調研匯總：易方達、富國、睿遠基金等86家明星機構調研西藏藥業！

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西藏藥業

重點機構：易方達基金、富國基金、睿遠基金

調研摘要：

1、公司收購鋭正基因的考量？后期對鋭正基因的管理及激勵如何？

投資鋭正基因與公司轉型發展戰略高度契合，旨在通過投資前沿技術平臺推動公司創新轉型，有利於公司突破研發瓶頸，提升研發能力，增加在研產品儲備，進一步拓展公司產品業務線，有利於公司尋求新的利潤增長點及長遠可持續發展。

在控制權層面，西藏藥業與康哲藥業作為一致行動人共同對鋭正基因形成控制，董事會席位共7席，本公司委派3席、康哲藥業委派1席，並將遵循上市公司治理規則對鋭正基因進行管理。鋭正基因有權按照研發里程碑發行3次總數為9%的新員工持股計劃作為股權激勵。

2、公司如何看待基因編輯行業的發展趨勢？

隨着科學技術的不斷進步，細胞與基因治療已成為醫療領域最具潛力和創新性的發展方向之一。國家高度重視該領域的發展，並通過一系列先行先試的政策措施，積極推動細胞與基因治療產業的快速健康發展。2024年1月，工業和信息化部等七部門共同發佈的《關於推動未來產業創新發展的實施意見》，將細胞與基因技術列為未來產業重點發展方向，明確指出加快細胞和基因技術、合成生物、生物育種等前沿技術產業化。2025年9月12日，國務院常務會議審議通過《生物醫學新技術臨牀研究和臨牀轉化應用管理條例(草案)》，指出要推動我國生物醫學技術創新發展，加快技術研發和成果轉化應用，促進生物醫藥產業提質升級，着力塑造發展新優勢。隨着政策的逐步落地和產業的不斷發展，未來細胞與基因治療領域將取得更多的突破和進展，為人類的健康事業做出更大的貢獻。

3、晨泰產品佐利替尼后續銷售預期如何？

晨泰產品佐利替尼是全世界首款專門面向伴中樞神經系統(CNS)轉移的晚期非小細胞肺癌(NSCLC)開展註冊臨牀試驗並取得顯著成果的藥物，作為目前唯一明確採用非血腦屏障外排蛋白底物設計的EGFR酪氨酸激酶抑制劑(EGFR-TKI)，具有100%透過血腦屏障的能力。

佐利替尼於今年上半年正式商業化，鑑於目前處於起步階段，預計今年收益對公司影響不大。

4、公司中成藥產品發展情況？后期的增長點是什麼？

前期公司對中成藥產品進行市場開拓並初見成效，預計未來幾年中成藥產品會有良好的市場表現並逐步擴大銷售佔比。后期公司將通過產品力重塑、佈局電商、抖音等新媒體渠道，進一步提升產品力，拓寬營銷通路。

5、新活素競品及醫保續約情況如何？

目前除蘇州蘭鼎獲批上市外，其他公司研發還處於臨牀階段。我公司新活素已覆蓋近7000家醫院終端，分佈範圍廣，風險低，基本盤穩健；其次，根據2023年《臨牀心血管病雜誌》中心衰的流行病學顯示，中國25歲以上心衰患者約1210萬，每年新發心衰患者人數300萬人次，新活素覆蓋率不高。

新活素今年醫保談判能否進常規目錄具體情況需看屆時政策及醫保局通知。

券商研報：

卧龍電驅

重點機構：天相投顧

調研摘要：

1、請介紹公司上半年業績情況？

2025年上半年，公司實現營業收入80.31億元，公司出售子公司導致合併報表範圍變更，剔除此原因影響后，營業收入同比增幅為3.78%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.37億元，同比增長36.76%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤4.81億元，同比增長38.25%；經營活動產生的現金流量淨額7.10億元，同比增長100.57%。

2025年上半年，公司深入推進「出海戰略」，海外市場拓展成效顯著，戰略佈局持續深化；同時，公司構建了更為完善的產品線管理體系及技術人員能力評價及管理機制，為技術人才梯隊建設奠定基礎；最后，公司降本增效持續推動，經營質量穩步提升。

2、請介紹公司的機器人業務佈局？

公司憑藉於電驅動系統解決方案的深厚研發製造基礎，專注於具身智能在工業場景中的商業化部署，並已形成全面的人形機器人核心組件解決方案組合。公司提供關節模組、靈巧手及外骨骼等高精度、快響應、高能效的工業及具身智能機器人，並與智元機器人、中科新松、聯想科技等頭部企業建立業務合作。在工業領域具身智能應用方面，我們憑藉領先的工業自動化能力，與生態圈夥伴合作，通過開發工業具身智能垂域模型，在全球範圍內繼續推動工業具身智能機器人的商業化，提高製造行業的數智化和柔性。

3、請介紹公司近期在evtol方面的業務進展？

今年公司與四川沃飛長空科技發展有限公司通過深度整合雙方技術、產業鏈及市場資源，共同簽訂合資協議，成立合資公司「浙江龍飛電驅科技有限公司」。合資公司專注於為市場提供最大起飛重量750公斤至5700公斤適航航空器的電推進動力系統及相關產品，致力於推動低空經濟、新能源航空器及綠色航空技術革新，助力全球航空產業升級。一方面，合資公司的技術成果和解決方案將直接賦能沃飛長空AE200量產機型，助力其完成適航取證並早日啟動商業化運營。更為重要的是，該解決方案將開放供應業內主流eVTOL機型，可為全球客户提供定製化、高可靠性的航空電驅動技術，實現「全球賦能」的產業價值。

