申萬宏源：雙節出行熱度攀升 小眾化、分段式旅遊傾向凸顯

申萬宏源發佈研報稱，2025年中秋國慶假期從最終數據表現上來看熱度再創新高，但是客單價並沒有因為節假日的增長而提升。長假期並沒有讓消費者「走得更遠」，反而錯峰遊、分段旅遊的熱度提升，非營業性的小型客車運輸遊客增速提高(自駕遊)增速快於大盤。此外，海南免税銷售額及客單價有顯著提高，品類結構的升級有所體現。景區間仍然加速分化，縣城旅遊、小眾旅遊的風格仍然延續。關注方向上建議關注自身具有增量的酒旅公司，后續關注海南封關后的免税品銷售變化。

申萬宏源主要觀點如下：

國慶中秋假期出行人次、旅遊收入同比穩定增長，市場熱度攀升

根據文旅部數據，2025年國慶中秋假期8天，全國國內出遊8.88億人次，較2024年國慶節假日7天增加1.23億人次。國內出遊總花費8090億元，較2024年國慶節假日7天增加1082億元。根據測算，25年國慶中秋假期日均出遊人次為1.11億人次，同比24年國慶假期日均出遊人次增長1.6%；日均消費為1011億元，同比24年增長1%。對比2023年的中秋國慶假期(八天假期)，全國出遊人次同比增長7.5%，國內旅遊收入同比增長7.4%。25年中秋國慶假期客單價實現911元，同比24年國慶假期略有下降。

從出行節奏來看，去程的假期出行客流增長高峰出現在假期第三日，返程客流增長高峰出現在假期第七日。非營業小型客車人員出行量同比增長高於總體大盤，體現出自駕旅遊的增速高於整體。根據交通運輸部官方發佈的數據，2025年中秋國慶假期(10月1日至8日)全社會跨區域人員流動量累計達24.32億人次，日均3.04億人次，同比增長6.2%，創歷史同期新高。

「分段式」出行常態化，錯峰訂單增幅顯著。攜程數據顯示，今年雙節假期許多遊客通過拼假方式，選擇在9月25日至30日提前出發，或在節中、甚至節后開啟旅程，主要原因可能是錯峰出行不僅能提升遊客旅行體驗，也可以大幅節省成本。

重點景區高基數下仍保持高於行業平均的增長，優質的供給仍然是稀缺的

三峽旅遊集團的"兩壩一峽"遊船產品預售異常火爆，10月2日至7日船票在節前均已提前售罄。根據重慶郵輪中心數據，2025年國慶中秋假期(10月1日-8日)，長江三峽遊輪發船131艘次(其中省際非跨夜遊輪8艘次)，為2024年同期(10月1日-8日)的92.3%;完成客運量3.7萬人，較2024年同期增長12.9%;遊輪平均載客率(牀位)81.6%，較2024年同期增長9.1個百分點。

2025年國慶中秋消費季，全國零售餐飲平穩增長，以舊換新政策持續，金價再創新高

商務部數據顯示，假期全國重點零售和餐飲企業銷售額同比增2.7%，以舊換新政策持續拉動各地消費，10月1-4日，一級能耗節能家電、智能冰箱銷量分別增19%、20.7%，節日期間智能家居銷量增長14.3%。金價創歷史新高，倫敦金現突破4000美元/盎司，9月30日至10月8日漲幅達4.73%，周生生、周大福等品牌足金首飾價格突破1100元/克，黃金珠寶逐步進入傳統消費旺季。

標的方面

建議關注：三峽旅遊(002627.SZ)、祥源文旅(600576.SH)、九華旅遊(603199.SH)、黃山旅遊(600054.SH)、華住(01179)、亞朵(ATAT.US)、中國中免(601888.SH)。

風險提示

居民收入及消費恢復不及預期的風險，匯率波動風險。