達利歐話音剛落，黃金突破4000美元！下一步5000美元遙遠麼？

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　　達利歐發表主旨演講期間，黃金迅速飆升突破4000美元。

　　本周，先是黃金期貨一舉突破4000美元大關，再是黃金現貨也在周三突破4000美元，近600美元的漲幅僅僅發生在一個半月之間。

　　值得一提的是，於本周在美國對衝基金小鎮康州舉行的2025年格林威治經濟論壇（GEF）期間，全球最大對衝基金橋水創始人達利歐（Ray Dalio）發表主旨演講，期間黃金迅速飆升突破4000美元。同期，高盛將黃金目標價從4300美元提高到了4900美元。

　　第一財經記者在現場採訪了格林威治量化研究（Greenwich Quantitative Research）首席投資官吉恩（Gene Reilly），早前他曾歷任高盛、美銀美林的交易主管。

　　他表示，「推動金價大漲的關鍵一點是，達利歐在演講時提及，建議投資者對黃金的持倉達到投資組合的15%，與大多數投資者持有的總資產比例相比，這絕對是顯著的增長（多數持倉在5%—10%）。我相信他還暗示，央行也有理由持有更多黃金。所以我認為達利歐在創造一個增持黃金的理論框架，吸引潛在的大買家提高黃金的配置比例，這就給金價帶來上行動能。」

　　對衝基金大佬唱多黃金

　　今年7月底，76歲的達利歐徹底退出橋水基金。過去幾年，對於黃金和債券的佈局推動了橋水中國的業績增長。

　　在此次的格林威治論壇期間，達利歐的發言是否影響了金價呢？

　　在演講中，他提及，在全球主要發達國家都面臨高債務問題的背景下，黃金成爲了比美元或者説法幣更安全的資產。

　　他表示，美國債務的嚴峻現狀。2024 年美國政府支出約 7 萬億美元，收入僅約 5 萬億美元，支出比收入高出 40%，需通過發行債券彌補赤字；美國總債務規模約為年度財政收入的 6 倍，且償債支出持續增加，不斷擠壓教育、醫療等其他公共開支；當前美國已進入 「借新債還舊債」 的循環，債務複利效應將進一步加劇危機，而全球其他主要經濟體也面臨類似債務問題。

　　同時，貨幣秩序也在出現結構性變化。全球主要央行持有大量政府債券，隨着債券價格下跌，央行出現虧損，資產負債表惡化。為應對貨幣風險，多國開始減少美元債券儲備，轉而增持黃金，黃金已成為全球第二大儲備資產，其 「非信用貨幣」 屬性使其成為對衝美元貶值的重要工具，這一趨勢與 20世紀70 年代初的貨幣秩序變革（佈雷頓森林體系瓦解）有相似性。

　　在此背景下，達利歐認為，黃金應該在投資組合中發揮更重要的作用，因為它是極佳的組合分散化工具。「從戰略角度，黃金應占投資組合的15%左右，以對衝信用資產（如債券）的風險。」他稱。

　　對此，吉恩對第一財經表示，「10月7日（美東時間）上午，我在聽達利歐發表演講時，黃金價格首次突破每盎司4000美元，創下歷史新高——這是一個非凡的里程碑。達利歐在演講中強調了黃金對衝儲備貨幣地位下滑的重要作用，而這一突破的時機可謂巧合得令人驚歎。」

　　業內人士也對第一財經提及，橋水和達利歐本人近年來對黃金的青睞廣為人知，且從中獲利頗豐，因而達利歐的發言也容易影響市場，而且金價的飆升也恰逢一系列導火索。

　　例如，法國兩年內的第五位總理遞交辭呈后，混亂的政局和難產的財政預算案導致歐元跌至一個月新低1.1656。此外，法國頻繁上演的政治鬧劇還令其股指今年在全球主要市場中表現墊底；美聯儲降息預期、投資者（尤其是全球央行）多元化的需求、美元的信用危機持續強化。

　　「這驚人的上漲速度突顯出的是黃金無可替代的避險屬性（經濟放緩和地緣風險）。目前黃金市場的總市值已經突破27萬億美元。」嘉盛集團資深分析師陳杰瑞（Jerry Chen）對第一財經表示。

　　他提及，現貨黃金周三突破4000美元大關，白銀創收盤價新高。回顧歷史，黃金在2008年3月達成了1000美元/盎司的里程碑，2020年9月衝上2000美元，2025年5月攀升至3000美元，而僅過了5個月，在2025年10月又突破了4000美元。然而「黃金風暴」並沒有結束的跡象，官方數據顯示，中國央行連續11個月增加黃金儲備。

　　投行提高目標價至5000美元附近

　　進一步助燃金價的還有華爾街近乎一致的看多立場，瑞銀、高盛等多家機構近期不斷提高黃金目標價。

　　例如，高盛最新將 2026年12月的黃金價格預測從此前的每盎司4300美元上調至4900美元，原因在於自8月26日以來黃金價格已上漲17%，推動這波上漲的資金流入是來自西方ETF的增持與可能的央行買入。

　　「在我們的定價模型中被視為‘粘性’資金，這實際上提高了我們價格預測的起點。相比之下，更具波動性的投機性持倉總體保持穩定。」高盛稱，目前仍然預計央行購金可能持續加速，2025年和2026年平均每月淨購買量分別為80噸和70噸，預計新興市場央行將繼續將儲備資產結構性多元化轉向黃金，這將對2026年 12月前的金價漲幅貢獻約197個百分點。

　　此外，就西方ETF持倉而言，機構預計在美聯儲於2026年年中降息100個基點后，將重新增加黃金持倉，對2026年12月的金價漲幅貢獻約5個百分點；再看投機性持倉，這類倉位預計將逐步正常化，至2026年12月對金價產生約-1個百分點的拖累。

　　「總體而言，我們認為此次上調后的黃金價格預測風險仍偏向上行，因為私營部門對黃金這一相對較小市場的資產配置需求可能會推動ETF持倉超出我們的假設。」高盛稱。

　　世界黃金協會的最新數據顯示，上周五全球黃金交易所ETF持倉量出現了三年來最快速度的增長，單日持倉量激增近27噸。在北美和歐洲資金流入的推動下，黃金ETF持倉量已達到三年多來的最高水平。

　　瑞銀則對第一財經表示，最近幾周，中國對黃金的投資需求因國內股市上漲而疲軟，但隨着金價持續上漲，該機構預計中國黃金ETF持倉量或將恢復。此外，中國香港最新的施政報告中計劃增加在港黃金儲備，並建立黃金中央清算系統，亦有望為金價提供支持性背景。

責任編輯：劉萬里 SF014