4、請介紹公司的研發體系？

公司高度重視研發，同時全面加強技術能力和人才儲備。我們的團隊囊括工程、電力電子、嵌入式軟件及智能控制系統等領域的各種專業人才，其中許多擁有超過10年電驅動技術及相關應用經驗。公司的內部研究圍繞矩陣模型展開，該模型將特定解決方案的開發流程與軟件、傳感器及控制算法的全球共享技術平臺相結合。

我們於2018年成立全球中央研究院，專注於制定及推進戰略研發計劃。目前研發體系為「中央研究院-事業羣-工廠」的三級研發體系，實現從前沿技術探索、定製化開發到產業化的全鏈條協作。我們的5大研發中心位於中國、美國、德國、日本及印度，以戰略性佈局來支持本土創新、客户合作及產品定製化。我們的45家工廠(包括位於德國、波蘭、意大利、越南、墨西哥以及其它國家及地區的14家海外工廠)各自負責完成訂單及改進生產流程技術。同時，我們設有院士專家工作站及博士后科研工作站，為技術創新提供堅實平臺支撐。同時，憑藉國家高新技術企業和國家技術創新示範企業的資格認證，我們建立了國家級科研平臺，包括國家認定企業技術中心和國家新材料生產應用示範平臺。

5、請介紹公司未來的增長戰略？

首先，全球化是我們的核心戰略，公司將持續聚焦戰略市場、高增長行業與核心客户，通過發揮海外基地輻射能力，完善北美、亞太及中東等戰略區域銷售服務網絡並實施區域專業化策略；依託全球研發資源，深耕數據中心、半導體、生物製藥、高端裝備、可再生能源、頁岩油氣、智慧物流等高增長行業以優化解決方案組合，同時加強與全球GKA的深度合作、擴充大客户經理團隊並強化聯合研發創新機制，從而實現海外重點市場、細分行業的高速增長及全球規模化增長，鞏固細分領域領導地位。其次，公司將持續推進技術領先型企業建設，以創新引領行業發展。我們將持續在高能效、智能化、新材料與新結構、數字化與仿真設計等方面持續為客户提供更加精確、高效、多樣化的解決方案。我們將緊握市場發展機遇，加速電動航空及具身智能的研發和商業化進程，搶佔巨大市場。公司亦將持續推進智能化工廠建設，全面提升生產自動化、數字化、智能化與柔性化水平，通過引入先進製造系統與智能裝備，優化生產流程，實現提質增效，優化資源配置，提升精細化管理水平，賦能企業利潤增長空間，持續提升企業整體盈利能力。重要的是，我們亦將可持續發展融入企業的戰略核心，推動清潔生產與可再生能源利用，完善員工培養體系，保障員工勞動權益，推動綠色供應鏈建設，持續健全風險管理和內部控制體系，實現風險防範、應對與監督的全鏈條管理。

券商研報：

聖暉集成

重點機構：嘉實基金、興全基金

調研摘要：

問題1.公司未來在東南亞、美國等海外市場的業務拓展策略是什麼？

答：公司在東南亞和美國市場正積極把握不同的戰略機遇。東南亞方面，機會主要集中在PCB製造、封裝測試及成熟製程晶圓製造領域的客户，這主要受全球供應鏈重組和產能轉移驅動，終端品牌為規避關税將產能佈局至泰國、越南、馬來西亞等地，形成集羣效應，我們正為客户提供快速響應的廠務設施解決方案，助力其迅速投產。美國市場目前處於評估階段，具體落地節奏取決於赴美投資審批、客户投資節奏、工作簽證辦理政策等各項因素。

問題2.公司與臺積電的合作關係及在美國市場的機會如何？

答：公司目前未直接承接臺積電主體的工程項目，母公司臺灣聖暉及其關聯企業為其提供過服務。公司正密切關注美國臺積電的擴產動態，並評估可能的業務機會，目前尚未簽訂任何正式訂單。由於美國設廠成本高昂、貿易政策存在不確定性，公司對該市場持審慎態度，后續如有進展，也將嚴格遵循上市公司信息披露規定履行披露義務。

問題3.馬來西亞項目進展情況如何？面臨的競爭對手有哪些？

答：公司在馬來西亞市場的業務拓展已取得階段性進展，目前正積極參與項目的投標工作。從競爭格局來看，馬來西亞市場以本地工程企業為主要參與者，它們憑藉屬地資源和成本優勢佔據一定市場份額。

問題4.未來成長驅動主要在哪些方面？是否有併購的規劃？

答：公司仍將圍繞半導體及泛半導體、高端PCB及精密製造、光電面板等核心領域進行業務的擴展。AI應用快速發展持續推動高端芯片需求，為公司在內的潔淨室工程建設服務商帶來豐富的業務機會。併購標的的選擇需要綜合考慮多方面的因素，尤其是業務的協同效應以及是否符合公司的戰略發展規劃等，我們會認真地進行評估和考量，審慎地做出每一個決策，如有落地的併購事項，公司也會按相關法律法規和監管要求及時向投資者披露相關信息。

問題5.潔淨室廠房從開工到交付的周期一般是多久？

答：整個廠房的建造周期需根據項目具體情況而定，主要取決於土建工程與潔淨室工程之間的銜接模式。若土建部分已完成公司僅負責潔淨室系統的設計與施工的情況下，國內項目的密集執行期一般在6-9個月左右，海外項目的密集執行期要9-12個月左右；若需配合土建工程，則整體建設周期將顯著延長，可能需要一年半至兩年時間。

券商研報：