國金證券：首予環球新材國際(06616)「買入」評級 目標價6.19港元

智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，首次覆蓋，給予環球新材國際(06616)「買入」評級，預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別為2.75、4.67和5.76億元，現價對應動態PE分別為21x、12x、10x，給以2026年16倍估值，目標價6.19港元。該行看好公司：①出海併購德國默克表面材料業務/CQV，培育全球珠光顏料龍頭，②產能投放+產品結構優化，量價齊升進行時，③珠光顏料行業化粧品+汽車等新消費市場前景可觀，合成雲母替代天然雲母是明確趨勢。

國金證券主要觀點如下：

珠光顏料行業：化粧品+汽車等新消費市場前景可觀

根據公司公告，該行測算珠光顏料雙龍頭(環球+坤彩)國內市佔率合計超30%，高端消費級化粧品+汽車領域(均為新消費，彩妝+汽車行業均為雙位數增速)將成為未來行業增長的主要動能，同時疊加國產替代趨勢，國產化粧品/汽車廠商更有動力優先採購國內供應鏈。

出海併購正當時，培育全球珠光顏料龍頭

①2023年1月，公司以5億元價格收購韓國最大珠光顏料製造商CQV 42.45%的股份，2024年CQV營收2.97億元、同比+18%，淨利潤0.46億元、同比+170%。②2025年7月，公司完成收購默克全球表面解決方案業務，天然雲母採購是困擾默克表面解決方案業務最核心的問題，公司有望在供應鏈為默克賦能。

產能投放+產品結構優化，量價齊升可期

公司國內經營主體七色產能規劃，目前珠光顏料產能3.3萬噸，遠期規劃爲珠光顏料產能4.8萬噸，CQV韓國基地合計產能0.26萬噸。產能投放支撐銷量增長。桐廬工廠合成雲母產能10萬噸計劃於25H2竣工投產，期待廣西二期擴產+收購CQV/默克為合成雲母提供產能消化渠道，以及當前國內合成雲母基成本仍高於天然雲母基，期待擴產降本后、帶來成本的奇點時刻。

風險提示

跨國收購風險;跨國業務協同不及預期;產品結構升級不及預期;宏觀經濟波動。