民生證券：維持吉利汽車「推薦」評級 股份回購彰顯信心

　　民生證券發佈研報稱，吉利汽車（00175）新能源品牌勢能向上，盈利加速，預計2025-2027公司營收4，047.8/4，896.9/5，728.3億元，歸母淨利162.1/220.9/259.7億元（暫不考慮極氪私有化），EPS

　　1.61/2.19/2.58元（暫不考慮回購），對應10月6日19.03港元收盤價的PE

　　11/8/7倍，維持「推薦」評級。公司發佈9月銷量公告，9月批發總銷量27.3萬輛，同比+35.2%，環比+9.2%；1-9月批發總銷量217.0萬輛，同比+45.7%。

　　民生證券主要觀點如下：

　　1-9月新能源銷量同比大增全年銷量目標300萬輛

　　9月批發總銷量27.3萬輛，同比+35.2%，環比+9.2%；出口方面，公司9月出口銷量4.1萬輛，環比+12.7%，表現亮眼。吉利銀河旗艦SUV車型M9於9月上市，限時置換補貼價17.38-23.88萬元，新車長寬高分別為5，205/1，999/1，800mm，軸距為3，030mm，空間優越，車頂配備了激光雷達，搭載吉利千里浩瀚H5智能安全輔助駕駛系統，上市24小時訂單破2.3萬。該行看好反內卷下公司銷量兑現，同時規模化提振主品牌盈利。

　　極氪9X上市高端市場加速發力

　　極氪、領克9月分別銷量18，257輛、32，902輛，1-9月累計銷量分別14.4、24.1萬輛，同比+0.5%、+23.5%。9月29日，極氪旗下全球超豪華SUV新旗艦極氪9X正式上市，限時置換補貼價45.59-58.99萬元，新車基於豪華電混專屬架構浩瀚-S打造，全系標配閉式雙腔空氣懸架和雙閥CCD電磁減振器，配備雙8295座艙芯片，支持超級桌面2.0，智能駕駛提供兩種方案，其中千里浩瀚H7方案將匹配英偉達Thor-U芯片；千里浩瀚H9方案配備雙Thor-U芯片，支撐L3級自動輔助駕駛能力，9X上市后13分鍾內大定突破10，000台，有望加速搶奪高端市場份額，高端車型盈利有望在下半年逐步體現，增厚公司報表。

　　宣佈股份回購計劃，展現發展信心

　　10月6日，公司公告宣佈擬實施一項最高金額達23億港元的股份回購計劃，該計劃在獲得香港聯交所批准后，將通過自動化機制在公開市場分批迴購，回購資金來自吉利汽車現有的資本及現金儲備，展現了吉利汽車對長期發展前景的堅定信心，回購將優化資本結構、提升每股收益並有助合理反映公司估值。近期，極氪科技與吉利汽車向美國證券交易委員會提交CB表格，吉利和極氪的「大合併」交割工作有望在今年年底前完成，看好推進「一個吉利」戰略，促進經營效益提升、降本增效。