網飛曾期待借 「韓流」 提振業績，卻受阻於馬斯克與關税政策

　　憑藉強勁的盈利表現與宏大的增長計劃，網飛公司（Netflix Inc．）的股價在 2025 年上半年一路走高。但如今，這一上漲勢頭陷入停滯 —— 兩起非常規風險事件讓投資者開始質疑該公司偏高的估值水平。

　　作為流媒體行業的領軍企業，網飛 2025 年上半年股價在納斯達克 100 指數成分股中漲幅排名第四，飆升 50%；6 月 20 日動畫音樂劇上映后，下半年似乎也迎來了良好開局。這部電影大獲成功，成為網飛觀看量最高的原創電影。然而，自 6 月底以來，網飛股價累計下跌 9%，同期納斯達克 100 指數卻上漲了近 11%。

　　上半年的大幅上漲本就足以讓投資者在買入網飛股票前三思，而接下來的兩起事件更是雪上加霜：首先，特朗普總統威脅要對 「所有在美國境外製作的電影」 徵收 100% 關税；其次，馬斯克因不滿網飛某部已停播劇集主創的言論，呼籲其社交媒體粉絲取消網飛訂閲。這些動態帶來了新一輪不確定性，導致網飛股價連續五天下跌，之后才迎來三天反彈。

　　本周四，網飛股價變動不大。

　　「我們無法預知關税政策的最終結果，也無法判斷馬斯克的呼籲是否導致訂閲用户大幅驟降，」 亞當斯多元化股票基金（Adams Diversified Equity Fund）高級投資組合經理科頓・斯温德爾（Cotton Swindell）表示，該基金持有網飛股票，管理着約 28 億美元資產。「但這些問題確實存在，市場情緒的任何變化都可能產生影響。」

　　網飛發言人未迴應彭博新聞社的置評請求。

　　儘管這兩起事件的影響尚不明朗，但已讓網飛股價難以找到明確方向。不過，該公司股價今年以來仍累計上漲 36%，是馬斯克旗下特斯拉（Tesla Inc．）6.9% 漲幅的三倍多，也遠高於納斯達克 100 指數 20% 的漲幅。網飛的估值同樣處於高位，預期市盈率約為 37 倍，而以科技股為主的納斯達克 100 指數市盈率僅為 27.6 倍。

　　「對大多數人來説，網飛是核心訂閲服務，其為消費者提供的價值幾乎無可替代，」Prime Capital Financial 高級投資顧問約翰・塞萬提斯（John Cervantes）表示，「如果這些問題真的對網飛構成重大阻力，我會感到驚訝。」

　　這或許能解釋為何華爾街似乎並未過度擔憂。本周早些時候，海岬全球證券（Seaport Global Securities）將網飛股票評級上調至 「買入」，不僅看好其相對於線性電視（傳統直播電視）持續擴大的市場份額，還強調其 「專業策劃的優質內容持續引領用户參與度」。分析師戴維・喬伊斯（David Joyce）認為，近期股價走弱與政治因素無關，而是因為網飛需要 「消化」 今年以來的漲幅；他預計未來幾個月網飛的廣告業務將推動營收增長。

　　內容創作仍是網飛的亮點領域。除上述動畫音樂劇外，網飛表示某場拳擊賽事吸引了超 4100 萬觀眾觀看；上月，該平臺熱門劇集《[此處原文未提及具體劇集名，暫保留空白]》第二季上線，而另一部熱門劇集的最終季也將在今年假日季推出。

　　彭博情報（Bloomberg Intelligence）指出，應用分析公司 Sensor Tower 上月發佈的數據顯示，網飛的用戶數據較 2024 年第三季度略有增長，這使其 「有望實現第三季度營收增長 17% 的指引目標」。

　　與此同時，特朗普此次的關税聲明與今年 5 月的表態如出一轍 —— 當時他稱海外製作的電影對國家安全構成威脅。網飛股價在當時並未受此影響，且那次威脅最終也未產生實質后果。

　　至於馬斯克發起的抵制活動，其影響範圍難以評估，這與克萊克・貝雷爾鄉村餐廳（Cracker Barrel Old Country Stores Inc．）引發的爭議，或近期針對迪士尼（Walt Disney Co．）流媒體服務的 「取消訂閲」 浪潮不同 —— 后者直接導致迪士尼撤銷了短暫停播深夜脱口秀主持人吉米・金梅爾（Jimmy Kimmel）節目的決定。據悉，這位特斯拉 CEO 與網飛的矛盾，源於某部 [此處原文未提及具體劇集名，暫保留空白] 主創就政治活動家查理・柯克（Charlie Kirk）遇襲事件發表的言論。

　　「我們發現，僅憑關税相關的初步新聞就倉促拋售並非明智策略，」Prime Capital 的塞萬提斯表示，「而且這類‘文化戰爭’引發的市場波動屢見不鮮，我預計很快市場焦點就會轉移到其他事情上。」

　　網飛將於本月晚些時候發佈第三季度財報，目前市場對其第三季度及全年盈利的預期基本保持穩定。儘管網飛已不再公佈訂閲用戶數據，但彭博社的共識預測，分析師預計該公司第三季度將新增超 580 萬訂閲用户，全球用户總數將突破 3.155 億。

　　網飛聯合首席執行官格雷格・彼得斯（Greg Peters）周三在彭博 「屏幕時間」（Screentime）會議上表示，公司正首次推出可在電視端遊玩的視頻遊戲，這是網飛將業務範圍從影視內容向更多領域拓展的重要舉措。

　　萊特希德夥伴公司（Lightshed Partners，專注於科技、媒體與電信行業的研究機構）分析師理查德・格林菲爾德（Richard Greenfield）指出，除熱門主打內容外，網飛的用户吸引力還體現在更多方面：例如，某部網飛電影的流媒體觀看量 「遠超」 HBO Max 平臺某部新片的首播觀看量，儘管這部網飛電影並未在影院上映，也沒有大規模的營銷宣傳。

　　正因如此，看漲網飛的投資者對該公司抱有強烈的長期信心。但就當前股價而言，偏高的估值顯然讓投資者猶豫不決，也使得特朗普與馬斯克的威脅成為部分投資者拋售股票的理由。

　　「我認為這兩起事件都屬於短期問題和新聞頭條風險，」 亞當斯基金的斯温德爾表示，「但高估值意味着網飛犯錯的空間更小，顯然當前市場要麼認為網飛面臨的風險增加，要麼對其執行能力的擔憂加劇。」