DeFi的新房東

去中心化金融曾經標榜自己是對金融精英的反叛。在索拉納，革命看起來更像是投降。專有的自動做市商（prop AMM）--私人運營的流動性引擎，在沒有大張旗鼓的情況下運作--正在悄悄地捕捉流動。它們提供了靈活的執行和狹窄的價差，但代價是透明度和社區控制。

最初的DeFi模型是開放的概念。流動性池是公開的，任何人都可以存入代幣並賺取費用。專有AMM打破了平等主義理想。 他們不是通過眾包資本追逐套利，而是將做市策略直接編碼到Solana計劃中。這些池的行為就像私人交易櫃檯一樣：控制、優化和調整速度。報價發生在Solana的運行時內部，而不是外部服務器上，從而減少了延迟並擠出了被動流動性提供商。

這種架構適合Solana的優勢--高吞吐量、可組合性和可忽略的費用。它已經重塑了穩定幣的交易，自營池現在主導了穩定幣的執行。

Prop AMM的崛起在很大程度上沒有引起注意，因為它們迴避宣傳。SolFi、ZeroFi和HumidiFi等名稱的協議在沒有前端、治理論壇甚至文檔的情況下運行。他們的運營商是匿名的。他們的代碼已關閉。他們不是在建設社區;他們是在運營貿易基礎設施。

相比之下，Solana的公共秩序圖書（例如Phoenix和OpenBook v2）要求每一項戰略調整都通過區塊鏈進行，通常會爭奪優先權費用。專有AMM完全迴避了這種摩擦。他們以邊際成本持續內化策略並更新報價--這是一個明顯的優勢。

運營此類基礎設施既技術要求高，又資本密集型。只有少數成熟的參與者（其中許多與做市公司有關）擁有參與的專業知識。Liberty是2022年的先行者，開創了基於Oracle的鏈上策略。由鳳凰城運營商推出的SolFi引發了最近的激增。此后，HumidiFi和GoonFi等新進入者紛紛湧入，以高頻公司的侵略性交易市場份額。

這不再是業余愛好者流動性提供者的領域。這是一場專業化的流動競賽。

儘管自有資產管理工具已經關閉，但得益於流動性聚合器，它們卻蓬勃發展。Jupiter和Titan航線等平臺在索拉納進行交易，自動選擇最佳報價。僅木星就處理了一半以上的交換量。

這種集成為專業AMM提供了可見性，而無需麻煩面向零售的前端。從用户的角度來看，在公共DEC上交換和通過私人AMM交換之間沒有什麼區別：Jupiter會在價格看起來最好的地方管道訂單。聚集者因此成爲了索拉納事實上的守門人。路由中包含的協議享有特權訪問;那些被排除在外的協議可能不相關。

專業化已經開始。一些AMM主導穩定到穩定的互換;其他人專注於SOL對或長尾代幣。其結果是更高的定價、更深的流動性和更大的碎片化。這個市場類似於傳統的金融業，專業公司開拓微觀領域，並激烈地捍衞它們。

這種轉變引發了令人不安的問題。流動性可能充足，定價效率更高，但控制權集中在少數不透明、激勵不明確的參與者手中。DeFi的創始承諾--開放准入、透明規則--正在讓位於一個比社區金融更接近高頻交易的制度。

索拉納成功吸引這些球員並非偶然。其架構允許交易邏輯在鏈上運行，而不會出現性能崩潰。這使得它成為第一個專業做市可以本地運營的連鎖店，而不是作為鏈外附加組件。正在出現的不是DeFi的失敗，而是它演變成一種公認的金融產品：快速、高效和祕密。

這是否代表進步或背叛取決於一個人的前科。對於那些重視執行力高於意識形態的人來説，專有AMM的興起是一個特徵。對於DeFi純粹主義者來説，這看起來就像歷史重演，令人不安--只是有了新的守門人和不同的行話。

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