。年初至10月9日收盤，公司股價跌幅約39.02%。
01． 太二半年關店65間，同店銷售暴跌
九毛九近期發佈的半年報顯示，公司上半年實現營收27.53億元，同比下滑10.1%，淨利潤同比下滑16.05%至6069.1萬元，其中核心品牌太二表現疲軟，貢獻收入19.49億元，同比大幅下降13.3%。
證券之星注意到，太二的多項經營指標在2024年就表現出承壓跡象。該年，九毛九整體營收同比小幅增長1.5%至60.74億元，來自太二的收入卻同比下滑1.4%至44.13億元，其中該品牌直營門店的翻檯率由上年同期的4.1次/天減少至3.5次/天，同店銷售額也大幅下滑18.8%。對於前述指標承壓的原因，九毛九將其歸因於該年度的外部環境變化及餐飲市場的激烈競爭。
今年上半年，太二經營指標仍不理想，直營店的翻檯率由上年同期的3.8次/天下降至3.1次/天，同店銷售額同比下降19%。與此同時，太二擴張節奏自2024年起顯著放緩，2023年、2024年，太二門店規模分別淨增長128間、56間，今年上半年的門店數量則淨減少65間，九毛九解釋稱，太二上半年收入承壓與其報告期內門店規模大幅縮減以及同店銷售不振有關。
從行業側看，上半年，國內餐飲行業在存量競爭、成本壓力與消費分化的多重挑戰下整體承壓。九毛九在半年報中也提到，嚴峻的外部環境帶來了持續的消費壓力，由於客流減少，導致旗下太二、慫火鍋、九毛九的翻座率、翻檯率的下滑。
外部環境因素之外，太二產品競爭力萎縮、品牌口碑下滑、轉型滯后等因素，構成了其業績承壓的核心內因。華興證券在今年8月發佈的研報中認為，太二前期更聚焦於年輕客羣，以較為單一的SKU及口味儘量降低標準化的難度，但隨着發展，這也成爲了太二被詬病的痛點。
今年9月，太二還捲入「活魚現殺」爭議，有網友質疑太二酸菜魚為預製菜，而在黑貓投訴 【下載黑貓投訴客户端】平臺中，部分投訴內容顯示，消費者通過外賣平臺下單太二菜品后，發現餐品中含有異物。
02． 二季度翻檯率仍跌，調改長期成效待檢
為改善太二門店經營現狀，九毛九於今年3月正式推出太二全新的鮮活門店，半年報顯示，九毛九通過推出5.0鮮活模式，以「活魚、鮮雞、鮮牛肉」三大招牌為核心，配合更豐富的菜品結構等，實現太二品牌的升級。
證券之星瞭解到，截至今年7月，公司共調改64家門店，其中約三分之一門店大改，2025年內將完成150家門店的調整，2026年完成太二門店的全面調整。從已調改的門店經營表現看，今年二季度，太二及慫火鍋的同店日均銷售額同比下降幅度較第一季度收窄，太二品牌在今年4-6月份同店日均銷售額同比降幅逐月收窄。
不過短期來看，太二的經營指標依舊承壓明顯。今年二季度，太二直營門店的翻檯率由上年同期的3.6次/天下降至3.1次/天，同店銷售額亦同比下降13.7%。與此同時，華興證券在其研報中認為，調改后的店鋪使用活魚，毛利率將階段性下滑，新增的炒鍋也導致了人工成本增加，后續會持續優化供應鏈和門店運營流程，以求降本增效。
招商證券在其研報中認為，儘管（九毛九）利潤率有企穩跡象、門店改革初見成效，然而，（上半年）太二和九毛九等核心品牌的同店銷售增長和翻檯率仍疲軟，反映出需求持續疲弱及經營層面仍面臨挑戰。
值得注意，太二的調改門店主要集中在廣州、深圳等華南地區，其「鮮活轉型」能否突破行業困局與自身瓶頸，仍需要更多市場以及更長時間的檢驗。此外，公司也在放緩拓店步伐以及關閉低效門店，其中因閉店產生的資產減值亦為公司帶來了一定的成本負擔。今年上半年，九毛九物業、廠房、及設備的減值虧損為3500萬元，公司解釋稱，主要考慮到部分餐廳業績不理想，集團計提了資產減值準備。
業績疲軟之外，太二母公司九毛九還在今年9月被調出港股通名單，疊加摩根士丹利將九毛九2025至2027年每股盈利預測進行了下調，公司股價自9月8日至10月9日區間跌幅超11%，年初以來跌幅近四成。（本文首發證券之星，作者|吳凡）
